光大期货：9月9日金融日报

　　股指：指(zhǐ)数底部震荡，政策预(yù)期再次走强

　　1、盘面情况

　　（1）Wind全A周度下跌2.5%，日(rì)均成交额5860亿元，在经历了8月底的放量反弹后，9月(yuè)初A股重新回到缩量调整态(tài)势。大小盘指数出现分化，大盘指数回调更加明(míng)显，沪深300下跌2.71%，上证50下跌3.07%，中证500下跌2.19%，中证1000下跌2.62%。食品饮料、银行等板块的(de)回调对大盘指数影(yǐng)响明(míng)显。（2）目前1000IV指(zhǐ)数处于22%左右，300IV指(zhǐ)数处于14%左右，表面市场预期近期(qī)仍以低波震荡(dàng)为(wèi)主，成交大幅回升的(de)可能性同样不高。（3）股指期货端，周内各指数基差贴水小幅震荡上涨，IM各合约基(jī)差贴水年(nián)化收敛(liǎn)至9%至(zhì)12%，IC上涨至5.5%至8.5%，IF01贴水年化上涨至3.5%，IH01贴水年化涨超3%。

　　2、指(zhǐ)数财报数据

　　（1）上半年，Wind全A剔除金融后营业收入同比增速-0.45%，相较于一季度的0.88%小幅回落；净利润同比增速-6%，相交于二(èr)季度-5.3%小幅回落。（2）全市(shì)场剔除金融来看，ROE自2022年第二季度以来(lái)一直处于下(xià)降(jiàng)通道，2024上半年ROE收(shōu)于7.16%，相较于一季度的7.23%小(xiǎo)幅下降。分项来(lái)看，企业盈利净利率(lǜ)近一年(nián)来维持(chí)在5%的水平，没(méi)有(yǒu)明显变(biàn)化，但是资产周转率(lǜ)回落至(zhì)60.8%，权益乘数上涨至2.39倍。（3）上半年，沪深300和上证50指数ROE仍维持在9%以上，小盘指(zhǐ)数ROE在(zài)6%上下，整体较一季度(dù)均有小幅回(huí)升。四只指数营(yíng)收同比增速均为负值，除沪深(shēn)300外，其余指数较一季度跌幅均有所收敛。四只指数的净利润同比增速均(jūn)较一季度(dù)有(yǒu)所好转，且上(shàng)证(zhèng)50净利润同比转正。

　　3、政策预期

　　9月6日，前央行行长易纲在上海外(wài)滩(tān)金融峰会上(shàng)表示，“中国现(xiàn)在(zài)应(yīng)该把重点放在抵挡通缩压力上，又称广泛的价格衡量指标(biāo)连(lián)续几季(jì)呈现负(fù)值，中国目前(qián)的(de)重点应(yīng)该是在未来几(jǐ)季(jì)让GDP平减指数转正”。市场对于未来更加积极的财(cái)政政策(cè)存在一定期(qī)待(dài)。

　　国债(zhài)：货币政策(cè)宽松(sōng)预期升(shēng)温，国(guó)债收益率接近前低光大期货：9月9日金融日报

　　1、债市表现(xiàn)：月初资金面宽松，同时市场对于货币政策加码预期较强，全周国债收益率整体下行，截止9月06日收盘，二年期国债收(shōu)益率周环(huán)比(bǐ)下行7.7BP至1.44%，十年期国债收益(yì)率下行3.2BP至2.14%，三(sān)十年期(qī)国债收益(yì)率下行5.6BP至2.31%。国债期货(huò)涨跌不一，TS2412、TF2412、T2412、TL2412周环比变动(dòng)分别为0.05%、0.15%、-0.21%、0.04%。美债方面，美国8月非农数据不及(jí)预期，前值继(jì)续下修，9月(yuè)降息25BP几成定局，降息50BP的概率(lǜ)升温。在此背景下美债收益(yì)率(lǜ)持续下行。截至9月06日收盘，10年(nián)期美债收益率周环比下行19BP至3.72%，2年期美债下(xià)行25BP至3.66%，10-2年利差6BP。10年(nián)期中美利差-158BP，倒挂幅度周环比收窄(zhǎi)16BP。

