上市公司董责险购买意愿回升投保率相比成熟市场仍寒酸

在2023年披(pī)露(lù)投保董(dǒng)责险计划的(de)上市公(gōng)司数量出现下(xià)降(jiàng)之(zhī)后，2024年上市公司投保董责险的热(rè)情再次回升。据(jù)中国证券(quàn)报记(jì)者不(bù)完全(quán)统计，截至4月28日(rì)，今年以来，已(yǐ)有超过200家(jiā)A股上市公司发布(bù)拟购买董(dǒng)责险(xiǎn)公告(gào)，同比增长超40%。

虽然总体来看投保董责险的上市公司越(yuè)来越多，但据业内(nèi)人士估算，当前A股上市公司投保率在20%左右，而(ér)海外成熟资本市场上(shàng)市公司投保率超过(guò)90%。新公司法的实施叠加严监管态势，董责险(xiǎn)投(tóu)保需求有望持(chí)续增长。从供(gōng)给端来看，与其(qí)他传(chuán)统保险产品相比，当(dāng)前(qián)董责险的市场参与主体(tǐ)较少(shǎo)，且董责险是非标(biāo)准化(huà)产品，各家条款版本(běn)不一，在保障内容上存在(zài)差(chà)异。

业内人士(shì)认为，随着上市公(gōng)司对董责险需求的提升，对保险公司的承保能力提出(chū)更高要求，保险公司需进一步优化产品供给，转变服务理念，服务重点由追求理赔(péi)“快(kuài)、多、好”转向助力上市公司风险减量，并利用再保险机制、大数据(jù)技术等手段降低自身(shēn)风险。

今年以来同比增长超(chāo)40%

董责险全称是董事、监事及高级管理人员责(zé)任保险，是一种特(tè)殊(shū)的职业责任(rèn)保险，即(jí)上市公(gōng)司董监高在履职过程中，因(yīn)工作疏忽(hū)、不当行为(wèi)被追(zhuī)究责(zé)任时，由保险公司赔偿法律诉讼(sòng)费用及(jí)承担其他相应(yīng)民事赔偿(cháng)责任。自2002年引入我国保险市场，董责(zé)险(xiǎn)在很长一段时(shí)间内(nèi)发展并不快。2020年以来，随(suí)着新证券法实(shí)施，叠加瑞幸(xìng)咖啡、康美药(yào)业等财务(wù)造假事件，董责(zé)险才(cái)得(dé)以纳入(rù)更(gèng)多人的(de)视(shì)野。

上海市(shì)建纬律师事务所保险业务团队发布(bù)的《中国上市公司董责险市场报告（2024）》显示，A股上市公司中，2021年董责险投(tóu)保公司数量同比上升超过200%；2022年投(tóu)保公司数量继续保(bǎo)持较快增速，同比上(shàng)升36%；2023年出现回落，投保公司数量(liàng)同比下降10%。

据中国证券报记(jì)者不完全统计，截至4月28日，今年以来已有超200家上市公司披露拟购买董责险公告，去年同期这一数(shù)据(jù)为146家，同比增(zēng)长超40%，不少公司(sī)是首次披露拟购(gòu)买董(dǒng)责险公告，保险上市公司董责险购买意愿回升投保率相比成熟市场仍寒酸责任限额从2000万元(yuán)到2亿(yì)元不等。

对(duì)于(yú)购买董责险的原因，多家(jiā)上市公司在公告中表述为(wèi)，加强公司风险管控，进一步完善公司治理(lǐ)体系，促进公司董事、监事、高(gāo)级(jí)管理人员在(zài)其职责范围内更充分地行使权(quán)利、履行职责(zé)，保障公司和投资者(zhě)利益(yì)。

上海市建纬(wěi)律师事(shì)务所高级(jí)顾(gù)问王民表示，整体来看，投保公司数量不断上升，今年披露相关公(gōng)告(gào)的公(gōng)司数量较去年(nián)同期又有明显提升，主(zhǔ)要原因是即将实施的新(xīn)公司法进一步强化了董监高责(zé)任，他们的潜在风(fēng)险上升，激发了上(shàng)市公司投保(bǎo)需求。华泰财险商险承保部金(jīn)融险总(zǒng)监周一芳向中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)报记者介(jiè)绍，从该公(gōng)司董责险业务(wù)情况来看，2020年以来(lái)，咨询和投(tóu)保需求较为旺盛，近(jìn)两年热度略(lüè)有下(xià)降，但整(zhěng)体(tǐ)来看，近(jìn)几年公司董责险业务(wù)量是在扩(kuò)大的。

