强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　出品(pǐn)：新浪(làng)财经(jīng)上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑(zhèng)权

　　不满足最新IPO条件的强邦新材，十分幸运地迎来上市募资之旅。

　　强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考9月13日，强邦新材(cái)发布初(chū)步(bù)询价公告，近期拟(nǐ)在主板发(fā)行股票上市(shì)。事(shì)实上(shàng)，强邦新(xīn)材的(de)净利润数据并不满足主(zhǔ)板最新的上市条件，只不过公(gōng)司在上市新规颁布前获得了注册批文。

　　然而最近四年净利润都未过亿(yì)的强(qiáng)邦新材，最近一年出现了(le)营收、净利润双降，未来盈(yíng)利更难突破1亿元。此外，公(gōng)司连(lián)续两年较大幅(fú)度减(jiǎn)少员工数量压缩成本提高利润，加之所(suǒ)属行业不(bù)属于朝阳和新兴产业，同行(xíng)利润大降(jiàng)甚至亏损，强邦新(xīn)材(cái)未来(lái)持续盈利能(néng)力待考。

　　报告期内，强邦(bāng)新材的收入超98%都来(lái)自经销收入，但公司毛利率却显著高于依(yī)赖直(zhí)销模式的汇(huì)达印通、天成股份，与行业惯例不符。强邦新材净利率(lǜ)更是一骑绝尘，但高毛利(lì)率及净利率背后，公司关联交易金额较高，很多客户是实控人或董(dǒng)高监的亲属，强邦新材(cái)业绩的真实性还有待(dài)时间验证。

　　不满(mǎn)足最新上(shàng)市条件却要募资6.68亿元

　　招股书显示，强邦新(xīn)材主要从事印刷版材的(de)研发、生产(chǎn)与销售，主要产品包括胶印版材和柔性版材。2020-2023年(nián)，强邦新材分别(bié)实现营业收入10.93亿元(yuán)、15.03亿元、15.88亿元、14.25亿元(yuán)，同(tóng)比分别增长-13.61%、37.52%、 5.72%、-10.26%；分别实现归母净利润0.77亿(yì)元、0.7亿元、0.99亿元、0.94亿元，同比分别增(zēng)长-38.72%、 -8.1%、40.34%、-5.44%。

　　不难发现，强(qiáng)邦新材报告期内的净利润波动较(jiào)大，四年中有(yǒu)三年下降(jiàng)。2023年，公司(sī)营收、净利润双双下降。

　　更(gèng)重要的是，强邦新材连续四年(nián)净利润都没有超过1亿(yì)元，不符合最新的上市条件。根据2024年4月30日修订的最新主板(bǎn)上市标准，主板第一(yī)套上市财务指标修改为“近3年净利润均为正(zhèng)，且最近3年(nián)净利润(rùn)累计不(bù)低于2亿元，最近一(yī)年净利润不低于 1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低(dī)于2亿元或营业收入累计不低于15亿元”。

　　由于强邦新材最(zuì)近四年净利润都没有过(guò)1亿元，因此不符(fú)合最新主(zhǔ)板条件(jiàn)。但幸运的是，强邦新(xīn)材在2024年1月(yuè)份(fèn)拿到了注册批文，赶上了相对宽松旧规的末(mò)班(bān)车。

　　此次IPO，强邦新材计(jì)划公开发行新股4,000万(wàn)股，预计募资6.68亿元，分别用于环保印(yìn)刷(shuā)版材产能扩建项目、研发中心建设项目、智能(néng)化技术改造项目(mù)、偿还(hái)银行贷款及补充流动资金，拟投入募资金额分别为(wèi)4.1亿元、0.65亿元、0.53亿元、1.4亿元。

　　强邦(bāng)新材募资补流及偿债的合理性(xìng)及必要性或不足。2020年和(hé)2021年，即强邦新材(cái)申报IPO的(de)前两年，公司现金分红分别为3,375万元(yuán)和500万元(yuán)，合(hé)计3875万元。有投资(zī)者(zhě)质疑，既(jì)然强邦新材有钱分红(hóng)，为何还要募资偿债。

　　本次发(fā)行前(qián)，强邦新(xīn)材实际控制人郭(guō)良春家族成员合计(jì)持(chí)有公司89.4%的股(gǔ)份接近90%。也就是说，巨额分红基本(běn)上流进了实控人家族的口袋。

　　裁员压缩(suō)成本仍难(nán)以避免净利润下滑

　　强(qiáng)邦新材(cái)表示，公司这几年净利润下滑与原材料采购价格上涨有关。

　　事(shì)实上，强邦新材这两年还通过减员(yuán)压缩成本间接提(tí)高利润(rùn)。2021-2023年各年末，公(gōng)司(sī)员工总数分别为 507 人、478人和427人。2022年减员29人，2023年减员51人，减员比例分别为5.7%、10.67%。

　　然而，大幅减(jiǎn)员也不能避免(miǎn)净利润下滑(huá)的趋势。更令投资(zī)者感到质疑的是，强邦新材净利润大幅下滑，裁员降成本，根本不是一(yī)个朝(cháo)阳企业、拟IPO企业的(de)状态。尤其是，强邦新材(cái)还不(bù)符(fú)合最新的(de)主板上市条(tiáo)件。

　　在2020年度及以前(qián)，强邦新材还通过未给大量员工缴纳“五险一(yī)金”的方式来间接减少开(kāi)支。2020年年末，强邦新材员工总数为461人，养老保险缴纳(nà)人(rén)数仅267人，占员工总数的比例仅57.92%，未缴纳(nà)员工中有162人(rén)放弃缴纳。2020年年末，强(qiáng)邦新(xīn)材为员工缴纳住房公(gōng)积(jī)金的人数(shù)仅14人，占比(bǐ)不足3%，415人放弃缴纳。

