贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范(fàn)华，历任贝莱德建信理财公司(sī)董事总经理(lǐ)，现任贝莱德中国区负(fù)责人、贝莱德基金董事(shì)长。毕业于北京大学数学系，并于美国哥伦比亚大学获得金融学博士学位。此后，就职于高(gāo)盛公司、中国投资有(yǒu)限责任公司。

2020年，金融业外资准入全面放开，全球(qiú)领先的资管机构贝莱德成功拿下(xià)国内首(shǒu)张外商全资公募牌照，至今(jīn)已有将(jiāng)近四年。贝莱德基金的一举一动都(dōu)被放在聚(jù)光灯下细细审(shěn)视(shì)，“国内首家”“全球领(lǐng)先”，这些标签成为了贝莱德基金创立时的“光环”。

日前，贝莱德集团(tuán)中国区负责人、贝(bèi)莱德基金董事长范华在接受中国证券报记者专访时对于投资者(zhě)关注的(de)问(wèn)题一一回应。她表(biǎo)示，今年(nián)以来(lái)，贝(bèi)莱德基金旗下产品业绩有所回升，长期来看，希望(wàng)贝莱德的产品策略更侧重于稳健的长期表现，而不是短期的高风险高(gāo)收益(yì)。在谈及产品时，范华表示，由(yóu)于贝莱德基(jī)金后来者的身份，除了积极提升产(chǎn)品业(yè)绩，探索更多的投资品类，完(wán)善产品布局之外，更重要(yào)的是，贝(bèi)莱德基金已经朝着更(gèng)加本土化的方向前进。

不断调(diào)整和适应本土化

中国证券报(bào)：贝莱德基金成立以来对于投研团队有哪些调(diào)整(zhěng)？如何(hé)在中国市场打造贝莱德基金本土投研(yán)团队？目前看来，效果怎么样？

范华(huá)：我们的人才选拔策略一直在不断地适应和调整。当初贝莱德基金成立(lì)的时候，正处(chù)于新冠疫情期间，给我们的筹(chóu)备和规划(huà)工作造成了(le)一定的不便。所以在私募基金管理（PFM）领域(yù)有经验的同事首先参(cān)与了贝莱德基金前(qián)期的(de)筹备和成立初期的(de)工作。随着业务的(de)逐步发展，我(wǒ)们没贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化有局(jú)限于海外的人(rén)才(cái)资源，而是全面从本地市场上选取最适合我们平台(tái)的(de)人才。无论是本土(tǔ)的人才还是海外有意回国的人才，只要能够为平台增添价值，我们都是欢迎的(de)。

从(cóng)招聘来(lái)源来讲，贝莱(lái)德(dé)基金(jīn)的(de)团队是比较多元化的。我们管理的产品是境内的，所以投资经理(lǐ)首先需要适应本土化的(de)市(shì)场(chǎng)、有本土业(yè)绩。同时(shí)，贝莱(lái)德强调(diào)投资流程，在海外有一套成熟的风险管理模型、管(guǎn)理方式。我们(men)希望(wàng)团(tuán)队不仅具备本土经验，而且能够持有开放的心态，接受海外更为系统化的投资流程。

今年年初，我们对权益投资(zī)团队进行了一些调(diào)整，带来的变化比(bǐ)较大。尤其(qí)是对研究员的考(kǎo)核机制进行了调(diào)整(zhěng)，主要的思(sī)路是不会有“大锅饭(fàn)”，对超(chāo)额收益的评价标准有所调(diào)整，不再仅仅是超过基准，而是更强调对(duì)投资组合的贡献。目(mù)前来看，产品业绩有所改善，虽然调整时间(jiān)还比较(jiào)短，至(zhì)少(shǎo)团(tuán)队的积极性有所提高，这是可以直观感受到的。

中国证券报：贝莱德目前对于(yú)基(jī)金经理的考核(hé)是怎样的？海外投资机构的考核周期相(xiāng)对较长，但国内(nèi)基金经理的考核周期较短，贝莱德在考核周期方面如何(hé)衡量(liàng)？

范华：国内机构对基金经(jīng)理(lǐ)的考核期确实是比海(hǎi)外机(jī)构要短(duǎn)，但是正在逐(zhú)渐向更长时(shí)间发展。这一变化不仅是监管层(céng)面的导向，也(yě)反映(yìng)了市场的(de)实际需求(qiú)。贝莱德海外服务的机构投(tóu)资者(zhě)更偏向长期投资(zī)，我们结合了国内外的(de)特点，设定了(le)1年、3年和5年的加权考核，考量(liàng)不仅是投资回(huí)报，还有风险因素。

这样的设置更符合国内投资者对投资周期的实(shí)际期(qī)待(dài)。同时，在(zài)解读投资回报时，我们还会进(jìn)行(xíng)深入的归因(yīn)分析，探究是市场因(yīn)素、投(tóu)资风格还是个股选择带来的收益。

