不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制

　　让投资者持有三年仍然亏损(sǔn)的基金(jīn)，竟然真(zhēn)的(de)“退(tuì)钱”了(le)。近日，一只三年定开基金迎来了(le)第二个开放(fàng)期，由于过去三年内业绩为负，基金公司决定将原先收取的超(chāo)过3000万元管理费全部退还。

　　近年来，多家基金公司探索成立了各类形式的浮动费率基金，管理费与基金收益、持有时(shí)长、规模(mó)等相关，试图与(yǔ)基民(mín)利益共享、风险共(gòng)担。不过(guò)，各类形(xíng)式(shì)的浮动费率却并不一定能和业绩(jì)出色的产品挂上钩。从不同时期(qī)成立(lì)的浮动费率基金来看，收益率并无明显优势。对于此次基金公司退回管理费的行为，行业(yè)内对此议论纷纷，“不(bù)赚钱不收管理费”是否一定正确？

　　● 本报记者张舒琳(lín)

　　罕见退回管(guǎn)理费

　　近日，一只公募基金主动打破“旱涝保(bǎo)收”原则，退(tuì)回过(guò)去三年的管(guǎn)理费。据南方瑞合定开混合（LOF）发布的开放申购、赎回业务公告，根据基金(jīn)合同约定，在每个封(fēng)闭期(qī)的(de)最后一日，若基金(jīn)份额(é)的期末净值小(xiǎo)于或等于期初净值，则该封闭期及前一开放期内的管(guǎn)理(lǐ)费将全额返还(hái)至基金资产。

　　南方瑞合定(dìng)开混合（LOF）上(shàng)一个封闭期为2021年9月6日(rì)至20不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制24年9月5日(rì)，期初单位净值为1.7456元(yuán)，而期(qī)末净值为1.5799元，显然低于期初净(jìng)值。因此按照(zhào)合同约定，这期间的管理费全额退还。

　　根据此前披露的公告，南方(fāng)瑞合定开混合（LOF）在2021年下半年、2022年、2023年以及今年上半年收取(qǔ)的管理费分别为922.13万元、1101.31万元、1011.34万元和412.32万元，合计超过3800万元，不(bù)过，考虑(lǜ)到封闭期时间并非完整(zhěng)的(de)半(bàn)年度区(qū)间，涉及(jí)退还金额可能存在一定差异，但(dàn)肯定超过3000万元。

　　这只基金的(de)最新规模7.1亿元(yuán)，在三(sān)年封闭期内亏损(sǔn)约10%，若以返还基金资产3000万元管理费进行估算，基金净值至少能上涨(zhǎng)4%。受此影响(xiǎng)，9月5日，该基金单日净(jìng)值(zhí)上涨了4.61%。

　　在社交(jiāo)媒体上(shàng)，有(yǒu)基民称赞这只基金“不赚钱不收管理费，真是良心(xīn)产品，至少在市场低迷时(shí)期起到了(le)心理按摩(mó)作用”。但也有基民(mín)依然表(biǎo)示不满(mǎn)：“现在(zài)可以赎回了，但(dàn)仍然亏着，该何去何从？”

　　资料显示，南方瑞合定开混合（LOF）成立于2018年9月6日。实际上，在该产品发售前，南方基(jī)金便喊出了“赚(zhuàn)钱才收管理费，多赚(zhuàn)不多收”的口号。在基金第一个封闭期，其收(shōu)益(yì)率在80%以上，不过，基金公(gōng)司并未对超额回报部分(fēn)收(shōu)取更多管理费。此外，从(cóng)近三年业绩(jì)来看，这只(zhǐ)基金跑(pǎo)赢了(le)业绩(jì)比较基(jī)准。近期披露的基(jī)金半年报显(xiǎn)示，截至2024年上半(bàn)年末，该基金近三(sān)年(nián)跑赢业绩比较基准近9个百分点。

　　除了(le)南方瑞合定开混合(hé)（LOF）外，另一只浮动费率基金东方(fāng)红产业升级也(yě)因业绩不尽如人意而失去了管理费收入。9月6日，关于东方红(hóng)产业升级灵活配置混合型证券投资基(jī)金确定季度(dù)对日(rì)区间适用管理费率(lǜ)的公告称：“本季度对日(rì)前一年，即2023年9月6日（含）至(zhì)2024年9月6日(rì)（不含）的收益率为-21.19%，依据基金合同约定的(de)管理费计提标准，本季度(dù)对日区间适用的管理费率为0%。”

　　低费率不等于好业绩(jì)

　　自2013年开始(shǐ)，浮动费(fèi)率基金批量涌现，而这些成(chéng)立(lì)较早的浮动费率基金大多获得了(le)亮眼的收益，明显优于业绩比较基准(zhǔn)表(biǎo)现(xiàn)。例如，南方盛元红(hóng)利自2008年3月成(chéng)立以来收益率超过80%，而同期业绩比(bǐ)较基准增长率为负。成立于2014年的(de)安(ān)信价值精(jīng)选、东方红产业升(shēng)级，成立以来收益率分别达到198.28%、232.60%，分别跑赢业绩比较基准154.41、187.2个百分点。