　　截至2023年年末(mò)，强(qiáng)邦新材仍未给44名(míng)员工足项缴纳社保，未给29人缴纳住房公积金。

　　根据《社会保险法》相关规定，用人单位和(hé)劳动者应当依法参加社会保险(xiǎn)，缴纳社会保险费(fèi)。根据《住(zhù)房公积金管理条(tiáo)例》之规定，单位应当(dāng)按时、足额缴存住房公积金，不得逾期缴存或少缴。同时，人社部及多个省市的地方人社(shè)局都表示，社会保险是国家强(qiáng)制实行的社(shè)会(huì)保障制度，用人单位和(hé)职(zhí)工参加社会保险并按时足额缴纳社(shè)保费用，既是(shì)用(yòng)人单位和职工的合法权利，也是应尽义(yì)务，不能根据职工(gōng)或者(zhě)用人单位(wèi)意愿而免除。

　　因此，强邦新材在2020年(nián)及以前未给大量员(yuán)工缴纳“五险一金”明显违法，且(qiě)员工自(zì)愿放弃的理(lǐ)由不成立，不能豁免(miǎn)强邦新材违(wéi)法的事实(shí)及责任。

　　毛利率净(jìng)利(lì)率(lǜ)显著高于同行(xíng) “七(qī)大姑八大姨”贡献几(jǐ)何？

　　招股书显示，强邦新材主营业务所处的行(xíng)业是印(yìn)刷业，属于传统(tǒng)行业。据(jù)商(shāng)务部网站公开信息，印染(rǎn)行业印刷行业属于夕阳(yáng)行业。

强邦新材IPO：裁员压缩成本仍不满足最新上市条件毛利率高于同行背后业绩真实性待考

　　由于所属行业不是朝(cháo)阳行业和(hé)新兴产业，强邦(bāng)新材的同行可比公司日子并不(bù)好过，有的同行在2023年(nián)亏(kuī)损。与同行可比公司相(xiāng)比，强邦新材的(de)毛利率、净利(lì)率明显偏高。

　　2021-2023年，强邦新材毛利率(lǜ)分别(bié)为11.48%、12.72%、13.17%；天成股份毛利率分别为9.72%、9.7%、9.41%；汇达印通毛利率分(fēn)别为8.54%、7.6%、9.22%。强邦新材的毛(máo)利率约高出同行可比公司均值40%左右（注：新图(tú)新材(cái)的数据只(zhǐ)更新(xīn)到2021年(nián)，故不做(zuò)对比(bǐ)）。

　　值得关注(zhù)的是，强邦新材的销售模式以经销为主，2021-2023年经销模式(shì)收入占主营业务收入的比例(lì)分别为 98.65%、98.35%和 98.18%，都超过98%。

　　根据(jù)行业(yè)惯例以及强(qiáng)邦新材招(zhāo)股书认可的逻辑，直(zhí)销模式的毛(máo)利(lì)率要高于经(jīng)销模式，因为经销模式还要让渡一部分利润给经销商。而(ér)申报材料显示，汇达(dá)印通、天成股份都以直销为主，按理说毛(máo)利(lì)率应该高于强邦新材，但实际上(shàng)几乎全依赖经销模式的强邦新材毛利率却高出一大截。

　　强邦新材的净利率更是显著高于同行。2021-2023年，强邦新材净利(lì)率分别(bié)为4.69%、6.23%、6.56%；天成股份净利(lì)率分别为2.45%、0.55%、-2.11%；汇达印通净(jìng)利率分别为2.1%、2.64%、1.29%。2023年，天成股份净利率都是负值，汇达印通净利率刚过1%，可强邦新材的净利率却一路(lù)攀升至6.56%，明显优于同(tóng)行(xíng)。

　　根据(jù)中注协《审计(jì)技术提示(shì)第1号(hào)—财务欺诈风险》的通知，“与同(tóng)行业的其(qí)他公司相比，获利能力过高或(huò)增长速(sù)度(dù)过快”属于(yú)值得关注的财务舞弊信号。

　　强邦新材高毛利率、高净利(lì)率背后，公司关联(lián)交易金额及实控(kòng)人(rén)、董监高亲戚客(kè)户(hù)贡献的收入较高。2021-2023年，强邦新材关联销售收入(rù)分别(bié)为1.88亿元、1.9亿元(yuán)、1.86亿元，占总(zǒng)营收的比例分别为12.53%、12%、13.04%。

　　在强邦新材这些关联方(fāng)中，龙港市强邦印刷器材有(yǒu)限公司是实际控制人家族成员郭(guō)良春(chūn)之妹控制的公司，东莞市彩(cǎi)度印刷器材有限公司(sī)是董(dǒng)事林文丰之妹(mèi)的配(pèi)偶(ǒu)控制的公司，武汉(hàn)市哥德堡印刷器材有限公司是高管何敬生之弟控制的公司……

　　非关联方客户中，杭州(zhōu)蓉光印刷器(qì)材有限公(gōng)司是强邦新材实(shí)际控制人家族成员王玉兰外甥控制(zhì)的公(gōng)司，永康市强邦贸易有限公司实际(jì)控制人家族成员郭良春(chūn)之(zhī)姐的女(nǚ)婿控(kòng)制的公司。

　　在同行公司(sī)净(jìng)利润都在大幅下降甚至亏损的情况下(xià)，强邦新材是如何实现毛利率(lǜ)和净利率“一骑绝尘”？公司业绩的真实(shí)性(xìng)或许(xǔ)要等时间来验证。

责任编辑：公司观察