家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评

　　来(lái)源：源达

　　报告日期：2024年09月06日

　　证券(quàn)研究报告 /行(xíng)业(yè)研究(jiū)

　　投资要点(diǎn)

　　分析师：史伟龙

　　执业登记编号：A0190523050007

　　家用电器指数与沪深300指数走(zǒu)势对比

　　投资评级：

　　看好

　　Ø  2024H1家用电器行
业业绩实现增长

　　2024H1，家用(yòng)电器（申万）行(xíng)业(yè)实现营业收入7986.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)6.27%；归母净利润623.13亿元，同比增长7.87%。2024Q2，实(shí)现营业收入4241.44亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)4.69%；实现归母净利(lì)润359.56亿(yì)元，同比增长6.30%。

　　Ø  2024H1国(guó)内家电行业出口规模实现快速增长

　　从国内家电(diàn)市场分品类来看，据
奥维云网数据显示，空调市场全渠道零售量为3315万台，同比下滑11.0%，零售额为1114亿(yì)元，同比下滑14.5%。 厨卫大电零售量为4149万(wàn)台，同比增(zēng)长0.5%，零售额为771亿元，同比下滑2.3%。洗衣机市场零售额427亿元，同比上升(shēng)1.8%；干(gàn)衣机市场零售额达到(dào)67亿元，同比增加16.9%。冰箱(xiāng)市场零售额达到650亿元，同比增加 0.4%。从出口端看(kàn)，据海关总署数(shù)据
显示，2024年上(shàng)半年中国家用电器累计出口金额3479亿元，同比增长18.3%。整体看，国(guó)内家电市场走过了(le)快速增长期，家电(diàn)行业进入了以产品迭代升级为(wèi)主(zhǔ)的平缓增长周期。

　　Ø  政策支持“家电以旧换新”，提振内需

　　2024年3月国家推(tuī)动新一轮大规模设备(bèi)更新和消费品以旧(jiù)换新的行动方(fāng)案，2024年4月以(yǐ)来各地政(zhèng)府(fǔ)陆续推(tuī)出“家电以旧换新”的相关补贴措施。2024年7月下旬中央财政加力家电以旧(jiù)换新，明确对消费者购(gòu)买2级及以上能效或(huò)水效标准(zhǔn)的空(kōng)调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热(rè)水器、家用灶(zào)具、吸油烟机等(děng)8类家电产品给(gěi)予以旧(jiù)换新补贴，助力家电消费升(shēng)级。随着政策落地，2024下半年家电内需(xū)有望增加。

　　Ø  投资建议

　　家用(yòng)电(diàn)器行业出口数据增长(zhǎng)明显，叠加各地政府陆续推出“家电以旧换新”的相关补贴措施，推动家电内需(xū)增长，有利于家用电器行业中、长期发(fā)展。

