国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先

专(zhuān)题：航母级券商来了！国泰君安宣布将以换(huàn)股方式吸收合并(bìng)海(hǎi)通证(zhèng)券

　　来(lái)源：机构之家

　　在金融界的历(lì)史长河中，9月5日的夜晚(wǎn)注(zhù)定被铭记。国泰君安与(yǔ)海通证(zhèng)券的(de)公(gōng)告如同一道划破夜空的(de)闪电，宣告(gào)着资本市场的一次重大变革。公告显(xiǎn)示，国泰君安(ān)计划吸收合(hé)并海通证券，并发行股票(piào)募(mù)集配套资金(jīn)，两家公司将于9月6日（星(xīng)期五(wǔ)）开市(shì)起开始停牌。

　　根据2023年的年报数据，合并后的公(gōng)司(sī)预计将拥有高达16800亿元的总资产和3302亿元的净资产，这一规模不仅将超(chāo)越行业领头羊中信证券，更将稳居行业榜首。然而，此次合并并非仅仅是(shì)资产数字的累加(jiā)，而是一次深层次(cì)的(de)实(shí)力整合，它涉及到市(shì)场(chǎng)份额的扩大、品牌影响力的增强以及业(yè)务创新能力的飞跃，共同(tóng)构(gòu)筑了其在竞争中(zhōng)难以匹敌的优势。

　　机构(gòu)之家早在(zài)今(jīn)年(nián)2月29日发布的文(wén)章“第四次(cì)券商合并浪潮2024或迎重要窗口(kǒu)期(qī)！回顾历史三次并购浪(làng)潮，这三类(lèi)券商最有可能合并……”中已洞见(jiàn)了(le)今日(rì)的合(hé)并浪潮，如今这一(yī)预言已然成真。大券商合并时(shí)代已然开启，预示着行业格(gé)局(jú)即将迎来翻(fān)天覆地的变(biàn)化。

　　而在此之前，小规模券商如国信证券与万和证券的(de)合并不过是市场的(de)微澜，而今天，行业巨头(tóu)国(guó)泰君安与海(hǎi)通(tōng)证券(quàn)的联姻，无疑是(shì)一场震撼行业的大戏。这场合并不仅将重塑行业的竞争(zhēng)格局，更将(jiāng)引领整个证券行业迈向更(gèng)加(jiā)集中和高效的未来(lái)。

　　超级(jí)巨无霸来(lái)了：合并之后实力与挑(tiāo)战(zhàn)兼具

　　大券商的(de)合并并非空穴来风，这(zhè)一合并(bìng)的轨迹早已被市(shì)场洞察，其背(bèi)后(hòu)的逻辑简单(dān)而明确：在同一个(gè)大股东的麾下，只保留一家券商(shāng)。国泰(tài)君安与海通证券的合并，正(zhèng)是这一战略思想的体现，它们将在上海市国资委的统(tǒng)一领导下，实现(xiàn)深度整合，这一举措预示(shì)着上海金(jīn)融版图的重塑(sù)，以及一(yī)个在证券业具有“航(háng)母级”影(yǐng)响力的超级机(jī)构的(de)诞生。

　　三个月前，这两家公司的合并消息就(jiù)已经在(zài)市场(chǎng)间悄然(rán)流传，6月中旬，它(tā)们的股(gǔ)票先后涨停(tíng)，引领了一波小的券(quàn)商行(xíng)情，这不仅(jǐn)是市场的预演，更像是合并趋势的明显信号。

　　从(cóng)市(shì)场地位(wèi)来看，国泰君安，以其今年上半年营收行业第四的佳绩，彰(zhāng)显了其在行业中的领军地位，而海通证券虽位列第十，亦不容小觑。在净利润的较(jiào)量中，国泰君安更是以行业第三的雄厚实力傲视群雄，海通证券(quàn)则位于第十七。两家公(gōng)司的合并称(chēng)得上强强(qiáng)联合。

