寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和投行业务手续费净收入两大口径之(zhī)下(xià)，上市(shì)券商(shāng)投行收入(rù)均同比下滑逾四(sì)成(chéng)。

身处低谷期的投行业务，随着上市券商中报的披(pī)露收官，“寒冷”之势有了更为(wèi)量化的体现。

第一财经结(jié)合券商中报(bào)和Wind数据梳理发现，投(tóu)行营收和业务(wù)手续费净收入两大口径之下，上市券(quàn)商投行收(shōu)入均同比下滑逾四成。其(qí)中，42家披露投行营收的券商中，34家同比下滑；49家披露投行业务(wù)手续费净(jìng)收入的券商中，37家同比下滑。多家头部投行遭遇或者(zhě)接近“腰斩(zhǎn)”。

值得注意的是(shì)，在(zài)37家投行业务手续费净收入同比下滑的券商中，有36家的证券承销收(shōu)入均同比下滑(huá)。有券商也称(chēng)，投行业务手续费净收(shōu)入下滑(huá)是因为承销收入(rù)减(jiǎn)少。据了(le)解(jiě)，承销收(shōu)入在(zài)投行收入中占大头。

券商投行业绩承压，与市(shì)场环境、强监(jiān)管政策等有关，一方面对投行(xíng)的执业能(néng)力和项目质量(liàng)提出了(le)更高要求，另一方面A股市场发行节奏持续放(fàng)缓，融(róng)资家数及金额均大幅(fú)下降。

在此背景下，多(duō)家券商认为，下(xià)半(bàn)年投行业务机遇(yù)与挑战并存，短(duǎn)期IPO和再融(róng)资(zī)审核节奏阶段性收紧，投行业务收入承压。对此，不同规模(mó)券商应对举措有(yǒu)所差异，挖掘新质生(shēng)产力(lì)相关企业成为多数券商(shāng)的(de)应对举措(cuò)之一。

逾八成券商投行营收下滑

上半年，大多数上(shàng)市券商(shāng)投行(xíng)收入遭遇“滑铁卢”，成为拖(tuō)累多家上市券商(shāng)整体业绩的一大(dà)因素。

从投行(xíng)业(yè)务营收口径来看，42家上市(shì)券商(shāng)披露了相(xiāng)关数据，投行营收合计116.89亿(yì)元，相(xiāng)较去年同期的211.04亿元，减少(shǎo)约45%。其中，34家投行营收下滑，仅8家同比上涨。

这42家券商中，近两年半投行营收居前十的券商“面孔”变化不大，今年上半(bàn)年仅东吴证券掉出前十(shí)之列，国金证券(quàn)新进入前十，其余9家排名有(yǒu)所变化。这10家(jiā)券商投行营收均超过4亿元。

其中，中信证券以17.23亿(yì)元的(de)证券承销业务营收居首，国泰君安和中信建投(tóu)以10亿(yì)元左右的投行营收位居第二和第三，排名第四的海通证券投行营收为9.69亿元，第五名的申万宏源投行营(yíng)收为7.21亿元，中金(jīn)公司和东方证(zhèng)券(quàn)的投行营收则均在5亿元上方，中泰证券、国金(jīn)证券、国信证券的投行营收超过4亿元。

这10家券商中，中金(jīn)公司、中(zhōng)信建(jiàn)投投行营收降幅较(jiào)大，分别下降70.1%、61.81%；海通证券、中信证(zhèng)券(quàn)投(tóu)行营收则遭遇“腰斩”。另外，国(guó)信证券、申万宏源、中泰证券的投(tóu)行营收同比降幅均超30%。

中金公(gōng)司在(zài)中报中分析原(yuán)因称，投资(zī)银行分部营业收入(rù)同比下降，主要(yào)为科创板(bǎn)跟投而持有的证券(quàn)2024年上半年市值下降较2023年同期市值上升而带来的权(quán)益投资产生的损益净额变动；同时，投(tóu)资银行业务手续费及佣金净(jìng)收入(rù)也有所减少。

海通证券也称，投资银行业务(wù)营(yíng)业(yè)收入同比减少11.76亿元，降幅54.8%，主要是IPO融资金额同比下降，公司(sī)股权承销收(shōu)入(rù)减少。

