如何看待当前金融数据变化？

　　原标题：【金融街时评】如何看待当(dāng)前金融数据变化？

　　来源：金融时报

　　9月13日(rì)，中国人民银行发布最新金融数据。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿(yì)元，同比增长(zhǎng)6.3%，与上月持平；人民币各项贷款余(yú)额252.02万亿(yì)元，同比增长8.5%。整体来看，本月数据好于市场此前(qián)预期。

　　首先(xiān)，从我国发展阶段来看，当前金融总量增长的变(biàn)化(huà)，实际上是我国(guó)经济结构及(jí)与此关联的金融供给侧结构(gòu)变化的反映。总体来看，在房地产市场(chǎng)供求关系发生重大变化、防范(fàn)化解地(dì)方政府债(zhài)务(wù)风险深入推(tuī)进的(de)背景下，金融(róng)数据在高(gāo)基数(shù)上(shàng)仍保持了平稳增长。

　　其次，国(guó)际经验来看，随着经济金融体系现代化程度提高，货币总(zǒng)量指标与实体经济活动的相关性总体(tǐ)在下降。历(lì)史上，美国的货币供应量增速与经济增长之间不完全正相关(guān)。1990-1994年，美国M2增速从3.08%下降到0.36%，但同期经济发展呈上升态势，GDP增(zēng)速从-0.1%上(shàng)涨到4%，失业率(lǜ)从7.3%下降(jiàng)到5.5%。2022年10月(yuè)以来，美国M1已连续(xù)21个月同(tóng)比负增长，平均跌幅7%左右，但2022年三季度到2024年二季度，美国不变价GDP同比增速从1.7%上涨到3.1%。

　　为什么如此呢？应当看到(dào)，货(huò)币供应量与主要经济指标的相关性受多(duō)方面因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。一是产业结构(gòu)的变化。与传统(tǒng)产业有所不同，新兴产业的发展(zhǎn)更加(jiā)依赖于技术创新和资本市场。美国经济中服务业、科技产(chǎn)业等部(bù)门占比提升后，货币供应量增速相对(duì)放缓甚至(zhì)下降。二是金融市场深度的变化。金融市场的发(fā)展和深化会消化吸收(shōu)部分货币供应量，货(huò)币供应量(liàng)增速的变(biàn)化也会相应反映(yìng)到金融资(zī)产价格上(shàng)。三是(shì)货币边际效(xiào)用的变化(huà)。大量(liàng)货币如果没有用于消费和投资，货币供(gōng)应(yīng)对经济增长(zhǎng)的刺激(jī)作用也(yě)会减弱。

　　实际上，我们也能(néng)看到，随着我国经济结构加速转型升级，直接融资也在(zài)加快发(fā)展，宏观融资结构(gòu)持续改(gǎi)善。为了更好(hǎo)适应我国(guó)经济结构转型升级和高质量发(fā)展的需要，也需要推动建立多元(yuán)化融资体系，多渠(qú)道稳固实体经济支(zhī)持(chí)力度(dù)。今年以来(lái)，涵盖更多直接融资渠道的社会融资规模(mó)保持较高增速，有(yǒu)利于满足更多新动能领域的融资需(xū)求。高科技、创新型企(qǐ)业等大多以轻资产运营为(wèi)主，土地(dì)、固定资产(chǎn)等传(chuán)统(tǒng)抵押品不足，与股权和债(zhài)券融资更(gèng)加如何看待当前金融数据变化？适配。

　　总之，在当前阶段，简单(dān)观察金融总量增速(sù)，已经不能全面、真实(shí)地反映(yìng)金融支持实体经济的成效。随着我国经济正在经历转型升级并向高质量发展阶(jiē)段迈进，实体经济需要的货币(bì)信(xìn)贷增长由供给约束转为需求约(yuē)束，一味追求(qiú)金融总量增长(zhǎng)难(nán)度较大，还可能产生(shēng)资金空转等“副作用”。相较而言，“淡化总量、重视质效 ”对于金融支持实体经济意义(yì)更大，盘活已有资金存量(liàng)，健全市场化利率调控(kòng)机(jī)制，提(tí)高(gāo)货币政策传导效率，才能更好支持(chí)实体经济高质量发展。

责(zé)任编辑(jí)：秦艺(yì)