三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源：@证券市场红周(zhōu)刊微博

文(wén)丨承(chéng)承

编辑丨李壮

在国(guó)内传统基(jī)建和(hé)房地(dì)产市场仍不景气的大(dà)环境下，工程机械(xiè)行业上市公司在经营层面受到了拖累，为维持业绩稳定，发力海外业务已成为很多公司(sī)不二选择。

近日，三一重工在发布一则减持公告后股价大跌，单日跌幅5.52%，不仅创下2022年11月以来最大单日(rì)跌幅(fú)，且总市(shì)值单日也缩水75.43亿元。要知道，在此次下跌前，三一重工(gōng)股价8月中旬以来在(zài)大(dà)盘持续下(xià)跌调整中还在稳步(bù)上(shàng)涨，阶段涨幅在(zài)10%左右。

作为工程机械行业的(de)龙头，什么内容(róng)的公告让三一(yī)重工股价不堪重(zhòng)负(fù)？

减持公告一出

三一重工股价骤跌

9月7日(rì)，三一重工发布了《三一重工股份有限公司股东及董监高减持股份计划(huà)公告》，公告显示，公司股东(dōng)向文(wén)波、周福(fú)贵(guì)、俞宏福、刘(liú)华、刘道君、孙新良、席卿因个人(rén)资金需求，拟从2024年10月9日至2025年1月8日期(qī)间（窗口期不减持），通过集中竞(jìng)价或大(dà)宗交易(yì)方(fāng)式分别减(jiǎn)持不超过5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股，减持(chí)价格按市场价格确定。

公告指出，本次减(jiǎn)持计划系股东根(gēn)据自身(shēn)资金需求自主决定，在减持期间内（窗口期不减(jiǎn)持），股东将(jiāng)根据市场(chǎng)情况(kuàng)、公司股价等因素自主选择是否实施及如何实施减(jiǎn)持计划，减持的数量和价格存在不确定性。

在公告(gào)发布后，本周一开盘（9月9日），三一重工跳(tiào)空低开，尾盘下跌了(le)5.52%，这一结果不仅创下了2022年(nián)11月以来的(de)最大单(dān)日跌幅，且(qiě)总市(shì)值也单(dān)日(rì)缩水75.43亿(yì)元。

三一重(zhòng)工是工程(chéng)机械行业龙头，其(qí)目前是(shì)工程机械(xiè)行业(yè)中唯一一家总市值超过(guò)千亿元的(de)公司(sī) ，下(xià)跌后的9月9日总(zǒng)市(shì)值为1292亿元。相比之下，行(xíng)业内市值规模排名第二徐工机械的总市值为709亿(yì)元，排名第(dì)三的中联重工为506亿元。

长期以来，三(sān)一重(zhòng)工一直(zhí)被投资人(rén)称之为“机械茅(máo)” ，原因就在于公司不仅在2019年至2021年初(chū)期间有过惊人(rén)的股价表现(xiàn)，股价涨幅(fú)超过400%，且成长性也(yě)极其突出。统计数据(jù)显示(shì)，在2021年股价高峰之前(qián)，公司的营收5年复合增长率高达35.64%(以2021年为截止时(shí)点),仅次于徐工机械的37.93%的5年复合增长率；归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)长率更是高达126.14%,超(chāo)过排名第二的徐工机械30多个百分点。

正是三(sān)一重工拥有良好的成(chéng)长性，机构也长期重仓持有。据公司2020年年报披露，在公司股价高光时刻，彼(bǐ)时仅(jǐn)基金持仓股数就高达13.11亿(yì)股，持(chí)股占(zhàn)公(gōng)司流通股本比例达15.02%。

不过(guò)，相较此前的极其出色的(de)成长性，三一(三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源yī)重工(gōng)近两(liǎng)年的成长性明显降温，以2023年为截止时点，公司近两年营收复合增长率为(wèi)-16.78%,复合归母净(jìng)利润增长(zhǎng)率为-38.66%，这一(yī)表现不仅(jǐn)在茅(máo)指数概念(niàn)股中处于落后位置，且(qiě)在(zài)工程机械行业14家上市公司中也排名居后。

正是成长性下滑(huá)，基金在(zài)此期间也适时进行了调仓。据东方财(cái)富数据，截至2023年末，基金持仓股数下(xià)降为6.04亿股，持仓(cāng)占流通股比例下降为7.14%。此外，自股价从2021年(nián)二(èr)季度(dù)持续下跌以来，至(zhì)今跌幅已经超过(guò)60%（复权），期间(jiān)基金的(de)最低(dī)持仓数量曾降至(zhì)4.74亿股,持仓占比降(jiàng)至5.58%，目前最(zuì)新持仓(cāng)为9.71亿股，持仓占比为11.47%。