除(chú)了中(zhōng)金公司降(jiàng)幅超过70%外，还有(yǒu)中(zhōng)银证券(quàn)、华林证券、东方财富的投(tóu)行营收(shōu)同比降(jiàng)幅超70%，东北证券、西(xī)部证券、信(xìn)达证券降幅超50%。2024年投行(xíng)营收同比降幅超(chāo)50%的一(yī)共有10家券商(shāng)，还有20家券商(shāng)的同比降幅在10%~50%之间。

在券商投行营收普(pǔ)降(jiàng)中，有8家逆势增长，其中7家增幅超(chāo)过10%，中国银河的增幅为44.92%，太平洋的增(zēng)幅(fú)超30%，南(nán)京证寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”券和华(huá)创云信的增幅(fú)则超20%，首创证券、广发证(zhèng)券、锦龙股份的同比增幅在10%~20%之间，长城证券的同比(bǐ)增幅则约(yuē)2%。

承销费用成投行净收入(rù)拖累主(zhǔ)力

再看上半年合并报表下的(de)投资银行业务手续费净收(shōu)入，除华鑫股份外，50家上市券商中，49家(jiā)券商的投资(zī)银行业务手续费净收入合计142.26亿元，相较去年(nián)上半年的239.93亿(yì)元，同比下滑41%。

中信证券、中金公司、国(guó)泰君安、中信建投(tóu)4家券商投行手续费净收(shōu)入超过10亿元，其(qí)中中金公司投行营收5.79亿元，但投行(xíng)手续费净(jìng)收入达到12.81亿元(yuán)，仅次于(yú)中信证券(quàn)。根据该公司分析，主要受投资收益(yì)变(biàn)动(dòng)影(yǐng)响。

另(lìng)外，华(huá)泰证(zhèng)券、海通证(zhèng)券、东方证券、中泰证券的投行(xíng)手续(xù)费净收入均超过5亿元。

相(xiāng)较去年中报，今年中报投(tóu)行(xíng)手续费净收入(rù)前(qián)十的券(quàn)商(shāng)座次发生较大变(biàn)化。中(zhōng)信证券仍稳居第一，中金公司由去年中报的第三升至今年中报的第二；国泰君安前进3名，由第(dì)六升至第三；中信建投退居第四；华泰证券第五名的位置不变，但(dàn)今年上半年超(chāo)过海通(tōng)证券，海通证(zhèng)券退居第六；东方证券则由第九前进至第七，中泰证券维持第八不变；国金证券和光大证(zhèng)券新进(jìn)入前十之列，分别位居第九和第十(shí)，而去年同期(qī)的申万宏源和(hé)国信证券则退出前十之列。

这10家券商的投行手(shǒu)续费净收入均同(tóng)比下滑，中信建投、海通(tōng)证券、中信证券(quàn)降幅较(jiào)大，均超50%；中金公司、中泰证券、光大证券(quàn)降幅则均超30%。

而(ér)这(zhè)10家券商的证券承销收入也均同比下(xià)滑，降幅在17%~63%不等。保荐业务收入则有7家同比下降，降幅均超30%，光大证券(quàn)的保荐收入(rù)同比降逾七成；3家同比增长，国(guó)金证(zhèng)券、国泰君安、东方(fāng)证券的保荐收入分别增长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰君安在中报中称，投资银行业务手续费净收入同比减少3.83亿元(yuán)，降幅24.71%，主要是股票承销业务收(shōu)入同比减少。

不止头部券商(shāng)，大多数券商投行手续(xù)费净收入都下滑，49家券商中(zhōng)，37家券商同(tóng)比下滑，27家降幅超过30%，其中10家降幅超过50%。另外，上半年华鑫股份(fèn)手续费及佣金收(shōu)入项下的投(tóu)资银行业务(wù)收入9484.94万元，同比(bǐ)增(zēng)加52.92%。

这37家投(tóu)行手续费净收入(rù)下(xià)滑的(de)券商中，除降幅最小(xiǎo)的财达(dá)证券承销收入同比增长外，其他36家(jiā)的证券承销收入(rù)均同比下滑。

在12家投(tóu)行手(shǒu)续费净收入同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的券商中，仅哈投股份1家证券承销收入同比下滑，而该公司财务顾问业务(wù)收入同比增逾(yú)2倍；其他11家的证券承(chéng)销收入均同比增长。太平洋(yáng)证券便称，投资银行业务手续费净收入(rù)同比(bǐ)增(zēng)33.37%，是(shì)因(yīn)为(wèi)上半年投行承销手续费收入增(zēng)加。

