三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源

来源(yuán)：@证券市场红周刊微博

文丨承承

编辑丨李壮(zhuàng)

在国内传统基建和房地产市(shì)场仍不景气的大环境下，工程机械行业上市公司在经营(yíng)层(céng)面(miàn)受到了(le)拖累，为维持业绩稳定(dìng)，发力海外业务已成为(wèi)很(hěn)多公司不二选(xuǎn)择(zé)。

近日，三一重工在发布一则减持公告后股价大跌，单日跌幅(fú)5.52%，不仅创下2022年11月以来最大单日跌幅，且总市值单日(rì)也缩水75.43亿元。要知道，在此次下跌前(qián)，三一重工股价8月中旬以(yǐ)来在(zài)大盘持(chí)续下跌调整(zhěng)中还在稳步上涨，阶段涨幅(fú)在10%左右。

作为工程机械行业的龙头，什么内(nèi)容的公告让三一重工股价不堪重负？

减持公告一出

三一重工(gōng)股(gǔ)价骤跌

9月(yuè)7日，三一重(zhòng)工(gōng)发布了《三一重工股(gǔ)份有限(xiàn)公司股东及董监高减持股份计划公告》，公告显示，公司股东向文波、周福贵、俞宏福、刘华、刘道君、孙新良、席卿因个人资(zī)金需求，拟(nǐ)从2024年(nián)10月9日(rì)至2025年1月8日(rì)期间（窗口期不减持），通过集中竞价或大宗交易方式分别减持不超过5000000股、755000股、908000股、421600股、198600股、165900股、100000股(gǔ)，减持价格按市场(chǎng)价格(gé)确定。

公(gōng)告(gào)指出，本次减持计划(huà)系股东根据自(zì)身资金需求自主决(jué)定，在减持期间内（窗口期不减(jiǎn)持），股东将(jiāng)根据市(shì)场情况、公(gōng)司股价等因素自主选(xuǎn)择是否(fǒu)实(shí)施及(jí)如何实施(shī)减持计划，减持的数量和价格(gé)存在不(bù)确定性。

在公告发布后，本周一开盘（9月9日），三一重工跳空(kōng)低开，尾盘下(xià)跌了5.52%，这(zhè)一结(jié)果不仅创下(xià)了2022年(nián)11月以来的最大单日跌幅，且总市值也单日缩水75.43亿元。

三一(yī)重工是工程机械行业龙头，其目前是工(gōng)程机械(xiè)行(xíng)业中唯一一家(jiā)总(zǒng)市值超过千(qiān)亿元的公司，下跌后的9月9日总市值为1292亿元。相(xiāng)比之下，行业内市值规模排(pái)名第二徐(xú)工机械的总市值为709亿元，排名第三(sān)的中联重工为506三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源亿元。

长期以(yǐ)来，三一重工一直被投资人称之(zhī)为“机械茅” ，原因(yīn)就(jiù)在(zài)于公司不仅在2019年(nián)至2021年初期间有过惊人的股价表现，股价(jià)涨幅超过400%，且成长性也极(jí)其突(tū)出。统计数据显示，在2021年股价(jià)高峰之前，公司的营收5年复合增长率(lǜ)高达35.64%(以2021年为截(jié)止时点),仅次于(yú)徐工机械的37.93%的(de)5年复(fù)合增长率；归母(mǔ)净利润增长率更(gèng)是高达126.14%,超过排名第二的徐工机(jī)械30多个百(bǎi)分点。

正是三一(yī)重工拥有良好的成长性，机(jī)构也长期重仓持有。据(jù)公司2020年年报披露，在公司股价高光时刻，彼(bǐ)时仅基金持(chí)仓股数就(jiù)高(gāo)达13.11亿股，持股(gǔ)占公司流通股本比例达15.02%。

不过，相较此前的极其出色(sè)的成长(zhǎng)性，三一(yī)重(zhòng)工近两年的成长性明显降温，以2023年为截止时点，公司近两年(nián)营收复合(hé)增长率为(wèi)-16.78%,复合归母净利润增长率(lǜ)为-38.66%，这一表现不仅在茅指数(shù)概念股中处于落(luò)后位置，且在(zài)工程机械行业14家上市公司中也排(pái)名居后。

正是(shì)成长(zhǎng)性下滑(huá)，基金在此期间也(yě)适(shì)时进行了调仓。据东方(fāng)财富(fù)数据，截至(zhì)2023年(nián)末，基金持仓股数下降为6.04亿股，持(chí)仓(cāng)占流通股比(bǐ)例下降为7.14%。此外，自股价从2021年二(èr)季度(dù)持续下跌以来，至今跌幅已经(jīng)超过60%（复权），期间基金的最低(dī)持(chí)仓数量(liàng)曾降至(zhì)4.74亿股,持仓占比(bǐ)降至5.58%，目前最新持仓为9.71亿股，持仓(cāng)占(zhàn)比为11.47%。

