沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭(háng)州举办的“VCA母基金愿景论坛(tán)”上，中(zhōng)国投(tóu)资协会(huì)副会长(zhǎng)、创投委会长沈志群针对当(dāng)下母基金(jīn)行(xíng)业发展的现状发表主题演(yǎn)讲，并指出了探索中国特色母(mǔ)基金发展之(zhī)路的具体措施。

主办方供图

沈志群指出(chū)，创(chuàng)新(xīn)创业创造的发展和(hé)成(chéng)功所依靠的最重要资本推动力是(shì)创投，创业投资是支持创业、推动创新、助力创造的“第一(yī)资本”。创(chuàng)业投(tóu)资的(de)持(chí)续稳(wěn)定发展首要依(yī)靠的因素就(jiù)是资金(jīn)，靠更多的适应创业投资(zī)高风险性、长周(zhōu)期性特点的耐心资本、长期资本。而当下党中(zhōng)央明确提出鼓励发展创业投资、股权投资，为(wèi)完成(chéng)创投行业高(gāo)质量(liàng)发展的(de)顶层(céng)设计(jì)奠定了基础，指明了(le)方向(xiàng)。

母基金投资(zī)主要包括各级政府设立的各(gè)类创业投资、产业投资引导基金，以及(jí)国有的民营企业（上市公(gōng)司、金融部门(mén)、资管机构、企业集团）设立的市(shì)场化母(mǔ)基金。据悉，母基金研究中心即将要发布2023年度母基金投资发展(zhǎn)报告，预计目前我国两大类母基(jī)金已经超过(guò)四百只，管理(lǐ)资产总规模超过五万亿元。其中(zhōng)各级各类政府引导基金占近五分之四，管(guǎn)理总规模占四分之三；市场化母(mǔ)基金(jīn)无(wú)论是数量，还是管理总规模都占(zhàn)很小比例；股权份额转让(ràng)基金（S基(jī)金(jīn)）更屈(qū)指可(kě)数。

2024年(nián)，是母基金行业充满挑战与机遇的一年(nián)。作为股权投资(zī)行业“源头活水”的母(mǔ)基金行业，也进入到快速发展新阶(jiē)段(duàn沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路)：母基金(jīn)的设(shè)立呈遍地开花之(zhī)势，引导基金迈入千亿时代，多地(dì)区(qū)大手笔投入设立母(mǔ)基金，地方母(mǔ)基金大爆发。

在(zài)此背景下(xià)，母基金(jīn)行业展现(xiàn)出了强大的生命力(lì)和(hé)韧性。多地纷纷通(tōng)过对现有存量优化整合或新设立的(de)方式，成立了大型综合(hé)性母基金，推动培育(yù)大规模、多层级(jí)、市场化的基金集(jí)群。母(mǔ)基金行业的产业化、专业化特征日益明显，各(gè)地方“基(jī)金(jīn)矩(jǔ)阵”的兴起，为区域经(jīng)济发(fā)展提(tí)供了有力支(zhī)撑。

与此同时，LP主体进一步多(duō)元化，市场化母基金、险资、上(shàng)市公司等主体正成(chéng)为中国私募(mù)股权投(tóu)资LP领(lǐng)域中的重要参与者。他们的加入，不仅丰(fēng)富了母基金行业的资金来源，也为行业带来了更多的发展(zhǎn)机遇。

“母基金作为创投行业独立(lì)的投资人主体，在我国(guó)发(fā)展时间不长(zhǎng)，但是发展速度(dù)很快，在发挥出独特的积极作用的同(tóng)时(shí)，许多问题(tí)也逐步显(xiǎn)现出来。因此，有必要在认真总结(jié)母基(jī)金投资实践经验(yàn)的基础上，积极(jí)探索一条中国特(tè)色母基金投资发展之路。”沈志群表示(shì)。

就中国特色母基(jī)金(jīn)投资发展之(zhī)路，沈志群总结了八个方面的内容：

首(shǒu)先，必须(xū)能够充分发挥(huī)母基金的三大独特功(gōng)能，一是对社会(huì)资金、民间资本的集聚功能；二是对(duì)投资(zī)重点、投资阶段的导向功能；三是(shì)对子基金专业遴选的择优功(gōng)能。

其次，必须正确认识政府引导基金的目标功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚持(chí)企业沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路化运作，市场化方向，妥(tuǒ)善处理实现政府(fǔ)投资(zī)目(mù)标和符合创业投资客观(guān)规律要求之间的关系。

第三，在稳(wěn)定由(yóu)国有企业和机构设立的母基(jī)金同时，必须千方(fāng)百计扩大由民营企业和机构推动设立的市场化母基金投资规模。

第四，必须解放思(sī)想开拓思路(lù)，鼓励资金实(shí)力雄厚的金融机构更多支持直接融资、股权投(tóu)资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和(hé)结(jié)构。

第五，必须高(gāo)度关(guān)注母基(jī)金投资的效(xiào)益，加(jiā)强规范母基金对(duì)子基金的管理，切实保障母(mǔ)基金出资人的权益。

第六(liù)，必须(xū)严格(gé)遵循择优公正的原则，不仅要关注少数头部的大型基金(jīn)管理机构，更要重视“小而专、小而精(jīng)”的专业基金机(jī)构，重视发展S基金。

第(dì)七，必须解决(jué)好对政府、国企的母基金(jīn)管理团(tuán)队检查考核追责过多过(guò)度问题，将符(fú)合(hé)创投行业特点的激励和容错（免(miǎn)责）机制落到实处。

第八，必须抓紧制定出台一系列鼓(gǔ)励发展母(mǔ)基金的政策措施，包括(kuò)母基金的募资政(zhèng)策，税收政策，退出政策，监管(guǎn)和考核制度安排。

