去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？

本周，碳酸锂周(zhōu)度库(kù)存迎来久(jiǔ)违的下(xià)降信号。据SMM数(shù)据，截至8月(yuè)30日(rì)当(dāng)周，碳酸锂样本周度库存环比减少1256吨，至131304吨，这(zhè)是3月底以(yǐ)来的首次去库。期货日报(bào)记者留意到，在(zài)供过于求的市场格局下，自今年3月底起，SMM统计的碳酸锂周(zhōu)度库存便进入快速(sù)累积(jī)状态，5—6月周度(dù)累库3000余吨，7月份在4000吨以上。不过，进(jìn)入8月份，累库速度明显放缓。此次去库是去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？否意味着碳酸锂基本面(miàn)好转(zhuǎn)？

中信建投期(qī)货分析师张维鑫认为，市场(chǎng)对近期去库早有预期(qī)，早在3周前(qián)，SMM周度库存数据就已去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？经明(míng)确提示了库存拐点到来的(de)可能。“从(cóng)原因来看，供给端确实有所(suǒ)减少，但更(gèng)多还是(shì)需求在旺季的提升，需求和供给的(de)一增一(yī)减带来了基本面的边际改善。9—12月份，终端平均月度(dù)需求在(zài)7月基础(chǔ)上至少有10%的提升，但基于生产到销售的节奏差异，原材料的需求更多会在9—10月份释(shì)放，11—12月份(fèn)会再度走弱。”张维鑫解释(shì)，当前的去(qù)库态势或者(zhě)说基本面(miàn)的改善，只是在当前(qián)旺季(jì)背景下的暂时行为(wèi)。

从基本面来看，供应方面，此前随着锂价重心下移，碳酸锂厂商盈利空间不(bù)断压缩，部分高成本产能放缓或暂(zàn)停生产，国内碳酸锂周度产量较前期高(gāo)点已下降超10%。据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会(huì)锂(lǐ)业分(fēn)会统计，2024年7月，全国碳酸锂产量约5.3万(wàn)吨，环比下降7.5%。8月国内锂盐(yán)厂开工率呈现明显(xiǎn)下降。根据SMM数据，6—8月(yuè)国内冶炼端开工率分别(bié)为63%、57%、54%，预期的减产行(xíng)为已经逐(zhú)步兑现。从需(xū)求端来看，国(guó)内正极产量仍然保持增长，8月国内(nèi)磷酸铁(tiě)锂产量环比增长8%，三元材料产量环比增(zēng)长4%。在短(duǎn)期供减需增的情(qíng)况下，市场供过于求的情况大幅改善。

基本面的边际好转，为碳酸锂反弹提供了支撑。8月(yuè)30日，碳酸(suān)锂期货延续反弹态势，主力(lì)LC2411合约上涨3.07%，至78900元/吨，周涨幅(fú)为6.62%。从现货价格来看(kàn)，Mysteel数据显示(shì)，8月(yuè)30日，电池(chí)级碳酸锂均价报75500元/吨，较(jiào)上一交易日上涨1000元/吨。锂(lǐ)辉石精矿6%均价报775美元/吨(dūn)，与上(shàng)一交易日持平。

当前碳酸锂价格(gé)涨势是(shì)否(fǒu)具有持续性？张维鑫认为，近期(qī)碳酸锂虽然持续(xù)上涨，但并(bìng)非(fēi)趋势性拐点，只是阶段性反弹，并不具(jù)备持续性。“近(jìn)来碳酸锂产(chǎn)量下滑，主要原因是锂(lǐ)盐价(jià)格下跌速度快于(yú)锂矿，加工贸易型生产企业产量减少，以及个(gè)别高成本项目(mù)减停产，资源端尚未出现普遍的供应缩减。”张维鑫提醒(xǐng)，随着(zhe)锂矿价格和碳(tàn)酸锂价格到达新的平衡点，部分供应有望恢复。