　　1）  建议关注市场(chǎng)空(kōng)间大，发展稳健的白色家电板(bǎn)块：海尔智家、美的集团、格力电器；

　　2）  建议关注小家电板块中持续拓展海外业务的公司：石(shí)头科(kē)技。

　　Ø  风险提示

　　原材料价格波动(dòng)风险；出口不及预期风险；下游房地产销售不及 预期风险；新品开发不及
预期风险；海外政策风险(xiǎn)。

　　目录

　　一、2024H1&2024Q2家(jiā)用电器(qì)行业业绩总览

　　二、2024H1各细分板块表现

　　三、政策助力(lì)内需增长

　　四、投资建
议

　　五、风险提示

　　图表目录

　　图1：2024H1所有申万一级行业营业收入增(zēng)速（%）

　　图2：2024H1所(suǒ)有(yǒu)申万一级行业归母净利润增速（%）

　　图3：2019-2024H1家(jiā)用电(diàn)器（申万）指数毛利率、净利率（%）

　　图4：2024H1申万(wàn)二级家用电器行(xíng)业营业收入占比（%）

　　图5：2024Q2申万二级家用电器行业营 业收入占比 （%）

　　图(tú)6：2024H1申(shēn)万二级家用电器(qì)行(xíng)业归母净利润占比
（%）

　　图7：2024Q2申万二级家用电(diàn)器行(xíng)业归母净利(lì)润占比（%）

　　表 1：家用电器（申万）行业财务指标（亿元(yuán)）

　　表 2：家用电器申万二级行业2024H1&2024Q2财务(wù)指标（亿元）

　　表 3：家用(yòng)电器（申万）行业指数2024年初至9月4日(rì)累计(jì)涨跌幅（%）

　　表 4：家用电器（申万二级）行(xíng)业重要公司盈利预测（截至 2024/09/06）

　　一、2024H1&2024Q2家用电(diàn)器行业业绩总览

　　在31个申万行业中，2024H1家用(yòng)电器(qì)行业营业收入和(hé)归母净利润增速分别位列第五(wǔ)、第十(shí)一位。

　　图1：2024H1所(suǒ)有申万一级行业营业收入增(zēng)速（%）

　　图 2：2024H1所有申万一(yī)级行业归母净利润增速（%）

　　2024H1，家用(yòng)电器（申万）行业实现营业收入7986.91亿元，同(tóng)比增长6.27%；归母净利(lì)润623.13亿(yì)元，同比增长家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评7.87%。2024Q2，实现营(yíng)业收入4241.44亿元，同比增长4.69%；实(shí)现归母净(jìng)利润359.56亿元(yuán)，同比增长6.30%。2024H1，内销零售市(shì)场承压，家用电器行(xíng)业营业 收入(rù)的增长主要是由于(yú)出口规模快速增长导致(zhì)的。据海(hǎi)关总署数据显示，2024 年 上(shàng)半年中国家(jiā)用(yòng)电器累计出口金额3479亿元，同(tóng)比增长18.3%。

　　表 1：家(jiā)用电器（申万）行业财务指标
（亿(yì)元）

　　家(jiā)用电器(qì)（申万）指数毛利率由(yóu)2021年(nián)的22.22%增长至2023年的26.01%；2024上(shàng)半年毛利率为(wèi)25.53%，同比+0.60pct。家用电器（申万(wàn)）指数净利率由2021年的6.57%增长至(zhì)2023年的7.70%；2024上(shàng)半年净利率为8.19%，同比+0.11pct。

　　图3：2019-2024H1家用电(diàn)器（申万）指(zhǐ)数毛(máo)利率、净利率（%）

　　申万二级行业中，白色家电行业贡献(xiàn)的营业收入占比较大，分别占2024H1和(hé)2024Q2家用电(diàn)器行业总营业收入的67.51%和67.70%。

　　图4：2024H1申(shēn)万(wàn)二级家用电器行业营(yíng)业收入占(zhàn)比（%）

　　图5：2024Q2申万二(èr)级家用电器行业营业收入占(zhàn)比（%）

　　白色家电行业归母净利润占2024H1和2024Q2家用(yòng)电器行业总归母净利润的76.04%和77.94%。

　　图6：2024H1申万二级家用电(diàn)器行(xíng)业归母(mǔ)净利润占比(bǐ)（%）

　　图7：2024Q2申万二级家
用电器行业归母净利润占比（%）

　　2024H1，白色家电和小家电行业归母净利润增长明显，分别实现归母净(jìng)利润473.83/51.03亿元，同比12.56%/6.55%。其中，2024Q2，白色家电行业实现归母净利润280.23亿元，同比12.75%。

　　表 2：家用电器申万二级行
业2024H1&2024Q2财务指标（亿元）

　　根据2024年初至(zhì)9月4日的申万行业指数累计涨跌幅来(lái)看，白色家电表(biǎo)现(xiàn)最为稳(wěn)健。

　　表 3：家用电器（申万）行业指数2024年初至9月4日累计涨跌幅（%）

　　二、2024H1各细分板块表现

　　奥(ào)维
云网数据(jù)显(xiǎn)示，2024上半年，白电市场(chǎng)零(líng)售额为2319亿元
，同比(bǐ)下滑(huá)7.0%，零售量(liàng)为(wèi)7774万(wàn)台，同比下滑3.6%。2024年，华南、华东(dōng)地区长(zhǎng)期阴雨，叠(dié)加空(kōng)调产品降价、地产(chǎn)走低等(děng)因(yīn)素，空调零售端(duān)需求整体(tǐ)疲 软(ruǎn)。根据奥 维云网（AVC）全(quán)渠道推总数据，2024上半年(nián)空(kōng)调市场全渠道(dào)销量3315万台(tái)，同比(bǐ)下
滑11.0%，销额1114亿元同比下滑14.5%。空调产业内需虽然承压，但出口(kǒu)实现增长。据(jù)海关总署(shǔ)数据显示，2024上半年空调累计出口3842万台空(kōng)调(diào)，同(tóng)比增长21.40%；累(lèi)计出口金额(é)为55.48亿美元，同比增长11.80%。

