头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设

　　9月5日，国泰君安、海通证券双双发布停牌公告，拟筹划重大资(zī)产重组。一旦尘(chén)埃落定(dìng)，这将是(shì)中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收(shōu)合并、上市券商A+H最大的整合(hé)头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设案例，具有重要(yào)历史意(yì)义。同时，证券行业也迎来具有标(biāo)志性(xìng)意义的重大事件，中国证(zhèng)券行业“超级航母(mǔ)”呼之欲(yù)出。

　　中信(xìn)证(zhèng)券金(jīn)融产业首席分析师田良表示：“此次国(guó)泰(tài)君安(ān)与海通证券并购在国有企业换股并购定价、并购退市机制、中小股东利益保护(hù)等多个方面进行尝试。”

　　合并进度超预期

　　今年以来，相关部门多次强调推(tuī)动头部券商做优做强，国泰君安和(hé)海通证券的合并进度可(kě)谓超预期。

　　3月15日，证(zhèng)监会发布《关于加强证头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出了行业机构建设目标：到2035年，形成2家至3家具备国际竞争力与(yǔ)市场引领力的(de)投资银行和投(tóu)资机(jī)构，力争(zhēng)在(zài)战略能力、专业水平、公司治理、合规风控、人才队(duì)伍、行业(yè)文化等方面居于国际(jì)前列。紧接(jiē)着4月份，新“国九(jiǔ)条(tiáo)”出(chū)炉，并(bìng)明确支持头部机构通过并购重组、组织(zhī)创新等(děng)方(fāng)式提升核心(xīn)竞争力。6月份，上海市委领导调研国泰君安，提出加快向具备国际竞争力(lì)和市场(chǎng)影响力的投资银行(xíng)迈(mài)进。

　　在此背景下，此次两家头部券(quàn)商并购重组快速推进(jìn)，体现(xiàn)出(chū)监管在(zài)推进证券业机构整合方面意(yì)志坚决。双(shuāng)方的重组也将助力上海打造匹(pǐ)配建设国际金融中心的航母级投资(zī)银行，做强(qiáng)做大做优国有(yǒu)资本。

　　若国泰君安与海(hǎi)通证券的合并重组顺利推进，将成为(wèi)首例头部上市(shì)券商间的合并，对国内证券行业(yè)来说(shuō)有显著的示范效应。当前(qián)，行业内正在(zài)推进的(de)几起并购案例中，主要涉及上市券商和非(fēi)上市券商之(zhī)间，多为中小券商(shāng)。此(cǐ)次合并案涉及的主体将在“上市券商”“头部券商”两大(dà)维度实(shí)现突破(pò)。合并难度(dù)也更大，涉及A/H估值差异、国有企业换股并购定(dìng)价、并购退头部券商筹划“强强联合” 加快推动国际一流投资银行建设市机制等方(fāng)面，为后续其他上市券商(shāng)并购(gòu)提供案例蓝本，积累(lèi)经验，并有望促进其他大型券商的合(hé)并重组进程。

　　当然(rán)，无论是中小券商之间的(de)“互(hù)补合作”，还是头部券(quàn)商之间的“强强联(lián)合”，都彰显了证券行(xíng)业对于监管机构关于(yú)行业整合、打造一流投资银行、促进(jìn)高质量(liàng)发展战略的积极响应(yīng)。

　　重塑(sù)头部券商竞争格局

　　此(cǐ)次两(liǎng)家头部券商(shāng)的“强强联合”，势必进(jìn)一步加速行业格局优化，尤其是重塑头部券商的竞争格局。

　　国泰君安和海通证券均为上海国资背(bèi)景，综合实力均位于行业前十(shí)。两家券商在业务(wù)结构和客户群体上较为相似，合并后有助(zhù)于实现资源共享和业务协同，提升集约管理水(shuǐ)平和运营效率。截至今年上半(bàn)年，国泰君安、海通(tōng)证券总资产(chǎn)分别为8981亿(yì)元、7214亿元(yuán)，归母净资产分别为1681亿元、1630亿元。本次(cì)合并若顺利完成，新机构(gòu)总资产、归母净资产将会达到国(guó)内证券行业第一，成为资产体量最大的券商。业务角度来看，合并后，预计新机构(gòu)在营业(yè)部数量、投行业务净(jìng)收入、利息净收入等方面均位居行业第一。

　　将视线看向国际市场，本起收购案也(yě)有相当的(de)份量。据国际机构(gòu)测算，国泰君安和海通证券(quàn)合并是全球范围内自2008年(nián)以来国际投(tóu)行界第一(yī)大并购项(xiàng)目。2023年，瑞士最大银行(xíng)瑞银集团（UBS）收购瑞士信贷(dài)银行（CS），其收购规模约为32亿美元(yuán)；本次并(bìng)购涉及金额接(jiē)近140亿美元。另外，此次合并重组的(de)吸收合并方式为(wèi)，国泰君安通(tōng)过(guò)向海通证券全体A股（H股(gǔ)）换股股东发行A股（H股）股票的方(fāng)式换股(gǔ)吸收合并海通证券，并发行A股股票募集(jí)配(pèi)套资(zī)金。合并过程中，涉及7家境内外上市实体，以及不同市场不同(tóng)披(pī)露要求等(děng)方方(fāng)面面，在国际资本市场中是极(jí)为(wèi)复杂的收购合并案之一。

　　当前，我国已成为全球第二大资本市场，但依旧缺乏能(néng)与海外顶级投资银行相抗衡(héng)的金融机构(gòu)。头部券商之间的并购重组为打(dǎ)造具备国际竞争力的航(háng)母级券商(shāng)，提升中国金融市场全球影响力提供了切实可行的路径。以当前情形测算(suàn)，国泰君安(ān)和海(hǎi)通证券合并后的新机构市(shì)值排名为全球券商的第十三位，为日后与国际一流(liú)投资银行同台竞(jìng)争增添更多底气与实力。

　　国泰君(jūn)安和海通证券的(de)合并，不仅有利于加(jiā)速地方国资资源整合、进一步推动资源优化配(pèi)置，也是推动头(tóu)部券商做优做强的范例，对于促进行业高质量发展，加速推动一流国际(jì)投(tóu)资银行和投(tóu)资机构建设进程(chéng)，都有着重大意义。“航(háng)母级”券商的诞(dàn)生也将(jiāng)进一步提(tí)升中国资本(běn)市场的国际影响力，为建设金融强国的战略目标提供有力支撑。