复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？

　　华尔街见闻(wén)

　　考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现根本差异，若美(měi)联储也想(xiǎng)带(dài)领经济实现软着陆，他们(men)必须加快脚步。

　　在(zài)美联储以往的宽松(sōng)周期中，1995年曾留下辉煌的一笔。在格林斯潘的(de)领导下，美联储成功引(yǐn)导经(jīng)济实(shí)现软(ruǎn)着陆复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？，为随后的繁荣(róng)铺平了道路。

　　如今鲍威尔带领美(měi)联储再度开启(qǐ)新一轮宽(kuān)松周期，他能够复(fù)制昔日成功经验，担当(dāng)“当代格(gé)林斯潘”的名号吗(ma)？

　　考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出(chū)现根本差异，若(ruò)美联储也想带领经济避开(kāi)“硬着陆”，他们必须加快脚步。

　　美联储为(wèi)何(hé)以50基点降息强势开局？因为动作必须要(yào)快

　　回首1995年，超低利率时代尚未开启。格林斯潘领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月的6%。相比(bǐ)之下(xià)，这次美联储的紧缩(suō)周期始(shǐ)于2022年初，当时利率在0%—0.25%的(de)区间，随后(hòu)一直加息至2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也(yě)就(jiù)是说，这次加息幅度要大得多，而且货币(bì)政策立场也明显偏紧。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在(zài)本周发布的报告中写(xiě)道，格林(lín)斯潘曾在1995年左右表示，当(dāng)时(shí)的“中性利率(lǜ)”比美联储(chǔ)利率水平低(dī)了约75个(gè)基点(diǎn)。因(yīn)此三次(cì)降息25基点对当(dāng)时的经济状况来说是合适的。

　　而(ér)目前的(de)中(zhōng)性利率水平却饱受争议，但(dàn)大多数经济学家认为其水平要远低于1990年代，这也(yě)意味着如今(jīn)的经(jīng)济状况比三十年前更难承受(shòu)高(gāo)利率的重压，这可能是由于人口结(jié)构(gòu)、生产力(lì)增长差异和金融体系的变(biàn)化等多(duō)种因素造成。

　　对此鲍(bào)威尔(ěr)在本周三曾表示(shì)，他不知道(dào)当前的中性利率是多少，只(zhǐ)知道(dào)它 “显著高(gāo)于”疫情前的零利率甚至负利率水(shuǐ)平。

　　不过，美联储决策者在其经济预测摘(zhāi)要中的“长期联邦基金利率预期”，在一定程度上反(fǎn)映(yìng)了美联储预期的中(zhōng)性利率(lǜ)水平(píng)。最新(xīn)预测显示，该利(lì)率从今年(nián)6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这与本次降息后的4.75%—5.0%政策(cè)利率区间仍相距甚远。

　　这(zhè)意味着，在经历通胀(zhàng)狂飙(biāo)时期后(hòu)，美(měi)联储维(wéi)持了一个根据其自身水平估(gū)计的、极度具有限制性的高利率水平。因此若想(xiǎng)要将其恢复至一个不再阻碍经济发展的程度(dù)，还有很长(zhǎng)的路要走。

　　这也能解释(shì)，为什么美联储选择(zé)大幅(fú)降息来强势开局，以及为什么官(guān)员们预计今年还会有(yǒu)两(liǎng)次25基点降息，明年再降息 100基点。

　　回首(shǒu)当年，美联储成功避免(miǎn)了经济走向衰退(tuì)，而如今(jīn)鲍(bào)威尔若想成功复刻，考虑(lǜ)到此次(cì)的起点，他们的(de)动作必须更快。

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责任编辑：于健 SF069