　　然而，尽管合并后的(de)公司在总资产和净资产上可能跃(yuè)居行业(yè)之首，但在营收国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先和利(lì)润方面，与中信证券相比仍有不小的差距。2024年上半年(nián)，国泰君安和海通证券的合计营收为259.35亿元，较中信证券少了42.48亿元；归母(mǔ)净利润为59.69亿元，与(yǔ)中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)的105.7亿元相(xiāng)比更是差距显著。特别是在资产管理业务手续费收入这(zhè)一关(guān)键指标上，中信证券(quàn)以49.14亿元的业绩远超出两家(jiā)公司27.62亿元的总和(hé)，反映(yìng)出中信证(zhèng)券在核(hé)心业务领域的强劲实力。

　　此外，从增速角度来看，国泰(tài)君安和海通证券的经纪业务手续(xù)费净(jìng)收入分别遭(zāo)遇了-12.13%和-14.25%的下滑，跌幅(fú)不仅远(yuǎn)超中信证券的-7.75%，资产管理业务手续费(fèi)净收(shōu)入也同样呈(chéng)现出-8.04%和-9.76%的负(fù)增(zēng国泰君安合并海通证券之后：营收及利润中信证券仍遥遥领先)长，也显著高于中信证(zhèng)券的-1.09%。这些数据反映出它们在业(yè)务(wù)稳定性方面的(de)隐忧，同(tóng)时揭示了两家公(gōng)司在市场竞争力上的短板。

　　从两家公(gōng)司业务构成来看，国泰君安方面，其机构与交易(yì)业务以42%的营收占(zhàn)比，成为其收入的中流砥柱，财富管理业务(wù)也以28%的占比紧随其后，两者均(jūn)以超过45亿元的业务体量，在行业内占据了举足轻重(zhòng)的地位。值得一(yī)提的是，国泰(tài)君安国际业务在(zài)上半(bàn)年逆(nì)市(shì)增长，其收(shōu)入甚至超过了传统的投(tóu)资银行业务，显示出其(qí)在全球金融市场中的扩张能力(lì)和盈利潜力。

　　海通证券方面，其多项业务遭遇了(le)显著的(de)负增长，映射出业务发(fā)展中的颓势。然(rán)而，在这一逆境中，资产管理业务以其高毛利率成为(wèi)公司的亮点，显示出在(zài)复杂市场环境中的强(qiáng)劲盈利能(néng)力(lì)和市(shì)场竞争力。此外，融资租赁和财富管理业务也展现了稳健(jiàn)的毛利率表现。

　　在财富管(guǎn)理、投资(zī)银行、资产管理等关(guān)键领(lǐng)域，国泰君安与海通证券的联袂(mèi)有(yǒu)望(wàng)锻(duàn)造出无与伦比的市场竞争力(lì)，同时(shí)在机(jī)构交(jiāo)易、融资租赁等业务上实现优势互补，从而拓宽和深化(huà)服务的覆盖面与专(zhuān)业度。这样的合并(bìng)不仅是规模的简单叠加，而是深层次的实力整合。

　　然而，从另一个角(jiǎo)度(dù)审视，根据Wind数据，截止2024年(nián)中，国泰君安和(hé)海通证券的(de)员工合计数超过2.8万(wàn)人，这(zhè)一数字将超过中(zhōng)信证券的2.6万人，在营收和(hé)利润(rùn)的合计数尚不及中信证券的背景下，这一数字的庞大，虽然在一定程度上反映了公司的整体实力，不(bù)过也映射出了组织可能的膨胀和效率的隐忧。未来，如何通(tōng)过有效的资源整合和组织优化，提高人均产出和盈(yíng)利(lì)能(néng)力，将是(shì)两家公司合并后(hòu)亟需解决的问题。

　　在金融界，规模往往被视为实(shí)力的(de)象征，但并非总是等同于效率和盈利(lì)能力。合并后的国泰君安与海通证券，虽然在资产规模上有望领跑行业，但(dàn)要(yào)稳固(gù)其“券商一哥”的(de)地位(wèi)，还需要(yào)在业务(wù)的深(shēn)度和广度上进行实质(zhì)性的(de)创新和提升。这意味着，公司需要在保(bǎo)持规模优势的(de)同时，更加注重提升运营效(xiào)率、优化业务结(jié)构、增(zēng)强核心竞争力。只有在质的层面上实现突破，才能真正实现(xiàn)从量变到质变的飞跃，从而在激烈的市场竞争中站稳脚跟(gēn)，赢得“券商一哥”的美誉。