有投行(xíng)人(rén)士告诉记者，在投行业务中(zhōng)，承销收(shōu)入(rù)是大头，保荐(jiàn)费占总收(shōu)入(rù)的比例较少，不到10%，甚至有些券商(shāng)在5%以(yǐ)下。

承压(yā)趋势难改，券(quàn)商投行(xíng)有何应对(duì)举措？

券商投行业务陷入“寒(hán)冬”，与宏(hóng)观(guān)经(jīng)济、市场行情与资本(běn)市场政策变化有关。上半年，IPO和再融资持续收紧，全市场股权业务明显收缩。

随着国内资本(běn)市场(chǎng)全面深(shēn)化改革持续深入推(tuī)进，从严监管政(zhèng)策相继落(luò)地，对投行业务人员的执(zhí)业操守和项目的整体质量(liàng)提(tí)出(chū)了更高的要求。作(zuò)为资本市场核心中介，证券公(gōng)司投资银行业务机遇与(yǔ)挑战并存。

同时，A股市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额(é)均大(dà)幅下(xià)降。上半年，A股IPO企业数量(liàng)及发行规模均有下降，全市场合计44家(jiā)企业完(wán)成(chéng)IPO，同比下降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下降84.50%。再(zài)融资发行规模同样有所下降，再融资（现金(jīn)类及资产类）规模1404.80亿元，同比(bǐ)下降68.99%，其中，现金类定向(xiàng)增发合计发行规模759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行业务环境如何(hé)？“2024年下半年(nián)，中国经济延续弱复苏，市场仍有修复空间，股市一二级市(shì)场需逐(zhú)步(bù)恢复信心。投行业务机遇与挑战并存，短期看IPO和再融资审核节奏阶段性收紧，投(tóu)行业务(wù)收入(rù)承压。”国金证券在(zài)中报中称。

申(shēn)万宏源也称，短期看，IPO和(hé)再融资节奏阶段性收紧，投行业务收入(rù)承压；长期看(kàn)，经(jīng)济复苏方向和(hé)资本(běn)市场改革政策将有(yǒu)望迎来积极变化，投(tóu)行业务步入高质量发展阶段。

从服务(wù)新质生产力中寻(xún)找机遇，进一步提升执业质量(liàng)及内控水平，成为大多数投行的应(yīng)对举措。

国金证券称，在市场环境和监管政策的变(biàn)化和调整下(xià)，国金证券投行人员寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”将开拓和挖掘(jué)硬科技和新质生产力相关企(qǐ)业，重视投行内部的行业(yè)研究(jiū)工(gōng)作(zuò)，并(bìng)强化与公司各条线的(de)协同工(gōng)作；关注重大风险事项和严把项目“入口关”，推进在(zài)审项目的审核，进一步(bù)完善投行业务执业标准，全面提高投行业务执业质量。

中金公司也称，将提高项目储备、项目质量和市场份额；加大对(duì)上市(shì)公司的覆盖和(hé)综合服务，为大宗交易、询(xún)价转让和增发等(děng)需求提供服务(wù)；大(dà)力发展私募股权融(róng)资业务(wù)，成立专门团队服(fú)务“专精特新”企业的各类资本和(hé)业务需求(qiú)。

就中小券(quàn)商(shāng)而言，长城证券称，下半年，该公司(sī)投资银行业务将继续扩(kuò)大存量债券规(guī)模承销份额；加快产业(yè)化(huà)业务转型；逐步加大对新三板、北交所项(xiàng)目的投入力(lì)度，继续挖掘再融资等短周期项目的业务机会，继续拓展符合国(guó)家政策导向的(de)绿色债、乡村振兴债、科技创新(xīn)债等品(pǐn)种。

太平洋证券也称，下半年，该(gāi)公司(sī)股权(quán)融资业务将继续拓展并购重(zhòng)组的市场机会(huì)，加大并(bìng)购重组项目承揽与承做；加(jiā)大北交所IPO项目储备和积累，开拓优质新三板(bǎn)、四板(bǎn)储备项(xiàng)目；利用好再融资收紧下(xià)对小(xiǎo)额快速业务的豁免政策，维(wéi)护拓展小额快速业务。