哪些企业(yè)愿意购(gòu)买董责险？据《中国上市公司董责(zé)险市场报(bào)告（2024）》统(tǒng)计，在所有购(gòu)买董责险的A股上市公(gōng)司(sī)中，制造(zào)业公(gōng)司数量占比超六成；从(cóng)地域(yù)上(shàng)看，处于(yú)经济发(fā)达的珠三角与长三角(jiǎo)的上市公司是购买董责险的主力；从企(qǐ)业类型看，民企占比近75%，外商投资（包括港(gǎng)澳台投资）上市公司占比明显上(shàng)升。

海外成(chéng)熟市场投保率(lǜ)超90%

尽管近年来董责(zé)险的关注度有所提升(shēng)，但与国(guó)外市(shì)场相比，当前国内董责险的投保率仍相(xiāng)对较低。据业内人士估(gū)算，当前A股(gǔ)上市公(gōng)司投(tóu)保董责险比例在20%左右，而海外成熟资(zī)本市场(chǎng)上市公司董责(zé)险投保率超过90%。

航联保险经(jīng)纪有限公司财(cái)产(chǎn)险业务部高级客(kè)户经理祁智(zhì)认(rèn)为，一方面，国内尚(shàng)未形成(chéng)强(qiáng)制或半强制的法律法规来(lái)约束上市公(gōng)司投(tóu)保董(dǒng)责险；另一(yī)方面，投资(zī)者诉讼制度处在不断完善健全过程中(zhōng)，诉讼意愿与常规诉讼索赔金额相对(duì)较低，倒逼上市公司购买董责险来转嫁履职风险动(dòng)力不足。

对董责(zé)险的理解和(hé)认识欠佳也影响(xiǎng)上市公司的投保(bǎo)意愿。北京市京师律师(shī)事务所合伙人律师(shī)卢鼎亮(liàng)表示，由于董责险在我国发展时间较短，部(bù)分上市公司及其董监高成员对董责险的作用和价(jià)值认识不(bù)够充分，不同行业和规模企业(yè)在风险承受能力和(hé)对待董责(zé)险的态度上存在较大差异，回溯(sù)历(lì)史，我国董责险典型赔偿案例相对(duì)较少，凡此(cǐ)种种导致我国(guó)上市公司投(tóu)保董责险比例相对较低。

不过，鲜有险企公开董责险赔付案例和数据的现象(xiàng)正(zhèng)改变(biàn)。在(zài)2023年(nián)四季度偿付能(néng)力报告中，美亚(yà)财险和苏黎世财险共披露(lù)5项关于“董监高责任诉讼”的重(zhòng)大赔付事项，合计(jì)赔付金额(é)超9000万元。在2024年一季度偿付能力报告中，美亚财险再度披(pī)露3项关于(yú)“董监高责任诉(sù)讼”的重大赔付(fù)事项，合计赔付金(jīn)额超6000万元。

王(wáng)民认为，险企披(pī)露董(dǒng)责(zé)险赔付数(shù)据(jù)，能够让上市公司切(qiè)实感受(shòu)到董责险的风险转移作用，有助于提升上市公司投保董责险的积极性。未来随着董责险赔付数据(jù)增多(duō)，预计投保率有望进(jìn)一步提升。

核保、定价、理赔面临(lín)挑战

与其他(tā)传统保险产品相比，董责险的供给主体(tǐ)相对较少，各家险企董责险产品的保障内容存(cún)在差(chà)异。业内人士(shì)认为，由于发展时(shí)间短，缺乏历史经验数据，再(zài)加上专业性强、条(tiáo)款(kuǎn)复杂，董责险的发展面临一(yī)定挑战。

近年来随着市场关注度逐渐提升，从事董责险业(yè)务的保险公司陆(lù)续增多。在国内董责险市场早期发展阶段(duàn)，供(gōng)给方以外资保险公司为主。随着投保意识不断提升，中资保险公司在该业务领域扮演的角色越来越重要，参与承(chéng)保的项目不断增多。

由于发展时间短，缺乏历史数据支持，保(bǎo)险公司在核保、定价、理赔方面都面临挑战。卢鼎(dǐng)亮认为，保险公司缺乏足(zú)够(gòu)的历史经验和数据来精确制(zhì)定精算(suàn)模型和合理的费率结构，使(shǐ)得保险公司在定(dìng)价和承保决(jué)策上存(cún)在不确(què)定性。保险(xiǎn)公司和上市公司之间的(de)信息不对称也可能(néng)导致保险公司难以准确(què)评估投(tóu)保公司的具体风险状况，进而影响产品定制化服(fú)务和保费计算的准确性(xìng)。

