中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点

弱市里谁(shuí)成(chéng)“黑马(mǎ)”？

券商(shāng)中报季收官，年内A股市场震荡调整、IPO一(yī)度进(jìn)入“寒冬”，上市券商的日子并不好过。据公开数据，今年上半年，50家有可比数据的上市券商及(jí)母公司的营收和归母净利(lì)同比(bǐ)均(jūn)遭遇下滑，跌幅双双超过12%。

行业(yè)业绩整体滑坡之下，中小券商是否同步(bù)失速(sù)，抑或有“黑马”突出重围？据第一财(cái)经记者梳理，今年上半年，25家上市中小券商中，有16家的营收(shōu)、净利润双双下滑，占比超六成。长城证券(quàn)、南(nán)京证券、第一创业等17家中小券商上半(bàn)年营收不足20亿元，国联证券(quàn)、太平洋证券、华西证券上半(bàn)年归母净利润(rùn)均(jūn)不(bù)足1亿元，天风证券亏(kuī)损。

业绩(jì)整体惨淡，但也有(yǒu)突出重围(wéi)者。今年上(shàng)半年，中小券商队伍里，东兴证券、首创证券、红塔证券等8家增收又(yòu)增利，东兴(xīng)证券营收同比大增168%，首创证券、红塔(tǎ)证券、华林证券(quàn)营收同比增幅也中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点在三(sān)成以上。

以经纪、自营业务见(jiàn)长的中小券商，上半年也失守阵地，业务净收入多为(wèi)负增长。而被头部券商垄断的投行领域，更是中小券(quàn)商业绩下滑(huá)的“重灾(zāi)区(qū)”。而近年(nián)来，中小券商大力发展的资管业务，初现成果，上半年，财达证券、国联证券(quàn)和南(nán)京(jīng)证券3家的资管业务净收入同比增(zēng)幅在200%以上。

长期以来，中小券商业绩表现难以与龙头比肩，随着行业进(jìn)入兼并重组白(bái)热化阶段，中小券商(shāng)业(yè)绩压力的“担(dān)子(zi)”更(gèng)重了。有券商中层对记者表示：“目前券商(shāng)业务供(gōng)给过剩(shèng)，行业内可能会出现更多亏损的个例。而券商一旦出现亏损，股东压力就会变大，尤其是国资股东，对亏损容忍度很低，会(huì)倾(qīng)向于尽快寻找买家。”

中(zhōng)小券商业绩普降

从行业整体情况来看，50家券商股今年上半年营收合计2462.7亿元，同比下(xià)滑(huá)12.47%；归母净利(lì)润合计683.96亿(yì)元，同比下滑21.22%。

今年上半年，中小(xiǎo)券商里，营收规(guī)模居前的是东吴证券、东兴(xīng)证券，当期分别实现(xiàn)营收50.51亿元和(hé)48.78亿元。还有3家上半年营收在30亿元以上，为西部证(zhèng)券、国元证券和财(cái)通证券。东(dōng)北证券、国(guó)金证券、长江证券报(bào)告期(qī)内营收在20亿元～30亿元区间。

然而，17家上市中小券商(shāng)仍难跨越营收20亿的门槛。今年上半年，长城证(zhèng)券、国海证券、第一创业、首创证券(quàn)等营收不足20亿元。其中，太平洋证券在上市券商中营收垫底，仅5.41亿元，华林证券、天风证券(quàn)也排(pái)名倒数，上半年营收6.18亿元和7.22亿元。

增(zēng)长率方面(miàn)，部分中小券商营收同比下滑超三成，涉及(jí)华西证券、国联证券、天风证券。

净利润方面，仅东吴证券、国元证券上(shàng)半年归母净利润超1中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点0亿元，分别为11.65亿元和10亿元。财通证券、长江证券、西部证券等在5亿元～10亿元区(qū)间。

3家中小券商(shāng)上半年没赚够1亿元。据中报，国联证券、太平(píng)洋(yáng)证券、华西(xī)证券当期营收分别为0.88亿元、0.68亿元和(hé)0.4元(yuán)。此外，天风证券上半年亏损，归母净利润-3.24亿元。