　　券商合并大势所趋，证券行业将(jiāng)迈入全新时(shí)代

　　中国证券行业正处于一(yī)个(gè)十字路口，迫切需要通过(guò)合并来重塑竞争力。目前(qián)，中国证(zhèng)券(quàn)业协会注册的(de)证券公司数量超过130家，营业部更是高达2万家(jiā)，这一数字不仅远远超(chāo)出了(le)市场的承载能力，也暴露(lù)了行(xíng)业内部的过度(dù)竞争和资源分(fēn)散。

　　在这(zhè)样的市场环境(jìng)下，券(quàn)商的传统四大业务线——经纪、资管(guǎn)、投行和自营——无一例外地遭遇(yù)了严峻的挑战。经纪业务受到A股(gǔ)市场(chǎng)活跃度下降的(de)直接影响，佣金收入大幅缩水，新客户的获取变得日益困难；资产管理业务在收益率低迷(mí)的背景下，产(chǎn)品销售面临重重(zhòng)阻(zǔ)碍；投行业务在监管的严格限(xiàn)制下，IPO和发(fā)债活动受到了明显制(zhì)约；自营业务则因(yīn)市场波动的加剧(jù)而投资回报(bào)率急(jí)剧下降。

　　在这样(yàng)的大(dà)环(huán)境下(xià)，头部券商如中信(xìn)证券等稳居市(shì)场主导地位，而其他券商若不采取(qǔ)整(zhěng)合措(cuò)施，将面临被市场边缘(yuán)化的风险，甚至(zhì)可能陷(xiàn)入无利可图的窘境(jìng)。一旦发生风(fēng)险事件，不仅会对自身的稳定运营(yíng)构成威胁，更可能对整个金融市场的稳(wěn)定造成重大影响。因此，合并不仅是(shì)提升行业竞争力的必然选择，更是维护金融市场稳(wěn)定的迫切需求。

　　数年前，券商合并的呼声已经此起(qǐ)彼伏，但由(yóu)于受到相关利益的牵(qiān)绊，合并的步伐一直缓慢而(ér)艰难。然而，随着行业困境的(de)不断加剧，合并已成为迫在(zài)眉(méi)睫的(de)解(jiě)决方案。此次国泰君(jūn)安与海通证券的合并，向整个行业传递出(chū)一个(gè)明确的信(xìn)号：通过合并，有效优化资源配置，降低潜在的系统性风险，从而为行业(yè)的健康发展和金融市场(chǎng)的稳定提(tí)供坚实的支(zhī)撑。

　　这一合并(bìng)案(àn)例，紧跟民生证券(quàn)与国联证券、国信证券与万和证(zhèng)券的合并步伐，展现了地方国资委在推动行业整合、打造行业(yè)巨头方面的战略眼光和决心，为其他地区的(de)券商合并提(tí)供(gōng)了可借鉴(jiàn)的模式，同时也为整个证券行(xíng)业的未来发展指明了方向。

　　然而，券商合并并非一朝一夕之功，行业的深度调整(zhěng)和转型仍需经(jīng)历一段艰难时(shí)期。这不仅涉(shè)及到业(yè)务的重构，更触及(jí)到人员的优化配(pèi)置、文化的融合以及(jí)战略的重塑。虽然合(hé)并能够为行业的复苏和增长打下坚实的基础，但这需要行业内(nèi)的不懈努力和时间的积累，同时合并的券(quàn)商必须展现出强(qiáng)大的(de)战略执行力(lì)和市场适应力，才能在新的(de)竞争环境中生存(cún)下来。

　　放眼(yǎn)未来，随着国泰君安和海通证券合并的示(shì)范效应，我们可以预见各路券商也将纷(fēn)纷踏上合并之路。毫无(wú)疑问，在这(zhè)一趋势的推动下，我们将迎来一个更加集(jí)中(zhōng)、更加高效的证券行业新时代。在(zài)这个(gè)过(guò)程中，如何平衡规模扩张与内部优(yōu)化，如何实现从量变到质变(biàn)的飞跃，将是(shì)所有券商都需要(yào)面对(duì)的战略课题。

责任编辑：常福强