LPR维持不变货币政策或进入观察期

在(zài)定价基础未变、银行净(jìng)息差承压(yā)等因LPR维持不变货币政策或进入观察期素综合影响下，4月两个期(qī)限的贷(dài)款市场报价利率（LPR）均维持不(bù)变。中国人民银行4月22日授权(quán)全国银行间同业拆(chāi)借(jiè)中(zhōng)心公布：1年期LPR为3.45%，5年期(qī)以上LPR为3.95%。

分析人士认为，当前部分信贷利率已经较(jiào)低，LPR维持不变有利(lì)于防止资金空转套利。二(èr)季度或进入政策观察期，短期内LPR缺乏(fá)进一步下调动因。不过，我(wǒ)国货币政策依然有较大空间，年内仍有可能继续降准降息(xī)。

LPR短期内缺乏(fá)下调动因

中国民生银行首席经济学家温彬(bīn)表示，LPR短期(qī)内缺乏进一步下(xià)调的动(dòng)因(yīn)。他分析，4月中期借贷便利（MLF）利率维持不变(biàn)，LPR报价的定价基础未发生变化(huà)；今年以(yǐ)来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报(bào)价短期内无再度(dù)下调的空间；年(nián)LPR维持不变货币政策或进入观察期初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款成本(běn)控制，LPR下调进一步受(shòu)限；LPR报(bào)价维(wéi)持(chí)不变也(yě)能够防止(zhǐ)资金空转(zhuǎn)、提高资金使用效率(lǜ)。

贷款利率继(jì)续创下新低。据央行披露，一季度新(xīn)发放企业贷款利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别是新发放个人住房贷款利率为(wèi)3.71%，同比下降0.46个百分(fēn)点(diǎn)。

与之相对(duì)，银(yín)行净息差(chà)持续刷新低值、承压明显。去(qù)年四季度，我国商(shāng)业银行净息差进一(yī)步降至1.69%。“一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资(zī)金成本下降，但缺乏下调报价加点的动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

在有效融资需求不足(zú)的情况下，贷款利率过快下(xià)行可能“助长(zhǎng)”部分(fēn)企业套利(lì)行为(wèi)。前期，有部分企(qǐ)业借助自身优势地位，用(yòng)低成本贷款融到的钱买理财、存定期(qī)，或转贷给别的企(qǐ)业，形成(chéng)空转和资金(jīn)沉(chén)淀。

“在有(yǒu)效融资需求不足、资(zī)金空转现象有(yǒu)所抬头的情况下，LPR未进一步下(xià)行，一定程度上有助(zhù)于减少(shǎo)因贷款利率过低导(dǎo)致(zhì)的信贷资金被套用、挪用等行为。”招联首席研究员董希淼(miǎo)表示。

货币政策仍有空间

如何看待后续的降准降息空间？分析人士认(rèn)为，二季度或进入政(zhèng)策观察期，但年内政策利率降(jiàng)息及降准仍有较大可能落地。

“近期美联储降息(xī)概率持(chí)续下降，国内商业(yè)银行息差(chà)压力仍大。在经济呈现一(yī)定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下(xià)，短期内降低政策利率或不是可选项(xiàng)。”温(wēn)彬(bīn)表示(shì)，在政(zhèng)策(cè)利率未调(diào)降(jiàng)、降准或存款(kuǎn)利率下调未落地之前，LPR大概(gài)率维持稳定，以统筹兼顾银行业资产负债表健康性。

王青认为，综合当前物价和经(jīng)济走势，三季度MLF利率可能下调，这将带动两个期(qī)限的(de)LPR报价跟进调整，进而(ér)带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下(xià)行，也将为(wèi)今年(nián)地方债务风险(xiǎn)化解提供更为有利的条件。

“我国货币政策加大(dà)实施力度的空间(jiān)仍然较大，继续实(shí)施降(jiàng)准降息都有可能。”董希淼预计，央行将(jiāng)继续(xù)降低MLF利率(lǜ)等政策利率，引导(dǎo)银行降低存款利率(lǜ)，推动LPR有序下(xià)行，进(jìn)一步(bù)降低实体经济融资成本。无(wú)论是政策利率还是市(shì)场利率，无论(lùn)是存款利率还是贷(dài)款利(lì)率，下一步都(dōu)还有下降(jiàng)的空间和可能。此外，目前，我(wǒ)国存款准备金率约7%，降准(zhǔn)仍然是货币政策的未来可能选项。