复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔街(jiē)见闻

　　考虑到(dào)如今的经济和利率环境和当年相比已出现根(gēn)本差异，若美联储也想带领经济实(shí)现软着(zhe)陆，他们必须加快脚(jiǎo)步。

　　在(zài)美联储以往的宽松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔。在格林斯(sī)潘的领导下，美(měi)联储成功引导经济实现软着陆，为(wèi)随后的(de)繁荣(róng)铺平了道路。

　　如(rú)今鲍威尔带领(lǐng)美联储再度开(kāi)启新一轮宽松周期，他能(néng)够复制昔日成(chéng)功经验，担当“当代(dài)格林斯潘”的名号吗(ma)？

　　考虑到如今的经济和利(lì)率环境和当年相比(bǐ)已出现根本差(chà)异，若美联储也想带(dài)领经(jīng)济避开“硬着陆”，他们必须(xū)加快(kuài)脚步。

　　美联储为何以50基点降息强势开局？因为动作必须要快

　　回首(shǒu)1995年，超低利率时代(dài)尚未开启。格林斯潘(pān)领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，这次美(měi)联(lián)储的紧缩周期始于2022年初，当时利率在0%—0.25%的区间，随后一直加(jiā)息至2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也就是说(shuō)，这(zhè)次加息幅度要大得多(duō)，而且货币政策立场也明显偏紧。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周发布的报告中写道，格林(lín)斯潘(pān)曾在1995年左右表示，当时的“中性利率”比美联储利率水平(píng)低了约75个基点。因此三(sān)次降息25基点对当(dāng)时的经济状况来(lái)说是合适的(de)。

　　而目前(qián)的中性利(lì)率水(shuǐ)平却饱受争议(yì)，但大多数经济学家认为其(qí)水平(píng)要远低于1复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？990年代(dài)，这也意味着如今的经(jīng)济状况比三十年(nián)前更难承受高利率的重压，这可(kě)能是由于人口结构、生产力增长差异和金融体(tǐ)系的变化等多种因素(sù)造成(chéng)。

　　对此鲍威尔在(zài)本(běn)周三曾表示，他(tā)不知道当前的中性(xìng)利率是多少，只知道它“显著(zhù)高(gāo)于”疫(yì)情前的零利率甚至负利率水(shuǐ)平。

　　不过，美联储决策者在其经济预测摘要中的“长期联邦(bāng)基金利率预期”，在一定程度(dù)上反映了美(měi)联储预(yù)期的中(zhōng)性利率(lǜ)水平。最新预测显(xiǎn)示，该利率从今(jīn)年(nián)6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远。

　　这意(yì)味着，在经历通胀狂飙时期后，美联储维持了一(yī)个根据(jù)其自身水平估计的(de)、极度具有限制性的高利率水平。因此若想(xiǎng)要将其恢复至一个(gè)不再阻碍经济发展的程(chéng)度，还(hái)有很长的路要走。

　　这也能解释，为什么美联(lián)储(chǔ)选择大幅降息来强势开局，以及为什么官(guān)员(yuán)们预(yù)计(jì)今年还会有两次25基点降息，明年(nián)再降息100基点。

　　回首当(dāng)年，美(měi)联储成功避免(miǎn)了经济走向衰(shuāi)退，而如(rú)今鲍威尔若想成功复刻(kè)，考(kǎo)虑到此次的起点，他(tā)们的动作必须更(gèng)快。

　　风险提示及免责条款

　　市场(chǎng)有风(fēng)险，投资需谨慎。本文不构(gòu)成个人投资建议(yì)，也(yě)未考虑到个别用户特殊(shū)的投资目标、财务(wù)状况或需要。用(yòng)户应考虑本文中的(de)任何意见(jiàn)、观点或(huò)结论是(shì)否符合其特定(dìng)状况(kuàng)。据此投资，责任自负。