　　根据奥维云网数据(jù)，2024上半年国(guó)内冰箱市场零(líng)售额达到650亿元，同比(bǐ)增加0.4%，并且(qiě)产品结构优化显著。在产品端，从门体结构看(kàn)，法式多门产品在线上市(shì)场(chǎng)的份额走高，其(qí)线上零售(shòu)额占比已达到22%，十字4门产品在线下市(shì)场的占比显著提(tí)升(shēng)，其线下零售额(é)占比(bǐ)已接近43%；中高端产品则以“大冷冻”、“嵌(qiàn)入式”作为主要竞(jìng)争抓(zhuā)手，以(yǐ)嵌(qiàn)入式产品为例，2024上半年(nián)嵌入式(shì)冰箱在线上市场和线下市场(chǎng)的零售额占比已分别提升(shēng)至28.1%和53.9%；从产品(pǐn)功能端来看(kàn)，“双系统”、“保鲜(xiān)”、“智(zhì)能化”等特征(zhēng)进一步凸显并备受关注。

　　根据奥维云网数据，厨卫大家电领域中，2024上半年国内烟机与燃气灶市场零(líng)售规模分别为149亿元和84亿元，其中燃气灶市场规模有小幅(fú)提升，从功能趋势来看(kàn)，烟灶联动、挥(huī)手、定时等智(zhì)能功能的产品份(fèn)额增长明显，此外“薄”、“自清洗”、“智能(néng)化”等(děng)特点也备受市(shì)场关注。2024 年上半(bàn)年洗碗机零售市场零售规模为58亿元，同比增长5%，从价(jià)格端看，洗碗机线下市场的产品均价同(tóng)比显(xiǎn)著提升，产品套数结构表现为“买大不买小(xiǎo)”市场趋势，产品继续向大容量(liàng)、功能细化发展，其中15套以
上的洗碗机产品在线下市场零售额占比已提升至62%，产品技术聚焦“洗净”、“节能”与“智能”三大方向。 2024 年(nián)上半年热水器零售(shòu)额达到235亿元，同(tóng)比(bǐ)下降0.9%，燃热产品替代升级持续，零售量占比提升至42.1%，热水器的(de)恒温、静音、容量增大等功能特点促进结构升级。2024 年上半年净水器零售额(é)达90亿元，同(tóng)比下降1%，通量分布来看，1200G产品市场份额(é)进一步提升，且1000G净热一体净水器份额也快速扩大。2024年上半年嵌入式微蒸烤零售规模达到37.3亿元(yuán)，同比增(zēng)长2.2%，从产品结构来看(kàn)，线上强调质价(jià)比，线下中腰部份额显著提升，产品技术趋势表现(xiàn)为加速布局微蒸烤三合一产品。

　　根据奥维云网数据，2024 年上(shàng)半年国(guó)内厨房小家电整体零售额261亿元，同(tóng)比 下降5.4%。尽(jǐn)管(guǎn)厨房小家电品类整体处在下降通道，但豆(dòu)浆(jiāng)机、电炖锅、咖(kā)啡机的零售额同比提升(shēng)显家电行业收入与净利润稳步增长，白色家电最为稳健——家用电器行业2024H1业绩点评著，分(fēn)别达到 38.6%、14.6%、12.9%，而且对于核(hé)心(xīn)刚(gāng)需大单品(pǐn)如电饭煲等品类，因消费需求向(xiàng)品质化递增，低糖、变频变压、 无涂层等产品特点持续受(shòu)到关注，行业(yè)均价也得到提升。

　　根据奥维云网数据，2024上半年清洁电(diàn)器零售额
165亿元，同比增长9.8%。分品类(lèi)来看，扫地机器人一马当先，上半年因新品拉动效(xiào)应显著，零售额同比增长18.8%，销量同比增长 11.9%；洗地机价格继(jì)续下探，销额增幅仅有7.0%。从扫地机产品(pǐn)端来看，首先是吸力性能在升级，旗舰机型(xíng)已经10000Pa起步；其次，针(zhēn)对用 户痛点进一步升级，比如毛发防缠(chán)绕、热(rè)水洗拖布、双机(jī)械臂等；再次(cì)，基于AI大模型的(de)应用，交(jiāo)互能力提升；最(zuì)后，从产(chǎn)品(pǐn)形(xíng)态来
看，无论是固(gù)态雷达，还是伸缩式雷达，高(gāo)端产品都强 调轻薄设计，与家居融合的嵌入式产(chǎn)品也逐
步补(bǔ)齐。