　　2、政策动(dòng)态：周四(sì)“推动高质(zhì)量发展”系(xì)列主(zhǔ)题新(xīn)闻发布会央行传达下一步货(huò)币(bì)政策取向：人民银行将(jiāng)继(jì)续坚持支(zhī)持性的货币政策，加快落实好已出台的(de)政策举措，更加有力支持经济高质量发展(zhǎn)。降准降息：降准降息等政策调整还需要观察经济走势。目前金融机(jī)构的平均法定存款准备金率(lǜ)大约为7%，还(hái)有一定的空间。在(zài)利率方面，受(shòu)银行存(cún)款向资管产品分流的速(sù)度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存(cún)贷款利率进一步(bù)下(xià)行还面临一定的约束。2024年8月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展(zhǎn)银行净归还抵押补充贷款778亿元，期末抵押补充贷款(kuǎn)余(yú)额为26541亿(yì)元。周一至周(zhōu)五，央行分(fēn)别开(kāi)展了35亿元、12亿元(yuán)、7亿元、633亿(yì)元和1415亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11916亿元。资金面维持平(píng)稳宽松。R001、R007、DR001、DR007周环比下分别变动17BP、3BP、18.7BP、-1.07BP至1.83%、1.87%、1.72%、1.69%。

　　3、债券供给：本周政府债发行(xíng)3729亿(yì)元，净(jìng)发行-544亿元，其中国债(zhài)净发行-389亿元，地方债净发行-155亿元。发行计划来(lái)看，政府债预(yù)计发(fā)行7283亿元，净发行5830亿元。专项债发行明显提速，8月新增专项债7965亿元。本周专项债发行0亿元，全年累(lèi)计发行25715亿元，发行进度65.9%。但下周专项债发行再度放量，计划发行1872亿元。

　　4、策略观(guān)点：本周市场对于货币政策宽松预期升温，但周四新闻发布会表示降息面临一定约束，市场降息预期降(jiàng)温(wēn)。央行持(chí)有续作的特(tè)别国债在周四周五出现卖盘(pán)，在国债收益率(lǜ)接近(jìn)前低的情况下，结合8月份央行在二级市(shì)场买短(duǎn)卖长操作，长端收益率下行约束较强。短期国债收益率(lǜ)在整体震荡(dàng)的同时(shí)，收益率曲(qū)线有望继续陡峭化。

　　宏观：消费政策加码

　　实体经济：进入9月份，投资需求总体呈现好转趋势，水泥磨机开工提升；螺纹成交大幅回落，螺纹库存降幅收(shōu)窄，热卷库(kù)存转增，表需略有上升。消费方面(miàn)，学校开学，拥堵延(yán)时指(zhǐ)数明显(xiǎn)回升，国内(nèi)航班(bān)执行数高位回落(luò)。商品房销售面积(jī)保持低位(wèi)，乘(chéng)用车(chē)销量(liàng)回升。

　　重要政策(cè)：商务部等(děng)4部门8月25日联合印发《关(guān)于进一步做(zuò)好家(jiā)电以旧换新工作的通知(zhī)》，新一轮(lún)家电(diàn)以旧换新工作正式启(qǐ)动。商务部表(biǎo)示各地要统筹使用中央与地方资金，对个(gè)人(rén)消费者购买 2 级(jí)及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑(nǎo)、热水器、家用(yòng)灶具、吸油烟机 8 类家电产品给予以旧换新补贴，补贴标准为产品最终销(xiāo)售价格的 15%，对购买(mǎi) 1 级及以上能效或水效的产品，额外再给(gěi)予(yǔ)产品最终销售价格(gé) 5%的补贴。每位消费者(zhě)每类(lèi)产品(pǐn)可补贴1 件，每件补贴不超过 2000 元。北(běi)京、广东(dōng)省、湖南省、上海、深圳市(shì)等一线城市纷纷发(fā)布政府加力支持消费品以旧换新(xīn)的通知，表(biǎo)示将用好超长期特别(bié)国债资金进行汽车、家电(diàn)等消(xiāo)费品以旧换新补贴。

