暴跌超七成，这只基金走向清盘……

9月(yuè)2日，恒越基金公告，恒越品质生活混合已触发基金合同终止事(shì)由(yóu)，自2024年9月1日起(qǐ)进入清算程序。截至今年二季度末，该基金净值暴跌超七成，这只基金走向清盘……仅剩6070万元(yuán)，触发了清盘条件。

恒(héng)越品质生(shēng)活的清(qīng)盘是发起式基金面临困难的缩影。据(jù)Wind数据统计，当前市场中(zhōng)共有超过(guò)2057只发起式基金（份额合并计算），且截暴跌超七成，这只基金走向清盘……至9月2日，有1058只基金规模小于(yú)2亿元，占比过半。有机构人士分析认为，在震荡市中，基金公司在设立产品时要更加审慎，注重风险控制，避(bì)免高位发行(xíng)。此外，还要加强公司整体(tǐ)投研能力(lì)建设，尤其是对于押注单赛道的策略要注意市场风险和波动。

“两毛基”无奈清盘

3年前成立的恒越品(pǐn)质生活混合是一只发起式基金，根据相关规定，成立满3年后若基金资产净值(zhí)低于2亿元，基金合同自动终(zhōng)止，且不得通过(guò)召开基金份额持有人大会的方式延续。

从规模变化来看，恒越品质生活混合2021下半年以1.68亿元规(guī)模成立后，该(gāi)基金规模在当年四季度末时达到历史(shǐ)峰(fēng)值2.92亿元，随后一(yī)路降低，至2022年二季度末(mò)时低于2亿元且再(zài)未突破。

截至今年二季(jì)度末，该基(jī)金份额还剩1.98亿份，净值仅剩6070万元。且到了8月31日成立(lì)已满三年，基(jī)金资(zī)产净值低于2亿元，已触发上述《基金合同》约定的基金(jīn)合同终止事由。

而资金出逃与持续亏(kuī)损的基金(jīn)净值不无关系：在运作3年后(hòu)，截至(zhì)2024年8月30日的净值仅有0.2705元，亏损幅度达73%，也是目前偏股基金(jīn)中累计净值倒数第一的基金。在此期间(jiān)该基(jī)金虽(suī)然更换(huàn)了(le)基金(jīn)经理，但对于持续走低的净值(zhí)却无能为力。

高换手率侵蚀(shí)净值

那么，该基金“做错(cuò)”了什么？从多个季度的数据来(lái)看，季末前十大重(zhòng)仓(cāng)股在当季度表现均十分出色。如二季度内第二、第(dì)三、第四大重仓股立讯精密(mì)、高伟电子和蓝(lán)思科技均涨超三成，前十个(gè)股(gǔ)全部上涨，但该基金二季度内依旧下滑5.07%，类似情况在数个季度内(nèi)多次上演。

此外，基金经理还大(dà)幅调仓换(huàn)股(gǔ)。Wind数据(jù)显示，2021年－2023年，该基金持仓(cāng)换手率分别为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易佣金分别为353.28万元、647.02万元(yuá暴跌超七成，这只基金走向清盘……n)、221.9万元。同时期(qī)，该基金管理费收入分别为151.57万元、262.46万(wàn)元、151.33万元。体现(xiàn)在季报里就是重仓股(gǔ)反(fǎn)复洗牌，且仅在今年(nián)上(shàng)半年，该基(jī)金(jīn)的换手率就高(gāo)达1425.47%。

这意味(wèi)着基(jī)金经理在板块轮动剧烈(liè)的行情里追高已有(yǒu)一定涨幅的个股，并反复切换。

据二季报，基金(jīn)经理表示：报告期内，基于国内宏观环境和外(wài)需产(chǎn)生的不确定性(xìng)，本基金采取谨慎的策(cè)略，增加(jiā)了(le)防御型资产的配置(zhì)，包括高股(gǔ)息的(de)公用事业，估值处于(yú)低位的港股资产。同时增加了有色(sè)，资源类资产的配(pèi)置。

“在成长方向上(shàng)，我(wǒ)们看(kàn)好未(wèi)来将产生积极变(biàn)化的(de)端侧AI和(hé)自主(zhǔ)可(kě)控板(bǎn)块，增加了电(diàn)子板块(kuài)的配(pèi)置，精选细分行业龙头(tóu)，希(xī)望创造超额收益。”而未来的(de)行情展望又与上半(bàn)年的持仓(cāng)风格大相(xiāng)径庭。此(cǐ)外，据基金中报，上半年恒越品质生活(huó)为恒越基金带来的管理(lǐ)费收益是29.4万(wàn)元，与基金公司在基金成立时认购份额带来的亏损相(xiāng)比仅是九牛一毛。

过半发起式基金规模(mó)低于(yú)2亿元

恒越品质生活的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据(jù)Wind数据统计，当前(qián)市场中共有超过2057只发起式(shì)基金（份额合并计算），且截至9月2日(rì)，有1058只基金规模小于2亿元，占比过(guò)半。

天相投顾(gù)认为(wèi)，发起式基金的发行起点较低，通过发起式基金，基金可(kě)以在市场参(cān)与度较低时成功发行(xíng)基(jī)金(jīn)。等待未来市场转暖时，若(ruò)发起式(shì)基金业绩出色(sè)，则基金公(gōng)司可以扩(kuò)大规模(mó)，提高市场占(zhàn)有率和知名度。

但过去(qù)3年A股走势震荡，上市基金无疑面临着强烈的清盘危机。华南某(mǒu)公募渠道人士表示，发起式基金在发行端低门(mén)槛的同时，实(shí)际将风险后置，基金(jīn)的清盘标准也更为(wèi)严格：基金(jīn)成立满三年后，若基金规模低于两亿元，基(jī)金合同(tóng)自动终止，且(qiě)不得通过召开基(jī)金份额(é)持有人大会延续基(jī)金合同期限。因此，对规模的考(kǎo)核让发起式基(jī)金只能成为基金公司保成立(lì)的权宜之计。

盈(yíng)米基金聂涵(hán)表示，主动权益发起式基(jī)金(jīn)业绩不佳的原因(yīn)较多。首(shǒu)先，近两年国内权益市场表现较弱，主动权益基(jī)金超额收益显著下降，这是市场的客(kè)观原(yuán)因；其次，部分发起式产品可能是基金公司在市场(chǎng)高位(wèi)时(shí)为了(le)快速抓住市场风(fēng)口而成立的，但后续随着市场下跌业绩表现不佳。

“因此，基金公(gōng)司(sī)在(zài)设立产品时(shí)要更加审慎，注重风(fēng)险控制(zhì)，避免高位发行。此外，还要(yào)加强公(gōng)司整体投研(yán)能力建设，尤(yóu)其是对(duì)于押注单赛道(dào)的(de)策略(lüè)要注(zhù)意市场风险和波(bō)动。”聂涵强调。

校对：李凌锋‍‍‍‍