中国证券(quàn)报：贝莱德基金成立三年以来，产(chǎn)品业绩表(biǎo)现不尽如人意，内部对此怎么看？

范华：产品投资业绩的(de)问题，我们内部一直非常关注(zhù)，一直(zhí)都在做积极的调整。截(jié)至2024年4月12日(rì)，我(wǒ)们的(de)第一只产品贝莱(lái)德中国新视(shì)野的投资收益虽然不够理想，但(dàn)产品(pǐn)净值已从低点有所回升。这主要与我们今年年初对权(quán)益投资团队的(de)调整，新更换的(de)基金经理接手有关。我们发行的其他几只权益产品(pǐn)，如贝莱德港股通远景视(shì)野、贝莱德先进制造一年(nián)持(chí)有期以及贝莱(lái)德行业优选，在同类产品中的表现还是可圈可(kě)点的。

我们想(xiǎng)强调的是，虽然(rán)我们的产品短期业(yè)绩的(de)波动比较大，但是大(dà)部(bù)分(fēn)产品成立时间都不到两年，从投资(zī)角度来看，时间还是偏短的。因此，能(néng)做到现(xiàn)在的表现(xiàn)，我们认为(wèi)是一个好的开始，但仍需要更(gèng)多时(shí)间来(lái)证明。

当然，不可回避的(de)是(shì)这几(jǐ)个产品表现目前与投资者的期望还有些距(jù)离，对于部分产品的前期表现(xiàn)，与发行时点在市场高位有一(yī)定关系，因此在发行节奏方面，我(wǒ)们后续也需要改进。

我们的两只(zhǐ)固收类产品排名一直在合理水平范(fàn)围内，新成立的短债产品也表现不错。长(zhǎng)期来看，我们希望贝莱德基金的产(chǎn)品(pǐn)能更符合机构(gòu)投资者的需求(qiú)，策略更侧重于稳健的长期表(biǎo)现(xiàn)，而不是(shì)短期的高风险高收(shōu)益。

逆周期布局权益产品

中国证券报：贝莱德基(jī)金的尾佣水平一(yī)直(zhí)较高，有哪些原因？结合海外(wài)经验，你如何评论中(zhōng)国公募市(shì)场的产品发行？

范华：尾佣(yōng)水平较高更多是(shì)新基金公司的特(tè)征，因为(wèi)贝莱德基金成立(lì)时间(jiān)不久，谈判能(néng)力还有待改(gǎi)善。在国内市场如果(guǒ)想发(fā)权益类产(chǎn)品，新成立的公司(sī)尾佣高的问题很难避免。虽然贝(bèi)莱德在海外市场有多年经验，但是本土市(shì)场有其特点(diǎn)，渠道需要基金公司在本土有业绩(jì)。我相信随着时间和业绩的积累，尾佣水平较(jiào)高的问题会有改善。

在发行节奏上，尽(jǐn)管我们希望在市场低点发行产品，但实际操作受到了多种现实因素的限制(zhì)，比如发行渠道的档期和市场变化的不确定(dìng)性。关于(yú)持营方面的计(jì)划，我们正在研究中。从成本和客户利益的角度来看，对已发行的(de)基金进行持营更有利于投资者。因(yīn)为(wèi)在市场好转时，新基金相对于老基(jī)金来说，由于建仓速度慢，优势并不显著。我们鼓励投资者做出明智的选择，多考虑现有产品的投资(zī)。

中国证券报：在(zài)市(shì)场低点买入基(jī)金，大概率可以赚钱，但逆(nì)向销售难度非常高。贝莱德(dé)基金(jīn)在(zài)成立后遇到(dào)市场持续调整，在产品(pǐn)布局过程中(zhōng)，遇到了哪些问题？

范华：海外市场(chǎng)对基(jī)金首发并不像国内(nèi)市场那样重视。如果(guǒ)一个投资经理有(yǒu)一只(zhǐ)产品，投资者大概率会购(gòu)买他现(xiàn)有(yǒu)的产品，而(ér)不是去购买新产品，更多的是(shì)持续(xù)营销现有产品。我们也希望国内市场能向这个方(fāng)向发展。另外，国内产品的发行方(fāng)式(shì)主(zhǔ)要(yào)是审批制。产品(pǐn)发行速度一定程度上也(yě)取(qǔ)决于获批的时间(jiān)，这对全产品线的布局有一定影响。这确实是(shì)我(wǒ)们面临的一(yī)个难题。

目前，我们计划权益(yì)类(lèi)产(chǎn)品的发行不再完全遵循顺周期(qī)性。如果市场处于低点，我(wǒ)们会继续发行，也贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化会考虑发(fā)起式的产(chǎn)品。

对于国内(nèi)市场的基金发行渠道，我们观察到已经有一(yī)些变化。过去，银行(xíng)是主(zhǔ)要的渠道，但现在我们看到第三方(fāng)机构和券商的占比都(dōu)有提升。贝莱德海外更擅长服务机构投资者，因此产品定位和投资策略更倾向于机构投资者的偏好，注重业绩的稳健和可持续。在国内，我们希望能有机会和一些与(yǔ)机(jī)构投资者偏好更(gèng)契合的渠道开展合作(zuò)。