王民认为，保险公司在风险认知方面存在(zài)差异，开展董责险业务较早的保险公司可能(néng)相对(duì)谨慎，但部分新加入这一市场(chǎng)的保险公司风险认知可能不够充分，在风险定价和承保(bǎo)筛选方面较为激进，长期来(lái)看不利于整个市场健上市公司董责险购买意愿回升投保率相比成熟市场仍寒酸康发展。

“董责险条(tiáo)款晦涩、结构繁(fán)杂，往往需要一单(dān)一(yī)议。”祁智说(shuō)，由于董责险是非标准(zhǔn)化(huà)的保(bǎo)险产品，保障内容(róng)差异较大，除(chú)最基(jī)本的保障内容——投资者诉讼、监管调查(chá)、雇佣纠纷以外，各保险公司往往有其(qí)专(zhuān)属的附加保障内(nèi)容(róng)。且由于(yú)各家保险公司风险(xiǎn)偏(piān)好不同，面对同一家上市公(gōng)司，对同一风险的判断也(yě)往往会(huì)有完全不同的结论。

此外(wài)，董责险专业性强，对保(bǎo)险公(gōng)司提出更高要求。周(zhōu)一芳表示，董责险对保险公司的核保与理赔技术要求较高，保险公(gōng)司需要有(yǒu)专业的销售(shòu)、核保、理赔团(tuán)队，才能更好地开展业务。

从“快、多、好”转向风险减(jiǎn)量

今年7月1日将正式实(shí)施的(de)新公(gōng)司法强化了公司董监高的责任和(hé)义(yì)务。业内人士认为，这将推动董责(zé)险(xiǎn)投保率进一步提升。保(bǎo)险公司应优化产品供给，提升服务能力，并利用再保险(xiǎn)机制、大数据技术等手段降低自身风险。

“未来董责险市场具有较大发展潜力(lì)。”对外经济贸易大学保险学院教授王国军认为(wèi)，保险公司可通过(guò)提供优质服务、创新产(chǎn)品等手段争取市场份额，同时(shí)还需通过加强风险评估和管(guǎn)控、合理制(zhì)定保险条款和费(fèi)率、与企业(yè)进行(xíng)充分沟通等方式来降低承保风险。

在产品方面(miàn)，王民表示，国内多数董责险条款(kuǎn)借鉴了海外市场产品，与国内的法律(lǜ)环境、市场环境(jìng)结合(hé)得不算很好，未来保(bǎo)险(xiǎn)公司需在条款本土化方面进行改善。

保险公司(sī)还应进一步拓展(zhǎn)服务，由追(zhuī)求理赔“快(kuài)、多(duō)、好”转向助力上市公司风险减量(liàng)。祁智认为，董责险除了为企业提供“兜底”保(bǎo)护之外，还应考虑从(cóng)风险(xiǎn)减量的(de)维度(dù)提供更多有效支(zhī)持，如在上(shàng)市公司(sī)可能被监(jiān)管部(bù)门立案调查或遭受投资者诉讼前，对于可能发生的负面舆情、监管关注、整改(gǎi)通知、日(rì)常(cháng)问询(xún)等(děng)事(shì)项的应对，保险公司提供一定程度的费用赔(péi)付与技术支持，从而(ér)将上市公司潜在风险降低在可控范(fàn)围内，实现双方共(gòng)赢。

在防范风险方面，王民建(jiàn)议，保险公司一(yī)方面需要加强核保工(gōng)作，对(duì)承保对象进行筛选，根(gēn)据不同风险程度(dù)制定(dìng)合适的费率水平(píng)，另一方面(miàn)可以通过再保险机制或建立共保体方(fāng)式分散(sàn)风险。

也有业内(nèi)人士建议(yì)，加强科技应用以降低风险。中国社会科学院金融研究所研究员(yuán)、保险与(yǔ)经济(jì)发展研究(jiū)中(zhōng)心主任郭金龙表(biǎo)示，保险公司应当大力发展保(bǎo)险科技或加强与第(dì)三方保险科技公司合作(zuò)，利用大数据等技术对各类型结(jié)构化、非结(jié)构(gòu)化(huà)的公司经营数据进行处理、分(fēn)析，并进一步对风险发生概率(lǜ)和风险敞(chǎng)口进行预测。