中小券商梯队整体业(yè)绩弱势(shì)，但(dàn)也有(yǒu)“黑(hēi)马”跑出重围。

东兴证券(quàn)上半年(nián)增收又增利，营收48.78亿元，同比增长168.28%；归母净利润 5.76亿元，同(tóng)比(bǐ)增长64.67%。对于营收变动原因，东兴(xīng)披露(lù)，公司上半年投资收益及公允价值变动损益较上年同期增(zēng)加4.70亿元，同比增长120.96%；其他业(yè)务收(shōu)入较上年同(tóng)期增加26.74亿元，同比(bǐ)增长1178.86%，主要是大宗商品销(xiāo)售收入增加所致。

分业务板块来看(kàn)，自营表(biǎo)现亮眼。上半年，东兴证(zhèng)券自营业务收入(rù)8.6亿，同比增长110.23%。资管业务收入(rù)也同比增(zēng)加27.11%至1.44亿元(yuán)。而财富管理、投行业务条线上半年(nián)营收则同比下滑。

首创证券、红塔证(zhèng)券(quàn)也(yě)实现增收(shōu)又增利。其中，首创证券上半年营收(shōu)12.55亿元，同(tóng)比增长47.62%；归(guī)母净利润4.77亿元，同比增长73.39%。红塔证券上半年(nián)营收10.28亿元，同比增长31.85%；归母净利润4.49亿元，同比增(zēng)长52.27%。

资管(guǎn)成亮点，投行收入(rù)普降

从主营业务来看，今(jīn)年(nián)上半年，中小券商大力发展资管业务初现成果，多家(jiā)收入(rù)增幅在五成以(yǐ)上，自(zì)营(yíng)、经纪则表现(xiàn)分化，而投行业(yè)务则(zé)收入普(pǔ)降。

以往占据中(zhōng)小券商营(yíng)收大头的经纪和自营业务，未能摆脱“看天吃饭(fàn)”模式，受市场波动影响(xiǎng)收入大幅下滑。

经纪业务方面，据Choice数据，今年上半年(nián)，超过20家中小上(shàng)市券商经(jīng)纪业务(wù)净(jìng)收入同比下滑，降幅多在10%~20%之间。华(huá)西证券、天风证券该项收入同(tóng)比(bǐ)下滑超两成。

山西证券的经纪业务在上半年则有(yǒu)所表现，净收入同比增长14%至2.53亿元。

上半年经纪业务净收入排名上，中小券商队伍(wǔ)里，长江证(zhèng)券12.41亿(yì)元居前列，该项收(shōu)入超5亿元的(de)还有东吴(wú)证券、国金证券(quàn)、华西(xī)证券和财通证券。

自营收入也出现普降(jiàng)，财达证券、天风(fēng)证券、国联证券等上半(bàn)年该项净收(shōu)入降幅均超过五成。

但也有自营(yíng)逆势增长者。东兴证券上半年自营净(jìng)收入8.63亿元，同(tóng)比增长149%；南京证券、国(guó)元证(zhèng)券该项收入增幅(fú)分别达119%和91%。

投(tóu)行业务上，中小券商业绩出现分化。整体来看，上半年，多家(jiā)中小券商投行业务(wù)收入降幅超四成，华林证券(quàn)上半年投行业务净收入仅约493万(wàn)，同(tóng)比下降超(chāo)七成。国海证券、华西证券、东北证券(quàn)等该项(xiàng)收入亦不足五千万。

不(bù)过，部(bù)分中小券商年内在投(tóu)行业(yè)务(wù)上“逆袭”。红塔证券上(shàng)半年投行业务净收入0.28亿元，同比增长257%。

近年来，中小券商大(dà)力(lì)发展资(zī)管业务，初现成果。上半年，财达证券、国联证券和南京(jīng)证券(quàn)3家的资(zī)管业务净收入(rù)同比增(zēng)幅在200%以上，首创证券、西南证券该项收入增幅超100%。

不过，也(yě)有中小券商资管业务收(shōu)入下滑，华(huá)林证券、中原证券和长城证(zhèng)券(quàn)上半年该项(xiàng)净(jìng)收入降幅超五成。

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今年上半年上市中小券商投行、资管业务(wù)净收入（资料来(lái)源：Choice)