值得一提的是，三一重工的实控人梁稳根(gēn)先生在2022年初曾(céng)提出(chū)“三一集团的第五个十年（2026-2036年(nián)）里，集团要实现万亿(yì)市(shì)值目标。 ”而事实(shí)上，在(zài)经历三年多的调整后，三一重工(gōng)最新总市值已经(jīng)不足1300亿元，距离万亿市值目标越来越远(yuǎn)。

受地产和基建景气影(yǐng)响明显

就在(zài)9月9日股(gǔ)价大(dà)跌后，三(sān)一重工于当晚突然披露了自己近期销售情况，要知道其在8月30日发布的中期报告中已经对上半年业务和海外市场做了一定的介绍。

在《三一重工股份有(yǒu)限公司关于(yú)公司近(jìn)期(qī)销售(shòu)情况的公告》中(zhōng)，三一(yī)重工表(biǎo)示，国内市场进(jìn)入平(píng)稳上升通道。公司的小挖产品今年已实现连续6个月的增长(zhǎng)，且增(zēng)速逐月加快，中大挖(wā)产(chǎn)品也已实现(xiàn)企稳回(huí)升。 8月份，国内小挖销(xiāo)售台量同比增长51%、中挖增长44%、大挖持平；非挖产品(pǐn)如(rú)混凝土机械(xiè)、起重机械降幅收窄。海外市场(chǎng)加速回暖。8月份，海外小挖销售台量同比增长16%、中挖增长32%、大挖增长63%，非(fēi)挖产品如混凝(níng)土机械、起重机械延续上(shàng)半(bàn)年高增(zēng)速。

公告中，三一重工还披露了自己在(zài)非洲的销售(shòu)情况(kuàng)，2024年1-8月，公司在非洲销售额达35亿元，同比上升超过60%。公司自从2002年进(jìn)入非洲共销售设备超200亿元，设备保有量超过23000台，位列中国工程(chéng)机械企业产品出口(kǒu)非洲的第一名(míng)。迄今为止，公司在非洲52个国家和地区提(tí)供销售服务（非洲共61个国家和地区），在非设立了(le)4个国(guó)区、14个子公(gōng)司、8个代理商、50个服务网点，本地化率超过60%。

事实上，海外业务一直是三一(yī)重工大(dà)力发展的方向，其海外业务收入(rù)近十年在营收项目占(zhàn)比持续上升，已由2014年末的32.35%的收入占比提升至今年中期的60.77%。在具体收入上，2014年末，三一重工的海外收入为98.22亿元，而至2023年(nián)末时，海外收入已(yǐ)经上升至432.58亿元(yuán)。

在8月30日披露的2024年中报中，三(sān)一重工表示，挖掘机械国内市场上连续第13年蝉联销(xiāo)量(liàng)冠军，全球市占率稳步提升；混凝土机械稳(wěn)居全球第一品牌；大中(zhōng)型履带起重机市场份额居全国第一。需要指(zhǐ)出的是，虽然三一重工有多(duō)个指标在行(xíng)业排名(míng)居前，但从公司披露的财报数据来看，近两年营收和业绩表(biǎo)现并不太乐观(guān)，不仅营收近(jìn)年在持续下滑，且今年中期的35.73亿元归母净利润也距离2021年中报披(pī)露的100.74亿元数值(zhí)相差了60多亿元。

从三一重工最新中报(bào)披露的主营业务收入来看，拖累公司营收下降(jiàng)的主要业务(wù)是混凝土机械、起重机械、桩工机械的表现，三者的营收比去年同期分别下降了5.22%、10.1%、7.09%。分析背后原因，可发现这三者营收的变化均与国内基建、房地(dì)产等(děng)行业冷暖相关。

近几年，国内房地产建设和(hé)传(chuán)统基建投资(zī)持续调(diào)整。譬如在2023年，全国房地产开发投资110913亿元(yuán)，比2022年下降了9.6%（按可比口径计算）。进入(rù)2024年后(hòu)，据Gangtise投研数据，2024年1~7月(yuè)，全国三一重工因减持公告股价大跌，海外收入成工程机械股重要营收来源基建新开工(gōng)投(tóu)资额(é)同(tóng)比下滑34.7%。而国家(jiā)统计局披露的1—6月份房(fáng)地产开发投(tóu)资(zī)完成情(qíng)况显(xiǎn)示，全国房地产(chǎn)开(kāi)发投资52529亿元，同(tóng)比下降10.1%（按可比口径计算）。在房地产下行(xíng)周期中，三一重工、徐工机械、中联重科部分产品营收出现下降。

进(jìn)军海外的重要性愈发明显

在国内传统基建和房地产市场仍(réng)无明显起色下，大力(lì)发展海外业务的重要性愈发凸显。事实上，工程机械行业上市公司(sī)也一直在积极发(fā)力海外业务，其不(bù)仅成为(wèi)很多公司的重要营(yíng)收来源，且也是净利润的重(zhòng)要保障。

