回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题(tí)：美联储(chǔ)近年最(zuì)重要决议将来袭 “降息50个基点”预(yù)期重燃

　　交易(yì)员们在回顾1995年时的情形来帮助他们应对四年来的首次降(jiàng)息。在1995年(nián)，当时担任主席的艾(ài)伦·格林斯潘(pān)带领美联(lián)储实现了罕(hǎn)见的经济软着陆(lù)。

　　就像大约30年前一样，现在债券和股票也在关键的美联储政策会议前(qián)上涨。但是对现任的美联储(chǔ)主席杰罗姆 ·鲍威尔而言，这一次的核心问题是降息25个基(jī)点抑或是50个基点对美国经济最(zuì)有利。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，随着美联储在美国(guó)大选(xuǎn)前夕开始放松政策，美国经(jīng)济看起来势(shì)将避(bì)免陷入衰退。

　　“一旦美联储开始降息，就将会带来心理作用，”她说(shuō)。“这将起到支持(chí)作用。”

　　对1989年以来六次美联储政策宽松周期的(de)市场表现进(jìn)行分析后发现，标普500指数、美国国债和(hé)黄金通常在美(měi)联储开始降息时上涨。

　　数据显示，在美联储开始降息后的六个月，标(biāo)普500指数平均上涨了13%，2001年和2007年的经济衰退时期除外。

　　与此同(tóng)时，在美联储的宽松周期中，短期美国国(guó)债的表现(xiàn)回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆通常优于较长期债券，导致(zhì)收益率曲线陡化。首次降息6个月后，10年期(qī)和2年期国(guó)债收益率之(zhī)差平均扩大了44个(gè)基点。

　　在过去(qù)六次周期中，有四次黄金都(dōu)为投资者带来了回报。美元和石油则有涨有跌。

　　当然，交易员们对未来几个月的情况还远远没有信心。因为美联储踏上(shàng)降息之路后不久，前总统唐纳(nà)德· 特朗普就将与现任副总统卡玛拉·哈里斯在(zài)11月大选中对决。

　　两位候选人提出了截然(rán)不同的经济(jì)议(yì)程，但(dàn)取决于(yú)国会议员的选举结(jié)果，两人都有能力给全球市场带来(lái)重大(dà)影响。

　　富达国际的宏观与战略资产配置(zhì)全球主管Salman Ahmed认为，软着陆是最有可能出现的情(qíng)况。部分(fēn)上出于选举相关的风险(xiǎn)，他将美国市(shì)场评级从超配下(xià)调至中性。“选举将很重要(yào)。这可能是一个(gè)独特的(de)周期。”

　　共和党总统候选人特朗(lǎng)普已承诺征收高额税(shuì)率并延长减税措施，这种政(zhèng)策组合被视为利好(hǎo)美元(yuán)、利空债券(quàn)。高盛集团经济(jì)学(xué)家表示，特朗普(pǔ)的进口税率措施一旦实施，可能会(huì)推高通胀。

　　特朗(lǎng)普承诺将联邦公(gōng)司税率从21%下调至(zhì)15%，这将(jiāng)利好企业盈利。相(xiāng)比(bǐ)之下，他的民主党对手哈里斯提(tí)议将(jiāng)税率提高到28%，高盛经济学家称这将使企业利润减少约5%。

　　回到1995年

　　在1989年以来(lái)的六(liù)次宽松周期中，只有两次——分别是1995年和1998年—回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆—美(měi)联储成(chéng)功避免了经济(jì)立即滑坡。这(zhè)一次美国股票和债券市场预计美联储将(jiāng)实现1995年式的软着陆。

　　当时格林(lín)斯潘和(hé)他在美联(lián)储的同事在短(duǎn)短六(liù)个月(yuè)内将利率从 6%下调至5.25%。美国国债(zhài)收益率(lǜ)在首次(cì)降息后的12个月内上升，债(zhài)券的总(zǒng)回报落后于现金。

　　这一次，美联储(chǔ)官员已经将(jiāng)基准利率的目标区间维持在5.25%-5.5%长(zhǎng)达14个月(yuè)，但决策者一直没(méi)有承诺将会采取激(jī)进的行(xíng)动。

　　债券交易(yì)员预计(jì)未来12个月美联储(chǔ)将降息超过回顾过去六次宽松周期市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆2个百分点，标普500指数(shù)距离(lí)历(lì)史高点(diǎn)仅一步(bù)之(zhī)遥，信(xìn)用利差接近历史低(dī)点。

　　让(ràng)投(tóu)资者对软着(zhe)陆抱有希望的是家庭和企业(yè)的资产(chǎn)负债表都(dōu)很强劲。公司利润和家庭财富处于纪录高(gāo)位，使得它们不易受到经济(jì)冲击的(de)影响。

　　“经济和市场面临的大问题(tí)已经不(bù)再(zài)是通胀，而是(shì)高(gāo)利率，” BMO Wealth Management首席投资(zī)官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许(xǔ)会解决这个问题并防止经济下滑。”

　　这使(shǐ)得交易员为(wèi)借贷(dài)成(chéng)本降低同时经济表现相对坚(jiān)韧的情况做准备。

　　美国银行和EPFR Global的最新股票流动数据显示，资金轮(lún)动流入公用事业和房地产这(zhè)两个与经济(jì)密切(qiè)相关的重(zhòng)要板块。历来只要经济(jì)增长强劲，这(zhè)两个板块就会从降息中受益。

责任编辑：丁文武