　　不过，一些“生(shēng)不(bù)逢(féng)时”的浮动费率基金，却并(bìng)未表现出亮(liàng)眼(yǎn)的(de)业(yè)绩，例如新华稳健(jiàn)回报、中邮绝对(duì)收益策略、银(yín)华大数据等，均大幅跑输业绩比较基准(zhǔn)。

　　2023年，三类创新浮动(dòng)费(fèi)率基金集体面世，将管理费率分别与基金业绩、持有时长(zhǎng)和基金规模挂(guà)钩，设置阶梯式费率(lǜ)。其中，管理费率与持(chí)有时间挂钩的(de)产(chǎn)品旨在(zài)鼓励基(jī)民长期持有，时间越长管理(lǐ)费率越(yuè)低；与基金业绩挂钩的三年定(dìng)开(kāi)产品，则根据基金业绩分档收取，管理(lǐ)费由基础管理费和业绩报酬两(liǎng)部分组成，报酬部分取决于年化收益率。

　　从收益来看，这批将费(fèi)率与业绩挂钩的基金，整体表现并不突(tū)出。2023年四季度，交银瑞元三年定开、汇添富积极优选三年定开(kāi)、南方前瞻共赢三年定开(kāi)、大成至信回报三年定开、招商远见回报(bào)3年定开、富(fù)国远见精选三年(nián)定开、兴证全球可持续投资三年定开、银华惠享三年定开8只与业绩挂钩的浮(fú)动费率基(jī)金相继成立，截(jié)至(zhì)最新净值(zhí)披露日，其中5只基金跑输同期业绩比较基准，招商远见回报更是回撤超过19%。

　　一石激(jī)起千(qiān)层(céng)浪

　　在业内人士看来，费率形式体现(xiàn)了基金公司(sī)与持有人共进退、利益深度绑定的决心，是提升(shēng)投(tóu)资(zī)者获得(dé)感的重要探索。不过，费率形式并不能作为投(tóu)资者筛选基金的惟一标准。对上述“不(bù)赚钱不收管理费”的基金，理财魔方创始人兼CEO袁雨来表示，“退钱(qián)”形式相对新颖(yǐng)且引(yǐn)人关注，是将基金(jīn)公司的利益与投资者的利益紧密绑定(dìng)在一起的利(lì)益共(gòng)享、风险共(gòng)担机制，确实(shí)有助于(yú)增强投资者的信任感。在市场低(dī)迷或者基金业绩不佳时，这种收费模(mó)式有助于鼓励投资者(zhě)保持耐心，避免因(yīn)为短期波动而频繁申(shēn)赎，有利于基金的稳定运作和业绩提升。但是，这种(zhǒng)收费模(mó)式也可能会导致基(jī)金经理的投资策略变形，此外，作为(wèi)基金公司的重要收(shōu)入来源之一，管理费的收取受(shòu)限(xiàn)，可能(néng)会让(ràng)部(bù)分基金公司(sī)面临更(gèng)大的经营压力。

　　沪上一位公募人士(shì)认为(wèi)，业绩(jì)好才是(shì)王(wáng)道，一般投资者(zhě)都不太关心费率，尤其是偏股型基金，相比于基金(jīn)收益来说，收取管理费带来的差(chà)别不是很(hěn)大，投资者是否“买账”主(zhǔ)要还是取决于(yú)市场环境(jìng)以及基金(jīn)公司的产品本身。

　　此(cǐ)次南方瑞合定开混合（LOF）因亏损(sǔn)主动“退钱”，可谓一石激起千(qiān)层浪。此(cǐ)前，就有不少投资者对于基金公司“旱涝(lào)保(bǎo)收”存在质疑，有观点认为，亏钱的公(gōng)募基(jī)金凭什么还要(yào)收管理费(fèi)？

　　“不赚钱不收管理费”是否应成(chéng)为常态？对此，华北一(yī)位公募人士认为，管理费本质(zhì)上是基民向基金公司支付的成本费用，需要考虑到基金公司在投研、管理、系统等方面的投入成(chéng)本，并且在市场上涨期间，超额(é)收益显著的公募(mù)基金也并未(wèi)收取更(gèng)多超额回报。

　　从海外市场来看，基金公司的盈利模式(shì)并不仅依赖于管(guǎn)理费收入，在推出不(bù)收管理费的(de)产品时，基金公司可能更(gèng)加注重(zhòng)产品(pǐn)的创新性(xìng)和差异化(huà)竞争优势。袁雨来认为，对比之下，国内基金公(gōng)司的(de)盈利模式仍然(rán)较为依赖管理费收入，需要更加谨(jǐn)慎地(dì)考虑其可行性和可持续性。他表示(shì)，浮动费率的调整应能真正反映基金管理人的(de)努力(lì)程不赚钱不收管理费“动真格” 基金公司持续探索优化费率机制度和业绩水(shuǐ)平，费率机制的设计应综合考(kǎo)虑多种因素，比如与基金的风险收益特征(zhēng)相匹配，高风险(xiǎn)基金(jīn)在获得高收(shōu)益时(shí)可适当收取更高的管理费，以(yǐ)激励管理人努力提升(shēng)业绩；同时，在亏损时也(yě)应适当降低管理(lǐ)费(fèi)，减(jiǎn)轻投资者负(fù)担。

责任编辑：郝欣煜