中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局

受高(gāo)股息板块持续走强、资金不断偏好大市值风格等因素(sù)影响，近(jìn)期A股市场中小(xiǎo)盘股整体承压，相关指数表现不尽如人意(yì)，资金阶段性流出特征明显。与此同时，来自渠道机构及量化私募(mù)业内的消息进一步显示(shì)，中小(xiǎo)市值量化指增(zēng)策(cè)略正遭遇一轮阶段性投资低潮。针对这一情况，中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局多家渠道机构、量化私募管(guǎn)理人表示，股票市场自身的周(zhōu)期性特征(zhēng)和“均值回归规(guī)律”难以避(bì)免，今年以来中小市值股指已经长时间跑输大市值类指数(shù)；在这一风格的长期(qī)低潮期之后，优质的中小盘(pán)股和中小市值量化指增策略(lüè)有望(wàng)逐步迎来较好的左侧机会。

投资热情回落

“春节假(jiǎ)期之后，我们渠道的高净值客户对中小市值指增(zēng)策(cè)略产品的投资(zī)热度明显回落；部分存量产品整体出现明显净(jìng)赎回，即便是2月下半月到3月上(shàng)半(bàn)月(yuè)小市值指(zhǐ)数强(qiáng)势反弹期间，一些投资者反而逢高了结。”谈及近期(qī)国(guó)内量化策略产品的整体投资情况(kuàng)，上海某中型券商渠道负责人对中国证(zhèng)券报记者表示，由于受近阶(jiē)段市场资金偏好(hǎo)“以大为美”的影响(xiǎng)，中小市值指数持续出现(xiàn)宽幅波动(dòng)，年初以来相关量化指(zhǐ)增策略产品的业(yè)绩表现不尽如(rú)人意。据其(qí)了解，今年2月以来，不仅是其所在的(de)渠道，全渠道对于量(liàng)化指增产品的青睐程度明显不如以往。中(zhōng)国证券报记者(zhě)从多家一线量化私募综合了解的情况来看，多家受访私募均表示基本认可这一说法。

鸣熙投资市场总监张精忠表示，近两三个月(yuè)小市(shì)值板块和中小市值量(liàng)化(huà)指增策略整体遇冷，与其阶段性市场表(biǎo)现密不可(kě)分。举例而言(yán)，今年第一季(jì)度小市(shì)值板块(kuài)出现近年罕见的大(dà)幅波动，由于大部分(fēn)投资者的风险(xiǎn)承受能力有限，这样的波动幅度从某(mǒu)种(zhǒng)程度会(huì)对不少投资者产生“驱(qū)赶效果”。在此之前，2023年小微盘股持续“跑出优势”也曾引(yǐn)发大量资金和策略(lüè)的抱团追捧，并在今年年初引发了因过度拥挤而出现的短(duǎn)时间(jiān)内的抱团瓦解。

进一步从相关(guān)量化指(zhǐ)增策略的阶段性(xìng)表现来看，知名量化私募蒙玺投资(zī)表示，从(cóng)长期(qī)来看，量化(huà)超(chāo)额(é)收益的确具有一定的周期性。市场的波动，也会让更多量化机构更加(jiā)重视策略的稳定性。

业内提示“认知偏差”

值得注意的是，在近期高股息板块走强、市场资(zī)金“以大为美”的背景下，不少渠(qú)道机构和私募机构特(tè)别提示了其(qí)中可能存在的“认知(zhī)偏差”。

从(cóng)A股市场当前的结构(gòu)性(xìng)情况来看，蒙玺投资(zī)认为，目前我国A股市场已经形成(chéng)了完善的宽基指(zhǐ)数体系，A股市场风格特征(zhēng)明显。不同类型的指增策略产品各有优势(shì)，包括沪深(shēn)300等大市值指数的(de)指增策略和中小市值指增策略均具备差异(yì)化投资价值。此(cǐ)外(wài)，指增策(cè)略的超额收益来(lái)源主要由指数收益的贝塔和超额(é)收益的阿尔法构成。“经过2024年第一季度的(de)行情波动之(zhī)后，全(quán)市场的(de)贝塔(tǎ)目前处于较低水平，各主要股指的估值(zhí)也趋于合理。”蒙玺投资称。