“周度库存变动从增加524吨变化为减少1256吨，预期国内8月碳酸锂(lǐ)进口减少4000吨，平均每周减少1000吨，意味着(zhe)近一周国内碳酸(suān)锂需求增加780吨。从需求端(duān)来看，近期三元材料需求较为平稳(wěn)，因此去库存预期兑现，碳酸锂能否延续反弹？需求增速来自磷(lín)酸铁锂。780吨碳酸锂折合成磷(lín)酸铁锂约为3391吨。8月国内磷酸(suān)铁锂排产21万吨(dūn)，平均每周(zhōu)5.25万吨，大致估算近期磷(lín)酸(suān)铁(tiě)锂需求增速为6.4%，与9月排(pái)产基本一致。”创元期货分析师余烁认为(wèi)，在“金九银十(shí)”旺季(jì)支撑下，磷酸铁(tiě)锂6%左右的环比增速并未超预期，价格(gé)反弹是否具有持续性，关键在于目前的反弹是否能(néng)带动供给端的(de)开工提升(shēng)。

从供应端来看，余(yú)烁认(rèn)为，碳酸锂的开工弹性较(jiào)高(gāo)，锂盐(yán)厂停(tíng)产复工的(de)成本(běn)相对较低，若碳酸锂期货反弹到合适(shì)的套保位置，锂盐端的开(kāi)工将提升明显。从目前锂辉石的(de)中国(guó)报价(jià)来(lái)看，盘面暂时仍给予外购锂辉石精矿加工少量利润(rùn)空间。此外，从资源端来看(kàn)，此前碳酸锂价(jià)格下跌，主(zhǔ)要影响远期规划，对现有(yǒu)产能影响较(jiào)小。因此，行业整(zhěng)体供过于求的(de)情况或暂难缓(huǎn)解。

五(wǔ)矿期货分(fēn)析师曾宇轲(kē)也认为，短期来看，当前锂(lǐ)行业供过于求的市(shì)场格局(jú)或难以完全扭转。“国内外高成本资源供给出(chū)清缓慢，即使多(duō)个未投产锂矿在锂价低谷时选择(zé)调整建(jiàn)设和(hé)产出时(shí)间，但主力矿山项目尚未出现大规模的减停(tíng)产迹象(xiàng)，今明两年仍有较可观的供给增量释放。此外，海外需求端增长低于(yú)预期，欧(ōu)美新能源市(shì)场今年(nián)增长乏力(lì)，且近几个月走(zǒu)势悲观。从(cóng)国内来看(kàn)，虽然(rán)新(xīn)能(néng)源汽车终端销量增速较高，但前7个月(yuè)超四分之三的增量由(yóu)混合动力汽车贡献。”曾宇轲表示，虽然短期旺季对(duì)锂价有所支撑，但供应弹性、套保需求等也容(róng)易压(yā)制价格反弹力度，若供给端未出现显著(zhù)边际减量(liàng)，旺季(jì)末端锂价易承压。

展望后(hòu)市，张维鑫认为，本轮碳(tàn)酸锂(lǐ)反弹高度和持续性都不宜太(tài)乐观。“目前资源端未看到大规(guī)模减停产(chǎn)，且仍(réng)有新项目计划投产，供大于(yú)求从(cóng)现在到明(míng)年可(kě)能都是主基调。”张维鑫认为(wèi)，旺季结束(shù)后，库存将(jiāng)重回累积趋势，碳酸锂反弹或许还会提前(qián)结(jié)束。在供大于求的背(bèi)景下(xià)，反弹压力较大。“如果(guǒ)价格继续反弹，给(gěi)了上游企业较(jiào)好的套保机会，会(huì)有较多(duō)企业将未来的产能进行套保，以锁定四季度乃至(zhì)明年的价格(gé)，避免在周期底(dǐ)部面临亏损压力。”张维鑫解释(shì)。

“本轮反弹在高库(kù)存下出现，当(dāng)前需求增速(sù)并不支持持续去库，因此(cǐ)在总体供过于求趋势未改的情况下，下游主动补库意愿偏低。”余(yú)烁表示，在目前锂价低(dī)位运(yùn)行的态势下，市场对利多消息敏感，叠(dié)加9月美国降息预期，短期走(zǒu)势或震荡偏强。长期来看，矿(kuàng)价持(chí)续下(xià)跌，盐(yán)湖产能投产(chǎn)带动成本曲线下移，在年底消费淡季的拖(tuō)累下，锂(lǐ)价将回归弱势(shì)。