中国证券报：贝莱德的ETF产品在全球行业领先，近期在中国市场有布局ETF的计划吗(ma)？

范华：其实国内和国外，ETF是很不一样的(de)生态市场。在国(guó)外，以养老金、主权(quán)基金为代表(biǎo)的资产拥有者通常(cháng)从资产配置出发，对每一个大类资产选择一个代表性指数，然后根据该指数选择基金管理(lǐ)人进行配(pèi)置。如果能(néng)找到战胜指数的阿(ā)尔法因素，他们会选择主动管理的基金；否则，他们会选(xuǎn)择低成本(běn)的ETF产品。但在中国，这种机构(gòu)投资者主导的(de)投(tóu)资方式并(bìng)不普遍。另外，由于海外市场已经发展多年，机构投资者占据主导(dǎo)地位，市场(chǎng)的有(yǒu)效性高，主动管理的阿尔法(fǎ)收益相对较低，甚(shèn)至不排除费后的阿尔法为负的可(kě)能；中国的主动基金长期阿尔法收益显著(zhù)，仅在近一两(liǎng)年内在(zài)阿(ā)尔法方面(miàn)的表现不理想。与此同时，关于ETF的(de)跟踪误差、税收政策、融券等方(fāng)面，海外和中国市场也(yě)存在很大的差异。

债券ETF这几年在(zài)海(hǎi)外市场发展的非常快，在中国市(shì)场，我们觉得债券ETF领域也存在(zài)机会。贝莱(lái)德(dé)集团在海外债券(quàn)ETF市场份额较高，并且也有丰富的经验，如果能够(gòu)把相应模式移植(zhí)到国内，可以进一步活跃中国债券市场的流动性。

稳定并非衡量团队的唯一标准

中国证券报：近期外资公募机构高管变动较为频繁，你认为有哪些原因(yīn)？

范华：国内的外资(zī)公募成立的时间都比较短，所以(yǐ)我更愿意(yì)称之为创业公司。创业公司的高(gāo)管变动通常会比较频繁。统(tǒng)计数据(jù)显示，创业公司(sī)的离职率大约是30%，我们现在的离职率比30%低得多。虽然不能把贝莱德中(zhōng)国完全看作(zuò)是一个创业公司，但是(shì)我们也处于磨合阶段。有些员工从海外过来对国内环境(jìng)不太了解(jiě)，国内员工进入一个全球性的机构，可能对海(hǎi)外的管理方式(shì)也(yě)有(yǒu)不同的理解。因此(cǐ)，一定程度的调(diào)整是正常的。实际上，我们的团队中有(yǒu)潜力的员工或者表现优异的员工，他们(men)的稳定性非(fēi)常高(gāo)，我们也希望能保持(chí)这样(yàng)的稳定性(xìng)。

很多海外的资管公司团(tuán)队都很稳定，但实际上，稳定性并不是唯一的衡量(liàng)标(biāo)准(zhǔn)。我来(lái)到贝莱德后发现，虽然我们的团队变动确实存在，但这些变动是(shì)正面的、朝着好的方向发展(zhǎn)的(de)，那么这(zhè)个组织也(yě)会是非常有活力的。

中国证券报(bào)：你的投研(yán)背景深厚，贝莱德在考虑中国区负责人的时候有(yǒu)哪些考量？

范华：在最近贝莱(lái)德亚太区管理层的调整中，可以看到(dào)明(míng)显的本(běn)土化趋势，这是非常(cháng)积极的考量。各大区域的管理层都更加趋于本地化，中国区选择(zé)了我。贝(bèi)莱德在中国会朝着更加本土化的方向发展。

另外，在最近的调(diào)整中，多位(wèi)高管都(dōu)具(jù)有投资或业务背景。在管理过程(chéng)中(zhōng)，投资背景可能会为我(wǒ)们带来一些优势。比(bǐ)如(rú)从投资的(de)角度对市场机会的判断可能更有说服(fú)力，对产品业(yè)务的布局也更有前瞻性，投资经验也使得我们更擅长于挑选投资经理(lǐ)或创造出适(shì)宜这些人(rén)才发展的(de)环境。由于我自己也有投资经验，对投资流程和风险管理(lǐ)有深(shēn)入的了解，我们希望(wàng)能将这些(xiē)实践经验给整个中(zhōng)国业务“赋能”。

今年以来，我做的最主要的事情就是持(chí)续本(běn)土化进程。尤其在我加入(rù)贝莱德以(yǐ)来的很深感受就是，海(hǎi)外(wài)的同事都非常愿意(yì)尽可能(néng)详细了解国内市场(chǎng)的特点及逻辑。并且，我们对国内(nèi)的团队非常信任。与团队一起做长期正确的事(shì)情，积极推动公司进一步发展，对于这点我很有信心。