据东方财富数据，工程机械板块中的14家工程机械公司，除了三(sān)一(yī)重工(gōng)今(jīn)年中期的(de)海外收入贡献占比达到60.27%外，还有(yǒu)9家公司也(yě)披露了今年(nián)中期的海外收入情况，其中，徐工(gōng)机械海外收入达219亿元，收入贡献占比为44.13%；中联重工海外收入为120.48亿元(yuán)，收入(rù)贡献占比为49.1%；柳工海外收入达77.12亿元，收入贡献占(zhàn)比(bǐ)为48.02%（见附表(biǎo)）……整(zhěng)体来看,10家公司披露中期海外收入合计736.75亿元，占10家公司合计1434.04亿元主营(yíng)收入(rù)的51.38%。

而在2023年末，三一(yī)重工的海外收入(rù)贡(gòng)献占比为58.44%，徐(xú)工机(jī)械的海外收(shōu)入贡(gòng)献占比为40.09%,中联重工的海(hǎi)外收入贡献占(zhàn)比为38.04%……整体看，剔除无效数据的12家工程(chéng)机械公司合计实现海外收入1316.31亿元，占2936.81亿元合(hé)计主(zhǔ)营收入(rù)的44.82%。很显然，从前后(hòu)占(zhàn)比数据对比看，今年上半年，工(gōng)程(chéng)机(jī)械公司海外业务(wù)发展明显超预(yù)期。

附表(biǎo) 工程机械(xiè)公(gōng)司今年中(zhōng)期海(hǎi)外收入情况

值得一提的是，海外(wài)业(yè)务的毛利率要明显高(gāo)于国内业务，且(qiě)还呈现出逐(zhú)年增长态势。以三一重工为例，其(qí)2022年之(zhī)前的海外毛利率多(duō)数年份在25%以(yǐ)下，但随着2022年以(yǐ)后海外收入的快速上升，海外收(shōu)入(rù)毛利率(lǜ)也由2022年(nián)中期的24.42%快(kuài)速提升至2024年中期的31.57%，整体提升了6个百(bǎi)分点，而同期国内(nèi)收入的毛利率只提升了2个百分点(diǎn)。

同样(yàng)，行业内的徐工机械(xiè)海外(wài)收入毛利率也由2022年中期17.86%提升至2024年(nián)中期的24.41%;中联(lián)重科海外收入毛利率也(yě)由(yóu)2022年中期19.46%提升至(zhì)2024年中期的32.13%;柳工海外收入毛利(lì)率也由2022年中期20.24%提升至2024年中期的29.09%。

在海外收入快速增长和毛利率(lǜ)快速提升(shēng)下，工程机械(xiè)行业景气度正在筑底回升。据中国工程机(jī)械工业协会数据，今年8月份销售各类(lèi)挖掘机14647台(tái)，同比增长11.8%，市(shì)场(chǎng)持续回暖。分市(shì)场来看，国内：今年8月份国内挖机(jī)销量预计为6694台，同比增长18.1%，国内市场有(yǒu)望连续7个月实现正(zhèng)增长，内需筑底信(xìn)号明确。海外：今年8月份挖机出口销量预计为7953台，同比增(zēng)长6.95%，挖机出口销量经历多个月份下(xià)滑后重回增长区间。

附图我国挖掘机(jī)出口销量及同比

当然，行业景(jǐng)气度的回升还(hái)与利好政策发布有关(guān)。 2024年(nián)4月，住建部印发通知(zhī)，按照《施(shī)工现场机械设备检查技术规范(fàn)》（JGJ 160）等要求，更新淘汰使用超(chāo)过10年以上、高污染、能耗高、老(lǎo)化(huà)磨(mó)损严(yán)重、技术落后的(de)建筑施工工程机(jī)械设备(bèi)，包括挖掘(jué)、起重、装(zhuāng)载、混(hùn)凝土搅(jiǎo)拌、升降机、推(tuī)土机等设备（车辆）。鼓励更(gèng)新购(gòu)置新能源、新技术工程机械设备和智能(néng)升降机、建筑(zhù)机器(qì)人等智能建造设备。这(zhè)一政策的发布，不(bù)仅有利于很多行业老(lǎo)旧设(shè)备更换进程的加快，也有利于工程(chéng)机械公司产品的销售。

“国(guó)内(nèi)下滑收窄，海(hǎi)外维持正增长，盈利能力提升明显。”国盛证券在工程(chéng)机(jī)械中报(bào)总结中称，从国内月度数(shù)据来看，挖机销量在(zài)从2021年开始的下(xià)行(xíng)周期中，首次增速连续转正，今年3-7月增幅是(shì)9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说，国内已经(jīng)成功筑底，未来(lái)在政策催化(huà)国内需求复苏(sū)、更新替换需求(qiú)到来的背景下可(kě)能迎来向上拐点。

（文中提及个股仅作(zuò)举例分析，不作投资建议。）