　　三(sān)、政策助力内(nèi)需(xū)增(zēng)长

　　2024年(nián)3月国家推动新一(yī)轮大规模设备更(gèng)新和消费品以(yǐ)旧换新的行动方案，2024年4月以(yǐ)来各地政府陆续推出(chū)“家电以旧(jiù)换新”的相关补贴措施(shī)。2024年(nián)7月下旬中央(yāng)财政加力(lì)家电以旧换新，明(míng)确对消费者购买2级及以上能效或水效(xiào)标准的空调、冰箱、洗衣机、电视、电脑、热水(shuǐ)器、家用灶具、吸(xī)油(yóu)烟机等8类家电产(chǎn)品(pǐn)给予以旧(jiù)换新
补(bǔ)贴，助力家电消费升(shēng)级(jí)。对于符合国家
能效补贴标准的8类家电产品，部分地区在15%~20%补贴(tiē)基础上，延展补贴品类并明确补贴标准，为(wèi)消费(fèi)者提供更多的(de)产品(pǐn)选项和更大补贴力度。

　　自今年3月国(guó)家出台家电以旧换新政策以来，各地(dì)推出优惠活动
吸引消费者(zhě)。在以旧换新(xīn)政策的带动下，今年1~7月限额(é)以上单位家用电器和音像(xiàng)器材(cái)类商品(pǐn)零
售额5221亿元，其中绿色、智能(néng)产品(pǐn)供(gōng)给(gěi)持续优化(huà)。

　　湖北(běi)、重庆、北京、四川、云南(nán)、青海、广州、青(qīng)岛等地(dì)已率先开启新(xīn)一轮家(jiā)电以旧换新和促消费专项活动，纷(fēn)纷(fēn)出台“加(jiā)力 ”支持方(fāng)案，提高(gāo)家电以旧换(huàn)新等
补(bǔ)贴标准，对以旧(jiù)换新相关补贴政策(cè)予以全(quán)面优(yōu)化升级，让政(zhèng)策直接惠及消费者。随着各地政策落(luò)地，2024下半年家电内需(xū)有望增
长。

　　四、投资建(jiàn)议

　　家用电器(qì)行业出口数据增(zēng)长(zhǎng)明显，叠(dié)加各地政府陆续推出“家电(diàn)以旧换新”的相关补贴措施，推(tuī)动家(jiā)电内需增(zēng)长，有利于家用电器行业(yè)中、长期发(fā)展(zhǎn)。

　　1） 建议关(guān)注市(shì)场空间大，发展稳健 的白(bái)色家电板块：海尔智家、美的集团、格力电器；

　　2） 建(jiàn)议关(guān)注拓(tuò)展(zhǎn)海(hǎi)外(wài)业务的(de)公司：石头科技。

　　表 4：家用电器（申万二级）行业重要(yào)公司盈利预测（截至2024/09/06）

　　五、风险(xiǎn)提示

　　原材料价格(gé)波动风险；

　　出口(kǒu)不及预期(qī)风险；

　　下游房地产销售不(bù)及(jí)预期风(fēng)险；

　　新品开发不及预期风险；

　　海外政策风险。

　　投资评级说
明

　　行业评(píng)级

　　以报告日后的 6 个月内，证券(quàn)相对于沪深 300 指数的涨(zhǎng)跌幅为标准，投资建议的评级标(biāo)准为：

　　看好：行业指数相对于沪深 300 指数(shù)表现+10%以上

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指(zhǐ)数表现-10%~+10%以(yǐ)上

　　看(kàn)淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现
-10%以下

　　公司评级

　　以报告日(rì)后的 6 个(gè)月内，行业指(zhǐ)数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标(biāo)准，投资建议的评级标(biāo)准为：

　　买入：相对于恒(héng)生沪深 300 指(zhǐ)数表现(xiàn)+20%以(yǐ)上

　　增持：相对于沪深 300 指数表(biǎo)现+10%~+20%

　　中性：相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减持：相对于沪深 300 指数表现-10%以下

责任编辑：王若云

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