市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布的一份要求禁止手工补息高息揽储的倡议，在资(zī)管行业掀起了不小的波澜。

数位银行理财和保险资管人(rén)士4月22日向(xiàng)上海证券报记者表示，由于相关机构不少(shǎo)产品的底(dǐ)层资产是存款，银行不能补(bǔ)息(xī)后(hòu)，其产品收益 会受(shòu)到明显影响。“我们(men)正在开会讨论(lùn)怎么调估值。”一位保险资管投资经理(lǐ)对记者说。

商业银行禁止手工补息高息揽储，本意是维护存款市场秩序利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益、压(yā)降银行负债成本(běn)。在(zài)降息环(huán)境下，当前存款利率下(xià)降(jiàng)已是大势所趋，真正考验资(zī)管机构投资能力的时刻已经到(dào)来。

手工补(bǔ)息被禁止波及资管(guǎn)业

近期市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布倡(chàng)议文件，要求银行业金融机构禁止通(tōng)过(guò)手(shǒu)工补息的方式(shì)高息揽储，立即开(kāi)展自查，并于(yú)2024年4月(yuè)底前完成整改。

据悉，上周
五，四大国有大行(xíng)上(shàng)海分行已收(shōu)到总行通知(zhī)，禁(jìn)止手工补息，并要求进行整改。多名银行理(lǐ)财公司人士坦言，手工补息被禁止
，会对产品净值产生一些影(yǐng)响，预期收益也会下降。“资管机构从(cóng)银行拿 到的实(shí)际存款利率会相应下降，这将直 接反映在资管产品(pǐn)的净(jìng)值(zhí)上”。

“这对银行来(lái)说是个好事儿，有了免责条款，可以减少票息支出(chū)。”一位理财(cái)公司的人(rén)士向记者解释(shì)，但对金融机构包括理财(cái)公司来说就是一个“打(dǎ)击”，对应的理财产品收益可能就折(zhé)半了。基本上年(nián)化收益率3%的一些理财产品，能(néng)降30个基点，变(biàn)成2.7%，如(rú)果收益率(lǜ)原本为(wèi)2.7%就(jiù)变(biàn)成2.4%，影(yǐng)响特别大，“净值曲(qū)线都能 被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补息”的现象普遍存在(zài)于国有大行、股份行中(zhōng)，补息的对(duì)象通常是议价能力较(jiào)强的大型(xíng)企业。不少(shǎo)银行出于(yú)指标压力倾向于“揽大户”，往往(wǎng)会(huì)给出高出挂(guà)牌存款利率的价格，通常是以类协(xié)议存款、事后手工补息的(de)形式(shì)实现(xiàn)。

同时，资管(guǎn)机构也是存款的买方
。由于存(cún)款具有刚兑(duì)和低风险属性，在迎合投资者求稳(wěn)的诉求下，存款是稳健型理财产品(pǐn)的主要配置标的(de)。银行业理财登记托管中心发(fā)布的《中国利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益银行业理(lǐ)财市场年(nián)度报告（2023年）》显示，截(jié)至2023年(nián)末(mò)，理财产品配置现金及银(yín)行(xíng)存款的比例为26.7%，仅次于债券45.3%的(de)配置比例(lì)。

上(shàng)述(shù)人士向记者透露，这几天
正在开会讨论怎么调(diào)整估值，让产(chǎn)品(pǐn)净值曲线的“坑 ”尽(jǐn)量平滑(huá)。

一家股利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益份行理财(cái)公(gōng)司人(rén)士也告诉记(jì)者：“我们最近正在跟银(yín)行逐(zhú)家确认，相互观望，最终还是(shì)要(yào)看银行给不(bù)给高利息(xī)。倡议(yì)要求在4月底(dǐ)前完成(chéng)手工补息(xī)整改，预计对(duì)相关理财产品更多影响将从5月开始(shǐ)显现。”

在招商证券银行分(fēn)析师廖志明看来，预计1年(nián)期(qī)及以内存款受影响(xiǎng)较大(dà)，银行理财(cái)可以通过拉(lā)长存款期限(xiàn)或增配(pèi)债券来应对。但是随着债(zhài)券收(shōu)益率及存(cún)款实际利率走低，银(yín)行理财能够提供的收(shōu)益率也将下降。

资(zī)产荒现象愈发明(míng)显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下(xià)，资管机构何以应(yīng)对？

据
记者了解，置(zhì)换底层存款、增 配(pèi)债(zhài)券(quàn)资产，是目前(qián)资管机构(gòu)主要采取的策略。对(duì)于净值可能产(chǎn)生的波动，一些资(zī)管机构(gòu)人士声称，将采取管理费回拨、调(diào)整(zhěng)估值方法等(děng)措施，尽可能地平滑(huá)波动。

事实(shí)上，随着长期债券收益率持(chí)续走低，资管机构配置债券的收益也受(shòu)到一定影响。近期，多家理(lǐ)财公司宣布下调部(bù)分产品的业绩基准，正是考虑到 未来(lái)利率走势(shì)所做的调整。

“可以说，我们正在经历资 产荒，后续只能尽(jǐn)量(liàng)多配置债(zhài)券(quàn)。”一(yī)家股份(fèn)行理财公(gōng)司投资经(jīng)理这样(yàng)形容当(dāng)下的(de)境遇。

不过，近期(qī)部分中小金融机构集中买债这一现象已经受到金融管(guǎn)理 部门(mén)关注，并提示市场及时规
避利率风险。

华西证券刘郁(yù)团队分(fēn)析称，高(gāo)收益资(zī)产稀缺所带(dài)来的收益压力，成为当前(qián)理财公司面临的主线问题。无论是存续还是新发(fā)产(chǎn)品(pǐn)，业绩基准下限都呈下降趋势，不过市场中(zhōng)仍有82%以上的存量非现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理理财(cái)业(yè)绩基准超过(guò)2.5%，短期内业绩压力将持续。

“目前还看不到债券牛市减弱的迹象，尤其是10年期(qī)国债的收益率(lǜ)还在持续下探，银行(xíng)配(pèi)置债券的压力较大。”一名城(chéng)商行资管部人士结(jié)合自身观察坦言。在他看来，优质资产一直存在，而市场也从来不缺“垃圾资产”，当下(xià)行情，最能
考验资管机构的交(jiāo)易能(néng)力。