4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?

4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?style="text-align: left">股(gǔ)债“跷跷板”效应下，近(jìn)期债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)接连调(diào)整，债券收益(yì)率曲线陡峭化上行。

4月29日，债市现券期(qī)货均走(zǒu)弱，国债期货(huò)全(quán)线(xiàn)下跌，30年期(qī)主(zhǔ)力(lì)合约盘(pán)中跌超1%，收盘跌(diē)幅为0.81%。自4月23日以来，30年期主力合约回(huí)撤超3%。10年期主力合约收(shōu)盘跌0.61%，自4月23日以来(lái)回撤超1%。5年期主力(lì)合约(yuē)、2年期主力合约均有不同程度回撤。

对于近期债市调整的原因，广发基(jī)金(jīn)相(xiāng)关(guān)负责人向记(jì)者表示，一方面是(shì)央行再次提示长端利率债的交易风险，长端利率(lǜ)大幅下行与基本面修复不相匹配，另一方面，当前债券市场交易(yì)结构(gòu)较为拥(yōng)挤(jǐ)，容易引发(fā)急剧调整。

“从基本面来(lái)看暂时仍未看到债券市场趋势逆转的契机，整体中短端(duān)风险相(xiāng)对可控(kòng)，长端或正寻找合意的中枢继续维(wéi)持震荡的特征，阶段性情绪预期有所转弱，但债市当(dāng)前(qián)震(zhèn)荡的(de)大方向(xiàng)或不变(biàn)。” 广发基(jī)金相关负责人表示。

值得注意的是，4月(yuè)末新增地方债(zhài)发行上量，债市(shì)普遍担忧5月会成为地方债发行上量的起点，供(gōng)给因素也加剧了债市的调整。

华西(xī)证(zhèng)券(quàn)认为，当前还(hái)没有因素真正触发行情反转。监管态度的变化，更多是担心利率偏低，重回性价比区间之后，影响或下降；地产(chǎn)政策的放松，冲击更多是在预期层面，随后(hòu)进入等待销售数据的阶段，影响可(kě)能(néng)钝化；债券(quàn)发行的(de)提速(sù)，也一再(zài)预期，关(guān)键还是资金面的稳定性(xìng)。

“落脚到短期债市节奏上，利率继续调整还是(shì)趋于稳定，近期的行情比(bǐ)较关键，如(rú)果进一(yī)步上行，可能会触发理财及银行对基金的赎(shú)回，从而进入机(jī)构行为引发的负反馈超调阶段。”华西证(zhèng)券(quàn)表示。

再者(zhě)，经济基本(běn)面出现了积(jī)极变化，或对债市中长(zhǎng)期看多逻辑构成冲击。华安证(zhèng)券表示，央行多次强调关注长债收益率与经济(jì)增速相匹配，当前利率所反映(yìng)出的利(lì)空因素(sù)可能已被大部分计入，需关注跨月临近的变化及PMI数据超预期的可能性。

此外(wài)，“手工(gōng)补息”被禁止或更多导致月末出(chū)现流动性摩(mó)擦(cā)和机构的反馈行为，进而放大(dà)债市调整。浙(zhè)商证券认为，对(duì)于大行来说，由于手工补息禁止导致存款(kuǎn)规(guī)模的流失是客观存在的(de)问题，但对于流动性缺口的补充有较多方式(shì)，比(bǐ)如(rú)不排除月末理财赎(shú)回，但(dàn)相关行为会导(dǎo)致(zhì)流动性出现阶段性摩擦，并且在整个债牛氛(fēn)围(wéi)降(jiàng)温的背景(jǐng)下，也将会放大债市调整，加剧反馈级别。

浙商证(zhèng)券预计，当(dāng)前牛市氛围降温，扰动因素开始逐步进入机构视野，长端利率(lǜ)虽(suī)然经历(lì)连续多日上行释(shì)放部分压力，但(dàn)仍处于(yú)历史绝对底部(bù)，后续(xù)市场或将进入一段(duàn)对扰动更敏(mǐn)感时(shí)间窗口，导致本次调整级别或超越2024年初以来的其他几次调整(zhěng)。