　　从政策力度(dù)看，对比全(quán)国首轮家电下乡及“以旧换新”，本轮家电(diàn)“以旧换新”补贴范围更大(dà)、力度更大。从补(bǔ)贴(tiē)资金来源看(kàn)，本(běn)轮家电“以旧换新”主由(yóu)中央财政资(zī)金承担(dān)，或(huò)可加快政策落地。本轮家电“以旧(jiù)换(huàn)新”中央(yāng)财(cái)政资金(jīn)支持比例较高达 90%，高(gāo)于全国首(shǒu)轮家电下乡和“以旧换新”中 80%的支(zhī)持比例。

　　此前我们指(zhǐ)出巴西和欧盟等(děng)地对新能源汽车的贸易保护政策将对中国的新能(néng)源汽(qì)车出口产生重(zhòng)大影(yǐng)响，随着(zhe)出口放缓(huǎn)，将更(gèng)加(jiā)关注刺激(jī)国内(nèi)需求。8月份以旧换新的(de)补贴已经翻倍，如果销售没有改善，补贴可能会进一步增加，以促进新车销(xiāo)售。

　　下周关注：中国8月进出口（周二）、通胀（周(zhōu)一）、金融信贷、经济数(shù)据（周六），美国8月CPI（周三）、欧央行(xíng)公布利率(lǜ)决议（周四）

　　贵金(jīn)属：高位震荡(dàng) 谨(jǐn)慎对待

　　1、伦敦现货黄金高位震(zhèn)荡，较上(shàng)周下跌0.24%至2497.09美元/盎(àng)司；现货白(bái)银较上周下跌3.23%至27.926美(měi)元/盎司；金银比升至89.4附近(jìn)。截止9月3日美国CFTC黄金持(chí)仓显示，总持仓较上次(cì)（27号）统(tǒng)计减(jiǎn)仓10623张至511136张；非商业持仓净(jìng)多数据减仓6887张至287558张；Comex库存，截止9月6日黄金库存周度减仓1.54吨至529.92吨；白银库存下降10.91吨(dūn)至9518.19吨。

　　2、数据方面，美国劳工(gōng)部数据显示，8月非农就业人数增加14.2万，大幅高(gāo)于7月的8.9万(wàn)，但不及市场预期的16.1万；当月失业率小幅下降0.1个(gè)百分点至4.2%，符(fú)合预期，也是5个月来首次下行(xíng)。另外，7月非农(nóng)就业(yè)人数下修2.5万至8.9万人，6月就(jiù)业人数(shù)下修6.1万至(zhì)11.8万人(rén)。可以说，本次非农(nóng)就业数据严重低(dī)于光大期货：9月9日金融日报预期，尽管有官员认为就业市场并未恶化，但美联储在9月议息上启动四(sì)年半来(lái)的首次降息(xī)基本没有悬(xuán)念，非农就业数据发布后，市场一度倾向于降息50个基点，但随后又回(huí)落至25个基点。其他数据方(fāng)面，美国8月ISM制(zhì)造业指(zhǐ)数47.2，预期47.5，7月前值46.8，创下(xià)去年11月以(yǐ)来的最低值，其中8月就业指数回暖；8月ISM服务业指(zhǐ)数51.5，略高于预期的51.4，前值为51.4，光大期货：9月9日金融日报其中新订单增速较快，但就业指(zhǐ)数停滞不前。

　　3、美联(lián)储9月议息会议日(rì)益临近，市场预期降息25个基点(diǎn)概率为70%，降息50个基点概率为30%，这也意味着市场对美9月降(jiàng)息已经基本完全定价，而美(měi)联储对降息(xī)路径的模糊也使得后市上行节奏并不明确，这也令市场异常谨慎，特别是随着美国(guó)经济和就(jiù)业(yè)数据疲软，美股表现出较大的不稳定性和回调意愿，同时(shí)也抑制了市场风险偏好(hǎo)，黄金上行意愿偏(piān)弱，但除了利多落地(dì)外，当前做空的理(lǐ)由也并(bìng)不充分。

责任编辑：李铁民