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责编：岳亚楠

校对：祝甜婷

在今日杭州举办的“VCA母基金愿(yuàn)景论(lùn)坛”上，中国投资(zī)协会副会长、创投委会长沈志(zhì)群针对当下母基金(jīn)行(xíng)业发展的现(xiàn)状发表主题演讲，并指出了(le)探索中国特色母基金发展之路的具体措施。

主办方供图

沈志群指出，创新创(chuàng)业创造的发展和成功所依靠的最重要资本推(tuī)动(dòng)力是创投，创(chuàng)业(yè)投资是支持创业、推动创新(xīn)、助力(lì)创(chuàng)造的“第(dì)一资本”。创业投资的持续(xù)稳定发展首要依(yī)靠的因素就(jiù)是(shì)资金(jīn)，靠更多的适应创业(yè)投资(zī)高风险性、长周期性特(tè)点的耐心资本、长期资本。而(ér)当下党中央明确提出鼓励发展(zhǎn)创业投资、股权投资，为完(wán)成创投行(xíng)业高质(zhì)量发展的(de)顶层设计奠定了基础，指明了方向。

母基金投资主要包括各级政府设立(lì)的各类创业投资、产业投资引导基金，以及国有的民(mín)营企业（上市公司、金融部门、资管机构、企业集团）设立的市场化母基金。据(jù)悉，母基金研究中心即将要发布2023年度母基金投资(zī)发展报告，预计目前我国两大类母基金已经超过四百只，管理(lǐ)资产总(zǒng)规模超过五万亿元。其中各(gè)级各类政府(fǔ)引导基金占(zhàn)近五(wǔ)分之四，管理总规模占四分之三；市场化(huà)母基金无论是数量，还是管理总规模都占很(hěn)小比例(lì)；股权份额转让基金（S基金）更屈指可数。

2024年，是母基金行业充满挑(tiāo)战与机(jī)遇(yù)的一年。作为股权投资行业“源头活(huó)水”的母基金行业，也进入到快速发(fā)展新阶段：母基(jī)金的设立呈遍地开花之势(shì)，引导基金(jīn)迈入千亿时(shí)代，多地区大手笔(bǐ)投(tóu)入设立母基金，地方母基金大爆发(fā)。

在此背(bèi)景(jǐng)下，母基金行业展现出了强(qiáng)大的(de)生命力和韧性。多地纷纷通过对现有存量优化整(zhěng)合或新设立的(de)方式，成立了大型(xíng)综合性母基(jī)金，推动培育大规模(mó)、多层级、市场化的(de)基金(jīn)集群。母基金行业的产业化、专(zhuān)业化特征日益明显，各地方“基金矩阵”的兴(xīng)起，为区域经济发展(zhǎn)提供了有力(lì)支撑(chēng)。

与此同时，LP主体进一步多(duō)元化，市场化母基金、险资(zī)、上市公司等主体正成为中国私募股权投资LP领域中的重(zhòng)要参(cān)与者。他们的加入(rù)，不仅丰富了母基金行业的(de)资金来源，也为行业带来了更多的发展机(jī)遇。

“母基金作为创投行业独立的投(tóu)资人主体，在我国(guó)发展时间不(bù)长，但(dàn)是发展速度很快，在发挥出(chū)独特的积(jī)极作用的同(tóng)时，许多问题也逐步(bù)显(xiǎn)现出来。因此(cǐ)，有必要在(zài)认(rèn)真总结母基(jī)金(jīn)投资实践经验的基础上，积极探(tàn)索一条中国特色(sè)母基(jī)金投资发展之(zhī)路(lù)。”沈志群表示。

就中国特色母基金投(tóu)资发展之路，沈志群总结了八个方面的内容：

首先，必须(xū)能够(gòu)充分(fēn)发挥母基金的三(sān)大(dà)独特功能，一是对社会资金、民间资(zī)本的集聚功能(néng)；二(èr)是对投资重点、投资(zī)阶段的导(dǎo)向功能；三是对子基金专业遴选的择优功(gōng)能(néng)。

其次，必须正确(què)认识政府引导(dǎo)基金的目标功能和运行方式，坚持政府引导(dǎo)而不主导，坚持企业化运作，市场(chǎng)化(huà)方向，妥善处理实现政(zhèng)府投资(zī)目标和(hé)符合创业投资客观规律(lǜ)要求之间的(de)关系。

第三，在稳(wěn)定由国有企业和(hé)机构(gòu)设立的母基金同时，必须千方百计扩大由民营企业(yè)和机构推动设立的市场化母基金投(tóu)资规模。

第四，必(bì)须解放(fàng)思想开拓思路，鼓(gǔ)励资金实力雄厚的金融机构更多支持(chí)直接融(róng)资、股权投资，形成以母基金投资为主、直接投资为辅的投资方式和结构。

第五，必须高(gāo)度(dù)关注母基金投资的效益，加强(qiáng)规范母基金对子基金(jīn)的管理，切(qiè)实保障母基金出资人的权(quán)益。

第六，必(bì)须严格遵循择优公正的原(yuán)则，不仅要关注少数头部的大型基金管理机构，更(gèng)要重(zhòng)视“小(xiǎo)而(ér)专、小而精”的专业基金机构，重视(shì)发(fā)展S基金。

第(dì)七，必须解(jiě)决好对政府、国企的母基金(jīn)管理团队检查考核追责过多过(guò)度问题，将符合创(chuàng)投行业特点的(de)激励(lì)和容错（免责）机制落到实(shí)处。

第八(bā)，必(bì)须抓紧(jǐn)制定出台一系列鼓励发(fā)展母基金的政策措施，包括(kuò)母基金的募资政策，税收政策，退出政(zhèng)策，监管和考核制(zhì)度安排。