中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹

　　投资要点：

　　【8 月制造(zào)业PMI 小幅回落，景气(qì)度有待提升】8 月我国(guó)官方制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，较上月下降0.3 个百分点(diǎn)。制造业(yè)PMI 连续四个月处于收缩(suō)区间，制造业景气度有待提升。从企业规模分项看，大型(xíng)企业PMI 为50.4%，较上(shàng)月回落0.1 个百分点；中、小型企业PMI 分别为48.7%和46.4%，分别较上月回落0.7 和0.3 个百分点，中小企业经营(yíng)压力继续加大。从生产(chǎn)端分项(xiàng)来看，PMI 生产分项为49.8%，较上月回落0.3 个百分中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹点，连续(xù)四个(gè)月下滑，已处于荣枯线之下。需求端来看，PMI 新订(dìng)单分(fēn)项为48.9%，较上月回(huí)落0.4 个百分点，制造业(yè)市场需求仍显不足；PMI 新(xīn)出口订(dìng)单分项为48.70%，较上月回升0.2 个百分点，出口量情况小幅改善，但出(chū)口价格指数为93.10，连续两个月回落(luò)，一定程度上表明出口(kǒu)量(liàng)升价减。受部分大宗商品价格(gé)下降和市场需求不足等(děng)因素影响，主要原材料购进(jìn)价格指(zhǐ)数和出(chū)厂(chǎng)价格指数分别为(wèi)43.20%和42.00%，分(fēn)别较上月回落6.7 和4.3 个百分点。当前(qián)国内(nèi)有(yǒu)效需求不足(zú)仍是制约经济发展的主(zhǔ)要矛盾之一，出口量(liàng)有所改(gǎi)善但出口价格边(biān)际回落，出口(kǒu)回暖情况有待继续观察，随着国内宏观调控预(yù)期增强以及稳增长政策的(de)持续推进(jìn)，经济(jì)有望逐步企稳回升。

　　【美国就业数据、PMI 数据走弱，鲍威尔(ěr)释放降息信号】美国劳工统计局年(nián)度基准修订(dìng)的初(chū)步估计显示，2024 年3 月美国非(fēi)农就业总人数下修81.8 万(wàn)人，下修幅度0.5%。除了总人数外，此次报告对就业水平的修正幅(fú)度为0.5%，是2009 年以来最(zuì)大的一次。美国上周(zhōu)初请失业金人数为23.2 万人，预期23 万人，前值自22.7 万人(rén)修正至22.8 万人。美国8 月标普全(quán)球制造业PMI 初值为48，预期49.6，7 月(yuè)终值49.6；服务业PMI 初值(zhí)为55.2，预(yù)期54，7 月终值55；综合PMI 初值为54.1，预期53.5，7 月(yuè)终值54.3。美联(lián)储官员大多(duō)表示支持降息，美联储柯(kē)林斯表示，“很快”就适合美联储开始放宽FOMC 的货(huò)币政策，预(yù)计美(měi)联(lián)储将“渐(jiàn)进式地”重新校准(zhǔn)政策，不会(huì)预设(shè)政策路径；美联(lián)储哈克称，现在(zài)无法说支持25 个基点(diǎn)还是50 个基点的降(jiàng)息，需要更多(duō)数据；美联储古尔斯(sī)比表示，美(měi)联储的预测显(xiǎn)示对降息(xī)的广泛支(zhī)持，支持美联储对(duì)就业市场的新关注，通胀正朝着(zhe)2%的目标发(fā)展，当前政(zhèng)策已处于整个加息(xī)周期的最紧缩时刻，希(xī)望实现的(de)所有降息条件都(dōu)已满足，几乎所有指标显示就业市场(chǎng)正在降温，不认为通胀(zhàng)会停留(liú)在2%以上。美联储主席鲍威尔在杰(jié)克逊霍尔全球央行年(nián)会发表讲话(huà)表(biǎo)示，政策调整的时机已经到来(lái)，未来的方向是明确的，降息(xī)的时机和步伐将取(qǔ)决于(yú)数据(jù)、前(qián)景以及风险的(de)平衡。鲍威尔强调，越来越有信(xìn)心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力(lì)市(shì)场已(yǐ)从之前的过热状态大(dà)幅降温，似乎不(bù)太可能在短期内成为(wèi)通胀压力上升的根(gēn)源。不寻求也不欢迎劳动力(lì)市场状况进一步降温。总体来看，鉴(jiàn)于美联储维持高(gāo)利率的负反馈尚(shàng)未完(wán)全显现，以及受(shòu)到近期部分投(tóu)资指(zhǐ)标回落、通胀数据回(huí)落、就业数据走弱(ruò)等因素影响，美国(guó)经济衰退预期有所增加，美联储(chǔ)9 月大(dà)概率会降息，降息幅度有待观察。

　　【经济(jì)运(yùn)行总体平稳，市场有望企稳反弹】中央政治局(jú)会议提振(zhèn)信(xìn)心，下半年宏观调控预期(qī)增强，经济有望企稳(wěn)回升。近(jìn)期美国就业数据、PMI 数据走弱，美联储表态偏鸽(gē)，鉴于美联储维持(chí)高利率的负反馈尚未完全显现，以及受到近期部分投资指标回(huí)落、通胀数据回(huí)落(luò)、就业(yè)数据走弱等因素影响，美国(guó)经济衰退预期增加，市场对于美联储今年(nián)降(jiàng)息预期继续增强。随着国内宏观调控预期增强、稳增长政策持续(xù)落地推进，市场有望企稳反弹，建议关注(zhù)芯片(piàn)、家电(diàn)、电力及公(gōng)用事业、有色、传媒等板块。

　　风险提示：政策及经(jīng)济数据不及预(yù)期，风险事件冲(chōng)击市场流动性。

中原证券：经济运行总体平稳，市场有望企稳反弹

责任编辑：何俊熹