海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？

今年7月(yuè)非(fēi)农就(jiù)业和ISM制造业PMI数据均(jūn)大幅低(dī)于预期(qī)，加重了市(shì)场对于(yú)美国经济走(zǒu)向衰退和“硬着陆”的担(dān)忧(yōu)，当时(shí)美股大幅回调，美元指数也出现明显回落，“衰退交易(yì)”特征愈发明显。后续发布(bù)的通胀、零售(shòu)、PMI等指标再度证伪了“衰退交易”，美(měi)股也曾(céng)接连反弹走高。

北京时间9月3日晚间(jiān)，美国供(gōng)应管理协会（ISM）公布(bù)的数据显示，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，高(gāo)于前值的46.8。这已经是连续第五个月(yuè)低于50荣枯分水岭。

作为9月公布的首个美国经(jīng)济重要指标，美国8月(yuè)ISM制造业PMI数据不及(jí)预期(qī)，再次引(yǐn)发了市场对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧。隔夜美股(gǔ)全线(xiàn)下跌，纳斯达克指数跌超3%，标(biāo)普500跌(diē)超2%，道琼斯工业指数跌超1%。亚太市场开盘后(hòu)多数下跌，日(rì)经225跌超3%，韩国综合指数跌超(chāo)2%。除了(le)股市外，商品市场也在下跌，布伦特原油跌近5%，伦铜跌超2%。

虽然美联储已宣布政策作(zuò)出调整的(de)时(shí)刻已(yǐ)到，释放了强烈的“降(jiàng)息”信号，但市场对美国经济到底是“软着陆”还(hái)是“硬着陆”存在疑虑。中金公司的研(yán)究观点称，美国经济增长放缓是不(bù)争的事实，是当前美国经济周期(qī)和金融条件收紧的结果(guǒ)，否(fǒu)则美联储也没有(yǒu)必(bì)要降息。但如果只是正常的经(jīng)济(jì)放缓，即程度不深，且美(měi)联(lián)储可以通过小幅降息让货币政策回归中性(xìng)和(hé)宽松以(yǐ)重新提振需求的话，那对风险(xiǎn)资产而言，就不(bù)会承受系统性压(yā)力。

中金公司表(biǎo)示，如果是衰退风险(xiǎn)，那么就意味着需求下滑(huá)程度很深，美联储也需要大(dà)幅度降息以对冲经济压力，甚至只(zhǐ)靠降息都(dōu)不足以提振需(xū)求，这时就会更多交(jiāo)易分子下行(xíng)逻辑(jí)，而不是(shì)分母端(duān)改善，即风险(xiǎn)资产“短期就不能碰”。

中信(xìn)证(zhèng)券研(yán)究指出，部分指(zhǐ)海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？标近(jìn)期已表现出触底回(huí)升趋势，如实际GDP增速在二季度达到3.1%，相较2022年底提升2.5个百分点；实际个人消费支出增速、批发零售销售额增速分别(bié)相较前低提升1.7、5.6个(gè)百分点，更加凸显当前美国经(jīng)济(jì)衰退担忧“为(wèi)时(shí)过早”。另外，当前美国去通(tōng)胀进程整体较为顺利，如果9月开(kāi)启降息周期预计也将带动经济平稳修复，增加“软着陆(lù)”的(de)概率。

中信证券表示，考虑到当前美国经济仍处于(yú)温和回落趋势，后续经济下(xià)行的担忧仍可能阶段(duàn)性影响市场情绪。历史(shǐ)来看，首次降息传导到美国主要经济指标筑底回升的时(shí)长平(píng)均约1—2个季度，进一步对美国经济韧性提供支(zhī)撑。但复盘历史来看，降息前(qián)后外资并未(wèi)表现出必然流入中国市(shì)场的趋势，更多也需结合当(dāng)下的国(guó)内基本面(miàn)、政(zhèng)策(cè)面、地缘风险(xiǎn)变动等多重因素分析。海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？

校对：姚远