券商中国(guó)记者从业内获悉，监管部门日前已就相关私募监管新规对部分头(tóu)部私募征求意见。据悉，新规(guī)中(zhōng)有涉及量化私募的指增(zēng)策略，要求(qiú)指数成份股比(bǐ)例不(bù)低于60%。此外，新规还对私募
产品(pǐn)开(kāi)放期、债券投(tóu)资等(děng)问(wèn)题(tí)做出了要求。

指增产品(pǐn)要求成份股不低于60%

有关私募(mù)指增产品成份股比例要求(qiú)，此前市场上(shàng)已(yǐ)有传(chuán)闻。如今，这一传闻已经越来越(yuè)接近落地。

“最近监管部门召集多家大(dà)型量化私募(mù)进行过讨论，提到了指(zhǐ)增产品的(de)问题。最(zuì)新版本(běn)是
：指增策略股票资产不得低于净资产的80%，指数成份股不得低于净资产的60%；中性策(cè)略现货持仓对冲工具(jù)或对冲工具(jù)挂钩标(biāo)的过去三(sān)年(nián)日收益率相关系数
，不低于80%。”某大型量(liàng)化私募负责人向券(quàn)商中国记者表示。

据了解，目前公募指增产品对成份股比例有明确要求，即不低于80%，私募(mù)的指增(zēng)产品还没有限(xiàn)制。今年一季(jì)度，量化私募经历一轮(lún)剧烈波动，一些挂钩中(zhōng)证500、中证1000指数的(de)指增产品业绩大幅回撤(chè)，引发市场对于量化过(guò)度暴露小微盘股(gǔ)风格的担忧。

“如果新规出台，对量化私募行业会有积极意义。以往行(xíng)业内确实存在‘挂羊头卖狗肉
’的(de)问题，有些客户买了指增产品，但实际(jì)业绩却严重偏离指数，尤其是(shì)在下跌(diē)时大幅跑输指数，体验非常差。”有业内人士称。

券商中国记者在业内调研时就发现(xiàn)，有管理人旗下中证500指增产(chǎn)品成份股比例(lì)仅为30%，中证1000指增(zēng)成份(fèn)股(gǔ)比例仅20%。

另据介绍，新规还对 私募投资场外期(qī)权、收益(yì)互换的比(bǐ)例做出了相关要求。在私募基(jī)金开(kāi)放期方面，征求(qiú)意见稿
中要求至多每月开放一次(cì)。在债券投资方面，新规做(zuò)出了多项要求，例如“投资AA级以(yǐ)下信用债资产比例超过20%的，基(jī)金杠杆比不得超过120%”等。

考验量(liàng)化管理人真实(shí)能力

业内人士称，上述新规或设
置较长(zhǎng)时间的过渡期，不满足要求的，不能新增投资者，到期 需清算。目前仍待监管部门正式(shì)发布，业界预期或于近期出台。

就(jiù)指增产品的相关要求看，将进一步(bù)考(kǎo)验(yàn)量化私募管理(lǐ)人的真实能力。有大型量化私募人士表示，该公司(sī)已经在主动(dòng)调整策略，增加旗下指增产品的成份(fèn)股比例，从实际(jì)表现看，仍然具备较好获取超额的能力。

此外，还有部分管理人可能(néng)会(huì)选择给产品更名作(zuò)为(wèi)应(yīng)对，全市场选股的量化私募产品(pǐn)可能会因此增加。

“我们非常理解监管的(de)要求，但从(cóng)公司(sī)角度，我们可能不太会去现有成熟策略做调整，而是对产品名(míng)称(chēng)和产品线做调整。实际上现在(zài)行业已经有这样的趋(qū)势 ，很多(duō)量化私募选择发行‘空气指 增’。”上
述人士表示。

量派投资创始人、CTO余航近期(qī)接受媒体采访时表示，过去几年，风格暴露带来的(de)收益比较突出，也备受市场(chǎng)和(hé)投资人的关注。但绝大多数管理(lǐ)人在风格暴露上还是(shì)比较节制(zhì)的，只是在暴(bào)露市值因子时，忽略了小微盘股的流动性风(fēng)险。今年以来的(de)市场波动，对整个量化行业是件好事(shì)，行业不仅会更加重视风(fēng)控，同时(shí)也会更多追求纯Alpha，更重视长期投资的价值(zhí)。由此，也会为行(xíng)业带来更良性的竞争环境，最终为投资人带来良好的长期收益。

责编：战术恒

校对：杨立林‍‍