股债“跷跷板”效应下，近期债(zhài)券市场接连调整，债券收益率曲线(xiàn)陡峭化上(shàng)行。

4月29日，债市现(xiàn)券(quàn)期货均走弱，国债期货全线下跌(diē)，30年(nián)期主力合约(yuē)盘中跌超1%，收盘(pán)跌幅(fú)为0.81%。自(zì)4月23日以来，30年期主力合约回撤(chè)超3%。10年期(qī)主力合约收盘跌0.61%，自4月23日以(yǐ)来(lái)回撤(chè)超1%。5年(nián)期主(zhǔ)力合约、2年期(qī)主力(lì)合约均有不同程度回撤。

对于近期债市调(diào)整的原因(yīn)，广发基金相关(guān)负责人向记(jì)者表示，一方面是央行再次提示长端利率债的(de)交易(yì)风险，长端利率大幅下(xià)行与基本面(miàn)修复不相匹配，另一方面，当前债(zhài)券市场交易结构较为(wèi)拥挤，容易引发急(jí)剧调(diào)整。

“从(cóng)基本面来看暂时仍未看到债券(quàn)市场趋势逆转的契机，整体中短端风险相对可控，长端或正寻找(zhǎo)合意的中枢继(jì)续维持震荡的特征，阶段性情绪预期有所转弱，但4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?债市当前震荡的大方向或不变。” 广发基金相关负责人表示(shì)。

值得注意的是，4月末(mò)新增地方债发行上(shàng)量，债市普遍担忧5月会成为地方债发行上量的起点，供给因(yīn)素也加(jiā)剧了债市的调整。

华西证券认为，当前还没有因(yīn)素真正触发行情反转。监管态度的(de)变化，更多(duō)是担心利率偏低，重回性价比区(qū)间之后，影响或下降(jiàng)；地产(chǎn)政策的放松(sōng)，冲击更多是在预期层面，随(suí)后进入等待销售数据的阶(jiē)段，影响可能(néng)钝化；债券发行的提速(sù)，也一再预期，关键还是资金面的稳定性(xìng)。

“落脚到短期债市节奏上，利率继续调整还是趋于稳定，近期的(de)行情比较关键，如果进一步上行，可能会触发理财及(jí)银(yín)行对基金的赎回，从而进入机构行为引发的负反馈超调阶段。”华(huá)西证券表示。

再者，经济基本面出现了积极变化，或对(duì)债市中长期看多逻辑构成冲击。华安(ān)证券表示，央行多次强调关注长债收益(yì)率与(yǔ)经济(jì)增(zēng)速相匹配，当前利率所反映出的利空因素可能(néng)已被大部4个交易日回撤3%！债市接连调整，影响因素有哪些?分计入，需关注跨(kuà)月临近(jìn)的变化及PMI数据超预期的可能性。

此外，“手(shǒu)工补息”被禁止或更多导致月(yuè)末出现(xiàn)流动性(xìng)摩擦和机构(gòu)的(de)反馈行(xíng)为，进而放大债市调整。浙商证券认为，对于大行(xíng)来说，由于手工补息禁止导致存款(kuǎn)规模的流失是(shì)客观(guān)存在的问题，但对于流动性(xìng)缺口的补充有较多方式，比如不排除月末理财赎回，但相关行为会导(dǎo)致流动性出现(xiàn)阶段性(xìng)摩擦，并且在整个债牛氛围降温(wēn)的背景下，也将会放大债市调(diào)整，加剧反馈级别。

浙商证券预计，当前牛市氛(fēn)围降温，扰动因素开始逐步进入机(jī)构视野，长端利(lì)率虽然经历连续(xù)多(duō)日上行释放部分压力(lì)，但仍处于历史(shǐ)绝对底部(bù)，后(hòu)续市场或将进入一段对扰动(dòng)更敏感时间窗口，导致本次调整(zhěng)级(jí)别或(huò)超越2024年初以来的其他几次调整。

校对：陶谦(qiān)