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近期全球市场(chǎng)因子呈(chéng)震荡调整行(xíng)情，8月相对于7月有所回升，与周期拟(nǐ)合结(jié)果的背离程度有所修复。全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶段(duàn)，8月相对7月有所回升，虽然可能快(kuài)触及周期顶部，但短期调整后预(yù)计(jì)仍(réng)有一定的(de)上涨空间。相对而言，日经(jīng)225指数(shù)同(tóng)比序列则或已率先进入周期下行期。全球主要商(shāng)品同比序列的PCA第一(yī)主成(chéng)分仍处于周期上行期，与股票市场相比，距周期顶部的距离相对较长，增长趋势或延(yán)续至明年上半年。前期报告《风险资产(chǎn)二次回调(diào)后仍会(huì)上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周(zhōu)期(qī)上行叠加美联储(chǔ)或开启降息进程，商品等风险资产或仍有上行空(kōng)间，或可关注金属和原油板(bǎn)块(kuài)，从择时效果上看(kàn)，其中金属板块配置价值可能相对更高。

核心观点

股票市场：8月全球市场因子有(yǒu)所回升，股票等风险资产(chǎn)预计仍(réng)有一定的上涨空(kōng)间

近期全球市场(chǎng)因子呈震(zhèn)荡调整行情，8月相对于7月有所回升，与周(zhōu)期拟(nǐ)合结果的背离程度有所修复。从股票市场看，8月全球股票市场继续呈分化特征，欧美股市上行(xíng)，其中标普500指数相对7月环比上(shàng)涨2.3%，法国CAC40指数环比上(shàng)涨1.3%；日本和韩国股(gǔ)市下行，其中日经225指数相对7月环比下(xià)跌1.2%，韩国综合指数环比下跌3.5%。国内股市中，AH股表现也有所分化，其中上证(zhèng)指数环比下跌3.3%，恒生指数环比上涨(zhǎng)3.7%。从周期滤波的角度看，全球股指PCA第一主成分尚处于周期上行阶段，8月相对(duì)7月有(yǒu)所回升，虽然可能(néng)快触及周期顶部，但短期调整后预计仍有一定的上涨(zhǎng)空间。相对而言，日经225指数(shù)同比序列则或已率先进入周期下行(xíng)期。

利率市场：8月欧美多国长期国(guó)债收(shōu)益率或已进入周期(qī)下行阶(jiē)段

8月(yuè)全球多国长期国债收益率延续下行行情，美国10年期国债收益率(lǜ)连续四个月(yuè)下行，其中(zhōng)8月相对7月环(huán)比下(xià)行18BP至 3.91%；德国和英国10年期国债收(shōu)益率也连续多月下行，其中德国8月环比下行7BP、英国8月环比下行0.3BP；日本10年期(qī)国(guó)债(zhài)收益率在经历了7月的反弹后重回下跌趋势(shì)，8月相(xiāng)对7月下跌15BP，录得0.92%。相对而言，中(zhōng)国10年期国债(zhài)收益率则有所回升，8月相对7月上涨2.1BP，录得2.17%。从周期滤波的角度看，全球主要国家利率的PCA前两大主成分等权组合的序(xù)列或进入(rù)下行周期，与(yǔ)周(zhōu)期模型的拟合预测(cè)结果的背离程度有所降低；美国、英国和德国国债收益率同比序列或也进入下行(xíng)阶段，其中德国10年(nián)期国债收(shōu)益率同比序列(liè)8月(yuè)降至零轴(zhóu)以下。

商品市场：8月工业金属表现(xiàn)强势，9月可关注金属和原(yuán)油板块，其(qí)中金属板块配置价值可能相对更高

8月(yuè)全球商品市场板块收益间存在分化，金属类商品(pǐn)收益表(biǎo)现较强，其中彭博贵金属指数8月(yuè)相对(duì)7月环比上涨1.5%，彭(péng)博工业金属指数在连续(xù)两个月下行后迎来反弹，8月(yuè)环比(bǐ)上涨3.0%；能源板块则表现相(xiāng)对低迷，彭博能源(yuán)指数8月环比下跌4.7%；农业板块呈震(zhèn)荡行情(qíng)，8月(yuè)整体(tǐ)收益录得0.8%。从周期滤(lǜ)波的角度(dù)看，全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍处(chù)于(yú)周期上行期(qī)，与股票市场相(xiāng)比，距周期顶部的距(jù)离相对较长，增长趋势或延续至(zhì)明年上(shàng)半年。前期报告(gào)《风险资(zī)产二次回调后(hòu)仍会上行》（2024-09-08）曾(céng)指出，基钦周期上行叠加美联储或开启降息进程，商品等风险资产或(huò)仍有上行空间，或可关注金属和原油板块，从择时效果上看，其中金属板块配置价值可能相对更高(gāo)。

汇率市场：8月美元兑多国货币汇率呈现下行趋势

8月(yuè)美元指数震荡下跌，涨跌幅录得(dé)-2.2%；美元兑多国货币汇率(lǜ)也呈现(xiàn)下行趋势，其中美(měi)元兑(duì)欧(ōu)元(yuán)8月环比下跌2%，美元(yuán)兑(duì)英镑环比下跌(diē)2.1%，美元兑日元环比下跌2.5%，上述三种外汇均已连续两个月下行。此(cǐ)外，美元兑(duì)澳元环比下跌3.3%，美元兑加元环比(bǐ)下跌2.3%。从(cóng)周期滤波的角度看，全球主要汇率同比序列CPA第一(yī)主成分近期呈(chéng)现(xiàn)震荡调整行情，8月回落至零(líng)轴以下。美元兑欧元、美元兑英镑的同比序列走势(shì)与PCA第一主成分相似，近期均有所回落，与(yǔ)周期模型的拟合结(jié)果存在一定(dìng)的背离。

经济周期或短期技术指标建议关注华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块多个股票、商品、债券(quàn)及ETF跟踪的指数

经济周期聚焦中(zhōng)长期规律，技术指标识别交易机(jī)会。经济周期与技术指标均看多的资产或是趋(qū)势(shì)向好且短期有一定支撑的品(pǐn)种。截至2024/9/10收盘，周期上行同时技术指标建议关注的资产包括：印度(dù)SENSEX30指数、标普500指数等全球股指(zhǐ)资产，MSCI发达/医疗保健、MSCI新兴/医疗保(bǎo)健、MSCI新兴/工业等MSCI一级行业指数(shù)，彭博工业品指数、彭博铜(tóng)指数等境(jìng)外商品，沪铜、沪铝、棕(zōng)榈(lǘ)油等境内(nèi)商品，中(zhōng)国2年期、5年期国(guó)债等债券资产，澳元兑美(měi)元等外汇资产；同(tóng)时依据技术指标，我们挑(tiāo)选出(chū)以下建议关注的ETF跟踪的指数：中证智能电动(dòng)车指数、恒生港股通新经济指(zhǐ)数等。

正(zhèng) 文

风险提示：

研究(jiū)观点基于历史规律总结，历史规律可(kě)能(néng)失效；市场的短(duǎn)期波动(dòng)与政策可(kě)能会干扰对经济周期的判断；市场(chǎng)可能(néng)会出现超预期波动。资产配置(zhì)策略无(wú)法保证(zhèng)未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。