此(cǐ)外(wài)，就中证1000、国证2000等(děng)典型小市值指数来(lái)看，百亿级量化私募(mù)明汯(hóng)投资进(jìn)一(yī)步表示，目前A股市场已形成较为完善的宽基指数体(tǐ)系，当(dāng)前个人投资者占比(bǐ)较高，A股市(shì)场经常呈现(xiàn)明显的风格(gé)特征(zhēng)；沪深300、中证500、中证(zhèng)1000、中证2000等以市值(zhí)划分各类宽基指数(shù)，基本能反映不同市值规(guī)模上市公司证券的(de)整体表现。需(xū)要强调的是，从主要股指的近年来的成交(jiāo)量占比和成份股构成来看，与不少投资(zī)者的(de)直观认识(shí)相比，中证1000可能并不“小(xiǎo)”，中证2000指数可能也不 “微”。

明汯投资的统计数据显示，当前中证1000指(zhǐ)数成份股的市值中位数约为(wèi)93亿元，已逐渐演变为中盘(pán)股代表指数；而中证2000成份股的市值中位(wèi)数则约为38亿元(yuán)，代表(biǎo)了小(xiǎo)盘股的整体表现。与此(cǐ)同时，随着近年来A股市场的扩(kuò)容，沪(hù)深300的(de)成交量占比(bǐ)（指相对于A股(gǔ)全市场(chǎng)的成交金额比例）已(yǐ)经从历史高位时的60%以上，逐步回落到20%至25%左(zuǒ)右；而中(zhōng)证2000则逐渐成为(wèi)交易量占比(bǐ)最高的(de)宽(kuān)基指数，成交量逐年上升(shēng)，2022年以来日(rì)成交量大致保(bǎo)持在25%-30%之间。

关注(zhù)低位布(bù)局机会

在近期小市(shì)值板块(kuài)、中小(xiǎo)市值量化指增投资热情持续回落(luò)的背景下(xià)，业内人士表示，从左侧布(bù)局的角度乃至为市场带来更多增量资(zī)金的角度来看，中小市值方面的结(jié)构(gòu)性下探，可能反(fǎn)而为相关投(tóu)资带来了更好的低位布局机会。

百亿级量化私募思勰投资相关(guān)负责人对中(zhōng)国证券报(bào)记者表(biǎo)示，中(zhōng)小市值个股整体具有高波动和高收益弹性(xìng)的(de)特征。短期市场波动加大，更利于(yú)量化模型(xíng)根据(jù)特征(zhēng)择优精选。同时，开发具(jù)有明确风格特征的策略也能够为市场提供(gōng)更透明化、清晰化的工具型产(chǎn)品，满足投资者的个(gè)性化(huà)投资需求。

蒙玺投资则进一步表(biǎo)示，中小(xiǎo)盘成份股大多为新兴(xīng)创(chuàng)新企业，“专精(jīng)特(tè)新”占比较高，成长性较强。今年以来的市场波动之后，当前中小市值板块估值整(zhěng)体处于合理区间，具(jù)备一定投资价值。从超额收益来(lái)源的多样性来(lái)看(kàn)，目前国内量化机构除(chú)了量价因子和基本面因(yīn)子之外，另(lìng)类因子也是各家机构布局的方向之一。同(tóng)时，量化行业(yè)因子组合量化模型不断迭代，有利于未来中小(xiǎo)市值指增(zēng)策略(lüè)表现出(chū)更稳定的超额(é)收益水平。

前述渠道人(rén)士(shì)认为，本轮(lún)A股价值蓝筹风格和高股息板块(kuài)的强势(shì)，自2021年以(yǐ)来实(shí)际上已延续了三年左右时间，从(cóng)市场自身的周期性特征和“均值回归中小市值量化指增策略阶段性遇冷私募期待左侧布局规律”来看，中小(xiǎo)市值板块不(bù)会长时间跑(pǎo)输大市值品种。经过本轮低潮后，中小盘个股的整体投资性价比或将逐步显现。