市场利率定价自律机制发布的一份要求禁止手工(gōng)补息高息揽储的(de)倡议，在资管行业掀(xiān)起了不(bù)小的波 澜。

数位银行理财和保险资管人士4月22日向上海证券报记者表示，由于相关机(jī)构不少产品的底层资产是存款，银行不能补息后
，其产品收益会(huì)受到明显影响。“我们正在开会讨论怎么调 估值。”一(yī)位保险资管投资经理对记(jì)者说。

商业银行(xíng)禁止手工补息高息揽储，本意是维护存款市(shì)场秩序、压降银行负债成本(běn)。在降息环(huán)境(jìng)下，当前存
款利率下降已是大势所趋，真(zhēn)正考验资管机构(gòu)投资能力的时(shí)刻已经到(dào)来(lái)。

手工补息
被禁止波及资管业

近期市场利率定价自律(lǜ)机制发布倡议文件，要求(qiú)银行业金融机构禁止通过手工(gōng)补息的方式高(gāo)息揽储，立即开展自查，并于2024年4月(yuè)底前完成整改。

据悉，上周五 ，四大国有(yǒu)大
行上海分行(xíng)已收到总行通(tōng)知，禁止手(shǒu)工补息，并要求进行整改。多名银行理财公司人(rén)士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值产生一些影响，预期收益也会下降。“资管机构从银行拿到的实际存款利率(lǜ)会相应下降，这将直接反映(yìng)在资管(guǎn)产品的净值上”。

“这对银行来说是个好事儿，有了免责(zé)条款，可以减少票息支出。”一位理财公司的人 士向记者解释，但对金(jīn)融(róng)机(jī)构包括理财公司来说(shuō)就是一(yī)个“打击”，对应(yīng)的理财产品(pǐn)收益可能就(jiù)折半了。基本上年化(huà)收(shōu)益率3%的一些理财产品，能降30个基(jī)点，变成2.7%，如果收益率原本(běn)为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值曲线都能被‘砸个坑’。”

记者了解到，“手工补息”的现象普遍存在于(yú)国(guó)有大(dà)行、股份行
中，补息的对象通常是(shì)议价(jià)能力较强(qiáng)的大型企业。不少银行出于指标压力倾向(xiàng)于“揽大户”，往往会给出高出挂牌(pái)存款利率的价格，通常是以类协议存款、事后手工(gōng)补(bǔ)息的形式
实现。<利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益/p>

同时，资管机(jī)构也是(shì)存款的买方。由于存款具有刚兑和低风险属性，在(zài)迎合投(tóu)资者(zhě)求(qiú)稳的诉求下，存款(kuǎn)是稳(wěn)健
型(xíng)理财产品(pǐn)的主(zhǔ)要(yào)配(pèi)置标的。银(yín)行业(yè)理财登记托管中心发布的(de)《中国银行业理财(cái)市场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产(chǎn)品配(pèi)置现金及(jí)银行存款的比例为26.7%，仅次于债券45.3%的配置比(bǐ)例。

上述人士向(xiàng)记(jì)者透露，这几天正在(zài)开会讨论怎么调整(zhěng)估值，让产品(pǐn)净值曲(qū)线的“坑”尽量平滑。

一家(jiā)股份行理财公(gōng)司人士也告诉记者：“我们最近正在(zài)跟银行逐家确认(rèn)，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡(chàng)议要求在(zài)4月底前完成手工补息(xī)整改(gǎi)，预计对相关理财(cái)产品更多影响将从5月开始(shǐ)显现。”

在招商
证券(quàn)银行分析师廖
志明看来，预计(jì)1年期(qī)及以(yǐ)内存款受影响较大(dà)，银行理财可以通过拉长存款期限或增配债(zhài)券来应对。但是随 着债券(quàn)收益率(lǜ)及存款 实际利率走低，银行(xíng)理财能够提供的收益率也将下(xià)降(jiàng)。

资产荒现象愈发明显

存款利率下降已是大势所趋，此种情况下，资(zī)管机
构何(hé)以应对？

据记者(zhě)了解，置换底层存款、增(zēng)配债券资产，是目前资管机构(gòu)主要采取的策略。对于净(jìng)值可能产生的波动，一些资管机构人
士声称，将采取管理费回拨、调整估值方法等措施，尽可能地平(píng)滑波动。

事实上，随着(zhe)长期债券收益率持续走低，资管机构配利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益置 债
券的(de)收益也受到一定影响。近期，多家理财公(gōng)司(sī)宣布下调部分产品的业绩基准，正是考虑到未来利率走势所做的调整(zhěng)。

“可以说，我们正在经历资产荒，后续只能尽(jǐn)量多配(pèi)置债券。”一家股份行理(lǐ)财公司投资经理这(zhè)样形(xíng)容(róng)当下的境遇。

不过，近期部分中小金融机构集(jí)中(zhōng)买债这一现象已经受到金融(róng)管理部门关注，并提(tí)示市(shì)场及(jí)时规避利率(lǜ)风险。

华西证(zhèng)券刘郁团队分析称，高收益资产稀缺所带来(lái)的收益压力，成为当前 理财公司面临的主线问题(tí)。无论是存续还是新发(fā)产品，业绩基准下限都呈(chéng)下降趋势，不过(guò)市场中仍有(yǒu)82%以上的存(cún)量非现金管理理财业绩(jì)基准超过2.5%，短期内业绩压力将持(chí)续。

“目前还看不到债券(quàn)牛市减弱的迹象，尤其是10年期国(guó)债的收益率还在持续下探，银行配置债券(quàn)的压(yā)力(lì)较(jiào)大。”一名(míng)城商行资管部人(rén)士结合(hé)自身观察坦言(yán)。在他(tā)看来(lái)，优质(zhì)资(zī)产(chǎn)一(yī)直(zhí)存在，而市场也从来不缺“垃圾资产”，当 下行情，最能考验资管机(jī)构的交易能力。