值(zhí)得一提(tí)的是，三一重工的实控人梁稳根先生在2022年初曾提出(chū)“三一集团的第五个十年（2026-2036年）里(lǐ)，集团要实现万亿(yì)市值目标。 ”而事(shì)实上，在经历三年多的调整后，三一重工(gōng)最新总(zǒng)市值已经不足1300亿元，距(jù)离万亿市值目标越(yuè)来越远。

受地产和基建景气影响明显

就在9月9日股价大跌后，三一重工于当(dāng)晚突然披露了自己近期销售情(qíng)况(kuàng)，要知道其(qí)在8月30日发布的中期报告中已经对上半年业务和海外市场做了(le)一定的介绍。

在《三一重工(gōng)股份(fèn)有限公司关于(yú)公司近期(qī)销售情况的公告》中，三一重(zhòng)工表(biǎo)示，国内市(shì)场进入平稳上升通道。公司的小挖产品今年已实现连续6个月的(de)增长，且增速逐月加快，中大挖产品也已实现企稳回升。 8月份，国内小挖销(xiāo)售(shòu)台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖(wā)持平；非挖产品如混凝土机械、起(qǐ)重(zhòng)机械降幅(fú)收窄。海外市场加速回暖。8月份，海外小(xiǎo)挖销(xiāo)售台量同(tóng)比增长16%、中挖增长(zhǎng)32%、大挖增长 63%，非挖产品如混凝土机(jī)械、起重机械延续上半年高(gāo)增速。

公告中，三一重工还(hái)披露了自己在非(fēi)洲的销售情况，2024年(nián)1-8月，公司在非洲销售额达35亿元(yuán)，同比上升超过60%。公(gōng)司自从2002年进入非洲共销(xiāo)售(shòu)设备超(chāo)200亿元，设备保(bǎo)有量超(chāo)过23000台，位列(liè)中国工程机械(xiè)企(qǐ)业产(chǎn)品(pǐn)出口非洲的第一名。迄今(jīn)为止，公司在非洲(zhōu)52个国家和地区提供销售服务（非洲共(gòng)61个国家和(hé)地区），在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点，本地化率(lǜ)超过60%。

事(shì)实上，海外业务一直(zhí)是三一重工大力发展的方向，其(qí)海外业务收入近十(shí)年在营收项目占比持续上升，已由2014年末的32.35%的收入占比提升至今年中期的60.77%。在具(jù)体收入上，2014年末，三一重(zhòng)工的海外三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源收入为(wèi)98.22亿元，而至2023年末时，海外收入已经上(shàng)升至432.58亿元。

在8月30日披露的2024年中报中，三一重(zhòng)工表示，挖掘机械(xiè)国内市场上连续第13年蝉联销量冠军，全球市占率(lǜ)稳(wěn)步提升；混凝土机械稳居(jū)全球第一(yī)品牌；大中型履带起重机(jī)市场份额居全国第一。需要指出的是，虽然三一重工有多个指(zhǐ)标在行业排名居前，但从公司披露的财报数(shù)据来看(kàn)，近两年营收(shōu)和业绩表现并不太(tài)乐观(guān)，不(bù)仅营收近年在持续(xù)下滑，且今年(nián)中期的35.73亿元归母(mǔ)净利润也距离2021年中报(bào)披露的100.74亿元数值(zhí)相差了(le)60多(duō)亿元。

从三一重(zhòng)工最新中报披露的主营业(yè)务收入来看，拖累公(gōng)司营收下降的主(zhǔ)要业务是混凝土机械、起重(zhòng)机械、桩工机械(xiè)的表现，三者的营收比去(qù)年同期分别(bié)下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可(kě)发现这(zhè)三者营收的变化(huà)均与国(guó)内(nèi)基建、房地产等行业冷暖相关。

近(jìn)几年，国内房地(dì)产建设和传统基建投(tóu)资持续调整。譬如在2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比2022年(nián)下降了9.6%（按可比口径计算）。进入(rù)2024年(nián)后，据Gangtise投研数据，2024年1~7月，全国基建新开工投(tóu)资额同比下滑(huá)34.7%。而国家(jiā)统计局(jú)披露的1—6月份房地产开(kāi)发投资完成情况(kuàng)显示，全国房地(dì)产开发投资52529亿元，同比下降10.1%（按可比口径计算）。在房地产(chǎn)下行周期中，三一重工、徐工机(jī)械(xiè)、中联重科部分产品营收出现下降。

进军海外的重要性愈发明显

在国内(nèi)传统基建和房地产市场仍无明(míng)显起色下，大力发(fā)展海外(wài)业务的重要(yào)性愈发凸显。事(shì)实上，工(gōng)程机械行业上市公司(sī)也一直在积(jī)极发力海外业务，其不仅成为(wè三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源i)很多公司的(de)重要营收来源，且也是净利润的重要保障。

据(jù)东方财富数(shù)据，工程(chéng)机械板块中的14家工程机械(xiè)公司，除了三一重工(gōng)今年中期(qī)的海外收入贡献占比达到60.27%外，还有9家公司(sī)也披露了今年中期的海外收入情况，其中，徐工机械海外收入达219亿元，收入贡(gòng)献占比为44.13%；中联重工海(hǎi)外(wài)收入为120.48亿元，收入贡(gòng)献占比为49.1%；柳工海外收入达77.12亿元(yuán)，收入贡献(xiàn)占比为48.02%（见附表）……整体来看,10家公司披(pī)露中(zhōng)期海外收入合计(jì)736.75亿元，占10家公司合计1434.04亿元(yuán)主营收入的51.38%。

而在2023年末，三一重工的(de)海外收入贡献占比(bǐ)为58.44%，徐工机械的海外(wài)收入贡献占比为40.09%,中(zhōng)联重(zhòng)工的海外收入贡献占比为38.04%……整体看，剔(tī)除无效数据(jù)的12家工程机械公司合计实现海外收入1316.31亿元(yuán)，占2936.81亿元合计主营(yíng)收入的44.82%。很显然，从前(qián)后占比数据(jù)对比看，今年上半(bàn)年，工程机械公司海外业务发展(zhǎn)明显超预期。

附表工程机(jī)械(xiè)公司今年(nián)中期(qī)海外收入情况

值得一提的是(shì)，海外业务(wù)的毛利(lì)率要明显高于国(guó)内业务，且(qiě)还呈现出逐年增长态势。以三一(yī)重工为例，其2022年之前的(de)海外毛利率多数年份在(zài)25%以下(xià)，但随着2022年以后海外收入的快速(sù)上升(shēng)，海外收入毛利率也由2022年(nián)中期的24.42%快速提升至2024年中期的31.57%，整体提升了6个百分点(diǎn)，而同期国内收入的毛利率只提升了(le)2个百分点。

同样，行业内的徐工机械海外收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年中(zhōng)期的24.41%;中联重科海外收入(rù)毛利(lì)率也由2022年中期19.46%提升至2024年中期的32.13%;柳工(gōng)海外收入毛(máo)利率也由2022年中期20.24%提升至2024年中期(qī)的29.09%。

在海外收入快速增(zēng)长和毛(máo)利率快速提升下，工程机械行业景气度正在筑底回升。据(jù)中国工程机械工业协会数据，今年8月份销售(shòu)各类挖掘机14647台，同比增长11.8%，市(shì)场持续回暖。分市(shì)场来(lái)看，国(guó)内(nèi)：今年8月份国内挖机销量预计为6694台，同比(bǐ)增长18.1%，国内市(shì)场有望(wàng)连(lián)续7个月实现正增(zēng)长，内需(xū)筑底信号(hào)明确(què)。海外：今(jīn)年8月份挖机出口销量预计(jì)为7953台，同比增长6.95%，挖机出(chū)口销(xiāo)量经历多个月份下滑后重(zhòng)回增长区间。

附图(tú) 我国挖掘机出口(kǒu)销量及同比

当然(rán)，行业景气度的回升还与利好政策发布有关。 2024年4月，住建部印发通知，按照《施工(gōng)现场机械(xiè)设备检查技术规范》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高(gāo)、老化磨损严重、技术落后的(de)建筑(zhù)施工工程机械设备，包括挖(wā)掘、起重(zhòng)、装(zhuāng)载(zài)、混凝土(tǔ)搅拌(bàn)、升降(jiàng)机、推土机等设备（车辆(liàng)）。鼓励更新(xīn)购置(zhì)新能源、新(xīn)技术工程机械设备和(hé)智能升降机、建筑机器(qì)人等智能建(jiàn)造设(shè)备。这一政策的发布，不仅有利于很(hěn)多行业(yè)老旧设备更换进程的加快，也(yě)有利于(yú)工程机械公司产品的销售。

“国内下滑收窄，海外维持正增长，盈利能力提(tí)升明显。”国盛证券在工程机械(xiè)中报总结中称，从国内月度数据来看，挖机销量在从2021年开始的(de)下行周期中，首(shǒu)次增速连续转正，今年3-7月增(zēng)幅是9%、13%、29%、26%、22%，因(yīn)此至少从数据(jù)上来说，国内已经成功筑底，未来(lái)在政策催化国内需求复苏(sū)、更新替(tì)换需求到(dào)来的背景下(xià)可能迎来向上拐点(diǎn)。

（文中提(tí)及个股仅作举例分析，不作投资建议。）